Merck: выросла, но все еще недооцененная
Обновление от 26.10.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Американский фармацевтический гигант Merck отчитался за третий квартал лучше ожиданий.
По итогам квартала компания увеличила выручку на 7% г/г до отметки $15,96 млрд – выше ожиданий на $730 млн. При этом без учета продаж антиковидного препарата выручка увеличилась на 9% г/г. Удивительно, что продажи препарата для лечения коронавирусной инфекции Lagevrio (molnupiravir) в третьем квартале подскочили на 47% г/г до $640 млн, хотя могли уже потихоньку сойти на нет.
Продажи вакцин Gardasil/Gardasil 9 увеличились на 13% г/г и достигли $2,59 млрд, а продажи блокбастера Keytruda подскочили на 17% г/г до $6,34 млрд и оказались выше ожиданий.
Квартальная чистая прибыль Merck возросла на 46% м/м и составила $4,75 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $2,13 и на 18 центов превысила ожидания.
Акции Merck находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать» и целевой ценой $124,5 на август 2024 года, апсайд - 20%. После рассмотрения квартального отчета мы с полной уверенностью сохраняем рейтинг и целевую цену бумаги.
Обновление от 15.08.2023: целевая цена ПОНИЖЕНА
Фармацевтический гигант Merck имеет в своем арсенале противораковый препарат-блокбастер Keytruda, способный стать самым продаваемым лекарством в мире в 2023 году. Снижение продаж ковидного сегмента тем временем не станет весомым поводом для беспокойства инвесторов. Акции Merck за последние 12 месяцев принесли достойную доходность в размере 21%, опередив и американский индекс широкого рынка, и фармацевтическую отрасль в целом. Мы сохраняем конструктивные ожидания в отношении Merck.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Merck & Co с целевой ценой 12 месяцев $ 124,5 и потенциалом роста 15,9%.
Наибольшую выручку фармгиганту приносит препарат-блокбастер для лечения различных видов рака Keytruda (42% от общей выручки во втором квартале 2023 года). Входящее в препарат гуманизированное моноклональное антитело эффективно в терапии целого списка онкологических недугов, в том числе меланомы, разных видов рака легкого, рака головы, шеи, желудка, шейки матки, эндометрия и др., и показания к применению продолжают расширяться.
Мы ждем дальнейших позитивных новостей относительно Keytruda в 2023 году, и нет сомнений, что рост продаж препарата в обозримые годы продолжится. По нашим оценкам, выручка от Keytruda в текущем году приблизится к $ 25 млрд, а в 2024–2025 гг. перемахнет через $ 30 млрд. То есть в 2023 году Keytruda имеет шансы стать самым продаваемым лекарством в мире.
По итогам второго квартала компания зафиксировала рост выручки на 3% г/г, до отметки $ 15,0 млрд, это выше ожиданий на $ 560 млн. При этом без учета продаж антиковидного препарата выручка увеличилась на 11% г/г. Продажи вакцин Gardasil/Gardasil-9 увеличились на 47% г/г и достигли $ 2,5 млрд, а продажи препарата Keytruda выросли на 19% г/г, до $ 6,3 млрд. Квартальный чистый убыток Merck составил $ 5,98 млрд в сравнении с чистой прибылью в размере $ 3,94 млрд годом ранее — убыток связан с издержками в размере порядка $ 10 млрд на приобретение фирмы Prometheus.
Акции Merck за последние 12 месяцев принесли достойную доходность в размере 21%, опередив по доходности и американский индекс широкого рынка, и отраслевой индексный фонд iShares U.S. Pharmaceuticals ETF. На данном этапе компания все еще существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом 15,9% относительно аналогов по прогнозным (NTM) мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/S.
Merck традиционно относится к числу консервативных вложений из разряда «купил и забыл», при этом компания наращивает дивиденды 12 лет кряду. Дивидендная доходность бумаги (2023E) — 2,7%.
К рискам для компании можно отнести конкуренцию со стороны аналогов, с ней могут столкнуться ключевые препараты Keytruda, Januvia и Janumet после истечения патентной защиты.
Технический анализ
На дневном графике акций Merck наметилось пробитие фигуры «нисходящий клин», и перед ценой открывается потенциал существенного отскока в среднесрочной перспективе.
Обновление от 06.02.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Американский фармацевтический гигант Merck ранее отчитался за четвертый квартал лучше ожиданий.
