Московская биржа: торгуют все! (#2)
Мы с оптимизмом смотрим на перспективы бизнеса Мосбиржи, ожидая, что дальнейший рост количества частных инвесторов, увеличение времени торгов, запуск новых инструментов продолжат позитивно сказываться на объемах торгов, что в свою очередь будет и далее поддерживать финпоказатели компании. В последние недели акции Мосбиржи заметно снизились вместе с широким рынком и на текущих ценовых уровнях, на наш взгляд, интересны для покупки.
Мы рекомендуем "Покупать" акции Мосбиржи с целевой ценой на горизонте 12 мес. 187,3 руб., что предполагает потенциал роста на уровне 16,5%.
Московская биржа - крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание.
Мосбиржа весьма успешно прошла через пандемийный 2020 год, что подчеркивает сильные стороны бизнес-модели компании, которая оказалась достаточно устойчивой к кризисным явлениям. Мосбиржа выиграла от повышения рыночной волатильности, что делает ее акции в некоторой степени защитным активом. И в нынешнем году дела компании складываются весьма неплохо. В частности, в 3-м квартале операционная выручка повысилась на 18,2% г/г, до 13,36 млрд руб., причем драйвером роста стали комиссионные доходы, подскочившие на 25,1%, до рекордных 10,41 млрд руб., на фоне высокой торговой активности на большинстве рынков. Скорр. EBITDA повысилась на 17,5%, до 9,33 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль поднялась на 19,4%, до 6,74 млрд руб. Число клиентов - физических лиц Мосбиржи в январе - сентябре увеличилось на 6,2 млн, до 15 млн, а число открытых ими брокерских счетов достигло 24,6 млн.
Преимущество Мосбиржи - привлекательный дивидендный профиль. Коэффициент дивидендных выплат компании в 2020 году равнялся 85% чистой прибыли, что является одним из самых высоких показателей среди эмитентов РФ. По нашим оценкам, дивиденд по итогам 2021 года составит 10,3 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 6,4%.
Наш взгляд на перспективы бизнеса Мосбиржи остается позитивным. Мы ожидаем, что дальнейший рост количества частных инвесторов, увеличение времени торгов, запуск новых инструментов, в том числе иностранных акций, еврооблигаций, деривативов, индексов, продолжат позитивно сказываться на активности торгов, что в свою очередь будет и далее поддерживать финпоказатели компании. При этом Мосбиржа, вероятно, продолжит направлять значительные средства на дивиденды.
Акции Мосбиржи выглядят в среднем на 16,4% дешевле аналогов с развивающихся рынков по мультипликаторам P/B и P/E 2022П, с учетом 15%-го странового дисконта.
Мосбиржа, как и финансовый сектор РФ в целом, может стать целью санкционного давления со стороны стран Запада. Определенные риски связаны и с усилением конкуренции со стороны другого игрока - СПБ Биржи. Мосбиржа может столкнуться со сложностями при экспансии в набирающий все большую популярность в РФ сегмент торгов иностранными акциями, где СПБ Биржа занимает доминирующее положение. Кроме того, Мосбиржа может начать испытывать рост конкурентного давления и в традиционных для себя сегментах (торги российскими акциями, облигациями, деривативами и т. д.), в которые СПБ Биржа также собирается выходить.
Выплаты акционерам
Согласно дивидендной политике, принятой в 2019 году, Мосбиржа стремится направлять на дивиденды весь свободный денежный поток с учетом необходимых капитальных вложений в поддержание бизнеса и инвестиций в дальнейшее развитие, а также отчислений в капитал для соблюдения норм достаточности. Нижняя граница дивидендных выплат составляет 60% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам 2020 года дивиденд Мосбиржи составил рекордные 9,45 руб. на акцию, что на 19,2% больше, чем за предшествующий год. На выплату дивидендов было направлено 21,5 млрд руб., или 85% чистой прибыли прошлого года. При этом доля прибыли, которую Мосбиржа традиционно направляет на выплаты дивидендов, является одной из самых значительных среди российских эмитентов. По нашим оценкам, дивиденд за 2021 год может составить 10,3 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 6,4%.
Риски
- Мосбиржа, как и финансовый сектор РФ в целом, может стать целью санкционного давления со стороны стран Запада.
- Определенные риски связаны и с усилением конкуренции со стороны другого игрока - СПБ Биржи. Мосбиржа может столкнуться со сложностями при экспансии в набирающий все большую популярность в РФ сегмент торгов иностранными акциями, где СПБ Биржа занимает доминирующее положение. Кроме того, Мосбиржа может начать испытывать рост конкурентного давления и в традиционных для себя сегментах (торги российскими акциями, облигациями, деривативами и т. д.), в которые СПБ Биржа также собирается выходить.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Мосбиржи тестируют верхнюю границу локального нисходящего клина. При ее пробитии можно ожидать роста в район 50-дневной скользящей средней (169 руб.)
