У инвесторов Nike развязались шнурки
Обновление от 21.12.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Вчера, 20 декабря, после закрытия торгов Nike отчитался о результатах за 2 кв. 2023 ф.г. Прибыль на акцию увеличилась на 1 цент до 85 центов, тем временем рынок предполагал сокращение EPS до 64 центов. Выручка выросла сильнее ожиданий, на 17% г/г до $13,32 млрд, лучше прогнозных $12,57 млрд.
Выручка второго квартала показала сильную динамику (+27% г/г до учета курсов валют) по всем регионам присутствия, включая Китай (+6% г/г до учета курсов валют), где выручка перешла к росту после слабых результатов четырех прошлых кварталов на фоне строгих ковидных ограничений.
Также, менеджмент отметил хорошую динамику торговли во время сезонных мероприятий по распродажам («Черная Пятница», «11.11», «Кибер Неделя»). На фоне таких квартальных результатов Nike улучшил прогноз по продажам по итогам 2023 ф.г. до роста низкими двузначными темпами (ранее: рост однозначными темпами).
В прошедшем квартале Nike достиг прогресса с излишками товарных запасов, накопленных из-за перебоев в логистике и поздней доставки сезонных товаров. Уценка товара ожидаемо оказала давление на валовую маржу: валовая рентабельности снизилась на 3 п.п. до 42,9%. Менеджмент доволен прогрессом по сокращению запасов: запасы снизились на 3% кв/кв до $9,3 млрд, также Nike снизила планы закупок во второй половине года. Хотя пик излишков товарных запасов пройден, меры по их снижению продолжатся во второй половине года, а валовая маржа по итогам года может снизиться на 2 – 2,5 п.п. по сравнению с прошлым годом.
Мы положительно оцениваем вышедший отчет: в прошедшем квартале Nike продемонстрировал силу бренда и его способность привлекать покупателей, несмотря на замедление мировой экономики. Узнаваемость бренда и дифференциация продукта позволяет Nike увеличивать продажи на конкурентном рынке, что указывает на потенциал долгосрочного роста выручки. Дальнейшее послабление коронавирусных ограничений в Китае, одном из крупнейших рынков сбыта Nike, положительно скажется на динамике продаж. Далее, прогресс со снижением товарных запасов дает перспективы для улучшения валовой маржинальности в долгосрочной перспективе. Мы подтверждаем целевую цену акций Nike $131,06 на июнь 2023 года, рейтинг «Покупать», апсайд – 27%.
Исходная идея:
С момента выпуска рекомендации от 1 июня акции Nike скорректировались вниз, следуя рыночным настроениям. 27 июня компания неплохо отчиталась о результатах за 4 квартал и полный 2022 ф. г., показатели по выручке и прибыли превзошли ожидания рынка. Менеджмент Nike сохраняет позитивное видение долгосрочных перспектив компании, а мы отмечаем ее готовность продолжать бороться за лояльность клиента и сохранение лидерства в сегменте.
Мы повышаем рекомендацию по акциям Nike до "Покупать" с "Держать" и подтверждаем целевую цену $131,06 на июнь 2023 г., что предполагает апсайд 21,4%. С момента прошлой рекомендации акции снизились в цене на 9,2%, и сейчас мы считаем их привлекательными для покупки.
Nike (NYSE: NKE) - одна из самых значимых компаний на рынке товаров для спорта. Занимается дизайном, разработкой, маркетингом и продажей товаров через собственные магазины и сеть дистрибьюторов. Непосредственным производством занимаются сторонние подрядчики.
Компания отчиталась о снижении выручки в 4 квартале на 1% г/г, до $12,23 млрд, при этом до учета курсов валют выручка показала рост на 3% г/г. Разводненная квартальная прибыль на акцию снизилась на 3% г/г, до $0,90.
На выручку оказало давление снижение продаж в Китае на 19% г/г из-за коронавирусных ограничений. Однако после снятия ограничений в Китае ближе к концу квартала компания отметила усиление трафика и восстановление спроса.
В 4 квартале компания продолжила испытывать проблемы с увеличенными сроками доставки, ТМЗ выросли на 23% г/г, до $8,4 млрд, менеджмент не ожидает существенного улучшения ситуации по времени транзита в текущем фингоду. В Северной Америке на конец квартала 65% ТМЗ находилось в транзите, что привело к снижению оптовых продаж на 12% г/г, тем не менее сильный спрос снизил количество распродаж и уценок.
Бренд продолжает фокусироваться на увеличении доли собственных продаж. Доля собственных продаж в общей выручке выросла до 43% (в 2010 г. она составляла около 15%), цель - 60% к 2025 г.
Интерес покупателей к товарам бренда подогревается значительными маркетинговыми расходами, которые превышают $3 млрд с 2014 г. Nike может похвастаться, что сотрудничает с такими звездами, как Тайгер Вудс, Криштиану Роналду, Билли Айлиш, Дрейк и др. К современным методам маркетинга можно отнести коллаборацию с игрой Fortnite и платформой Roblox, на основе которой выстроена цифровая вселенная Nikeland.
При оценке по мультипликаторам относительно аналогов, собственным историческим мультипликаторам и собственной дивидендной доходности целевая цена акций Nike составляет $131,06 до июня 2023 г., что подразумевает апсайд 21,4%.
Среди рисков отметим повышенную потребительскую инфляцию на рынках присутствия Nike, которая снижает реальные располагаемые доходы населения. Высокая инфляция совместно с замедлением экономического роста может негативно сказаться на покупательской активности, покупатели могут перераспределить бюджеты в пользу товаров первой необходимости и отказаться или снизить покупки товаров вторичного спроса, к которым относятся товары Nike.