Акции Salesforce. Долгосрочные драйверы сохраняются
Подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям разработчика ПО Salesforce (NYSE: CRM) и повышаем целевую цену до $250. Несмотря на замедление роста выручки из-за удлинения циклов сделок и снижения их стоимости, январская реструктуризация компании обеспечивает рост рентабельности.
Главное
-
Мощный рост операционной прибыли в финансовом I квартале 2024 г. — +74%.
-
Котировки упали в 2022 г., но начали восстанавливаться в 2023 г.
-
Выход на более маржинальные рынки сбалансировал портфель продуктов.
-
В фокусе — контроль над издержками и повышение рентабельности.
-
Факторы долгосрочного роста сохраняются.
Описание компании
Salesforce.com — разработчик облачного программного обеспечения для управления взаимоотношениями с клиентами (CRM). Компания работает по бизнес-модели «ПО как услуга», продавая подписку напрямую и через партнеров. Salesforce.com расширила предложение на мобильную сферу, социальные сети, аналитику и искусственный интеллект. Компания получает 32% выручки за пределами США.
Инвестиционное заключение
Подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям Salesforce и повышаем целевую цену до $250. Компания занимает центральное место в сегменте систем CRM, интегрированных в корпоративные облачные решения. Salesforce внедряет инновации и создает новые продукты, зачастую в области генеративного ИИ.
Компанию все еще воспринимают как поставщика CRM-систем, но выход на более маржинальные рынки — облачные платформы и облака данных — сбалансировал портфель продукции. И хотя факторы долгосрочного роста сохраняются, падение спроса замедляет рост выручки. Приоритетная задача менеджмента — усилить контроль над издержками и повысить рентабельность.
Мощный рост прибыли за квартал. Операционная прибыль не по GAAP в финансовом I квартале 2024 г. выросла на 74%, до $2,27 млрд, а выручка — на 11%, до $8,25 млрд. Рост выручки замедляется из-за удлинения цикла сделок и сжатия их стоимости, но реструктуризация бизнеса в январе привела к росту рентабельности.
Мы повышаем оценку прибыли Salesforce на финансовый 2024 г. до $7,43 за акцию с $7,13 и на 2025 г. — до $9,04 с $9,02. На наш взгляд, у компании есть все возможности, чтобы воспользоваться долгосрочными трендами в области корпоративного ПО для клиентского опыта в контексте цифровизации бизнеса. Речь идет о модели «ПО как услуга», аналитике данных, платформенных программных услугах и отказе от дорогостоящих локальных решений.
Режим экономии исключает вероятность покупок активов. Котировки Salesforce не избежали распродаж во время просадки на рынке и в техсекторе в 2022 г., но начали восстанавливаться в 2023 г. Резкое падение курса акций привлекло внимание инвесторов-активистов, но план реструктуризации и изменения в совете директоров, похоже, усмирили их пыл. Стремление менеджмента к жесткой экономии, несмотря на снижение оценки технологических компаний в последние годы, по-видимому, снимает вопрос покупки активов с повестки.
Риски
- Неопределенность в экономике ведет к снижению спроса.
-
Рынок корпоративного ПО фрагментирован, на нем жесткая конкуренция.
-
Клиенты могут неожиданно урезать инвестиции в ПО.
-
Утечка клиентских данных скажется на репутации.
-
Регулирование сферы конфиденциальности данных может ужесточиться.