По итогам квартала компания зафиксировала рост выручки на 2,1% г/г до отметки $13,83 млрд – выше ожиданий на $140 млн. В частности, продажи вакцин Gardasil/Gardasil 9 снизились на 4% г/г и достигли $1,47 млрд, продажи препарата Keytruda подскочили на 19% г/г до $5,45 млрд. Выручка от препарата для лечения коронавирусной инфекции Lagevrio (molnupiravir) в четвертом квартале сократилась на 13% г/г и составила $825 млн.
Квартальная чистая прибыль Merck составила $3,02 млрд – на 21% ниже, чем в аналогичном периоде 2021 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $1,62 и на 8 центов превысила ожидания.
Компания обозначила прогнозы по выручке на 2023 год в диапазоне $57,2-58,7 млрд, а по скорректированной чистой прибыли на акцию – в диапазоне $6,80-6,95.
Акции Merck находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать» и целевой ценой $130,2 на декабрь 2023 года, апсайд составляет 26,5%. Бумага уже обогатила инвесторов на 30% за последние 12 месяцев в условиях падающего рынка. Квартальный отчет фармагиганта подтвердил наши конструктивные ожидания, кроме того, в этом году мы ожидаем дальнейшего расширения показаний к применению блокбастера Keytruda. С учетом этого мы сохраняем параметры инвестиционной идеи по акциям Merck без изменения.
Исходная идея:
Фармацевтический гигант Merck имеет в своем арсенале целый ряд препаратов-блокбастеров, в первую очередь для лечения онкологических заболеваний и диабета. Бестселлер компании Keytruda показывает свою эффективность в терапии все новых и новых разновидностей рака, и потенциал наращивания его продаж в долгосрочной перспективе весьма внушителен. Хорошую динамику показывает и вакцинный сегмент бизнеса.
Акции Merck демонстрируют впечатляющий рост и принесли доходность в размере 40% за период с начала года на падающем рынке, оправдав наши ожидания.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Merck & Co с целевой ценой на декабрь 2023 года $ 130,2 и потенциалом роста в размере 21,1%.
Merck & Co (NYSE: MRK) — базирующаяся в США транснациональная компания сектора здравоохранения, одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Merck (за пределами США и Канады известна как MSD) имеет 130-летнюю историю и представлена более чем в 100 странах мира. Штаб-квартира располагается в штате Нью-Джерси, США.
Деятельность Merck подразделяется на два ключевых направления — фармацевтическое и ветеринарное. Наибольшая доля выручки генерируется онкологическим, диабетическим и вакцинным сегментами фармацевтического направления бизнеса.
Наибольшую выручку фармгиганту приносит препарат-блокбастер для лечения различных видов рака Keytruda (36% от общей выручки в третьем квартале 2022 года). Входящее в препарат гуманизированное моноклональное антитело эффективно в терапии целого списка онкологических недугов, в том числе меланомы, разных видов рака легкого, рака головы, шеи, желудка, шейки матки, эндометрии и др. В ноябре стали известны позитивные результаты исследований третьей фазы по применению Keytruda в комбинации с химиотерапией у пациентов с разновидностью рака желудка. Мы полагаем, что подобных известий о блокбастере в ближайшие годы поступит немало. При этом патентная защита Keytruda действует как минимум до 2028 года.
На второй строчке по доле выручки у Merck вакцина Gardasil/Gardasil-9. Существует более 100 типов ВПЧ, из которых как минимум 14 приводят к развитию рака, поэтому соответствующие вакцины от Merck пользуются растущим спросом в глобальном масштабе. Две вакцины принесли 15% выручки в третьем квартале 2022 года.
По итогам третьего квартала компания зафиксировала рост выручки на 14,1% г/г, до $ 15 млрд, выше ожиданий на $ 950 млн. В частности, продажи вакцин Gardasil выросли на 15% г/г и достигли $ 2,3 млрд, продажи препарата Keytruda подскочили на 20% г/г, до $ 5,4 млрд. Чистая прибыль Merck за третий квартал составила $ 3,25 млрд — на 29% ниже, чем в аналогичном периоде 2021 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,85 и на 14 центов превысила ожидания.
На данном этапе компания существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 21,1% относительно аналогов по прогнозным (2023E) мультипликаторам P/E и EV/EBITDA. Merck традиционно относится к числу консервативных вложений из разряда «купил и забыл», при этом компания наращивает дивиденды 12 лет кряду. Дивидендная доходность бумаги (2023E) — 2,8%.
К рискам для компании можно отнести конкуренцию со стороны аналогов, с которой могут столкнуться ключевые препараты Keytruda, Januvia и Janumet после истечения патентной защиты.
Технический анализ
На дневном графике акций Merck выстраивается среднесрочный восходящий тренд с «флагообразным» движением, и после краткосрочной паузы, обусловленной локальной перекупленностью, укрепление цены способно продолжиться.
