Акции Сбера по-прежнему обладают апсайдом
Драйверы
Обновление от 13.02.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбер представил результаты деятельности по РСБУ за январь. Чистая прибыль составила 115,1 млрд руб., увеличившись на 4,6% г/г, при рентабельности капитала (ROE) на уровне 20,7%.
Чистый процентный доход банка в прошлом месяце вырос на 21,8% г/г до 211,7 млрд руб., чистый комиссионный доход – на 6,9% до 47,7 млрд руб. Операционные расходы поднялись на 20,1% до 60,3 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 22,5% говорит о сохраняющейся высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование январе составили 65,2 млрд руб., стоимость риска без учета влияния изменения валютных курсов равнялась 1,9%, причем значимое влияние на нее оказало регулярное для января ухудшение качества розничных кредитов.
Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец января составил 23,1 трлн руб., уменьшившись за месяц на 1,1% на фоне сезонного замедления активности и роста процентных ставок. Розничный портфель вырос на 0,6% до 15,7 трлн руб. Декабрьский объем выдач кредитов физлицам составил 351 млрд руб. (против 661 млрд руб. в предыдущем месяце). Портфель ипотеки за прошлый месяц вырос на 0,4% и достиг 10,1 трлн руб. Неплохие темпы роста продемонстрировал портфель кредитных карт (+3,6% за январь, до 1,7 трлн руб.). Между тем портфель потребкредитов уменьшился на 0,1% до 3,8 трлн руб. из-за ужесточения регулирования. Кредитное качество остается относительно стабильным, с долей просрочки на уровне 2% (+0,1 п.п. за январь).
Средства юрлиц в Сбере за прошлый месяц выросли на 4,5% до 11,4 трлн руб., средства физлиц – снизились на 1,9% до 22,2 трлн руб. в рамках сезонной динамики после существенного притока в декабре. Нормативы достаточности капитала банка (11,1% для базового капитала и 13,4% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные уровни.
Опубликованная отчетность Сбера выглядит позитивно. Она подтверждает наши ожидания, что благодаря своему положению в секторе и эффективной бизнес-модели ведущий кредитор страны продолжит демонстрировать положительную динамику выручки и прибыли в нынешнем году, несмотря на замедление кредитования из-за высоких ставок и ужесточению регулирования розничного сегмента.
Инвесторы положительно отреагировали на отчетность Сбера, акции банка сегодня умеренно прибавляют в цене, несмотря на общее снижение рынка. Мы сохраняем позитивный взгляд на данные бумаги и подтверждаем их рейтинг «Покупать» с целевыми ценами 311,5 руб. для АО и 305,3 руб. для АП.
Обновление от 11.12.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбер представил результаты деятельности по РСБУ за январь-декабрь 2023 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце составила 115,6 млрд руб., уменьшившись на 7,4% г/г, а по итогам всего 2023 г. достигла рекордных 1,49 трлн руб., при высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 24,7%.
Чистый процентный доход банка за 2023 г. подскочил на 36,6% до 2,33 трлн руб. благодаря органическому росту бизнеса банка, в том числе в декабре – на 26,4% г/г до 223,5 млрд руб. Чистый комиссионный доход поднялся на 19,3% г/г за декабрь, до 80,4 млрд руб., и на 16,6% до 716 млрд руб. за 12 месяцев. Операционные расходы за январь-декабрь выросли на 25,7% до 842,7 млрд руб. в связи с повышением зарплат сотрудникам с июля, а также из-за эффекта низкой базы 2022 г., в котором банк реализовывал масштабную антикризисную программу оптимизации издержек. При этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 24,9% говорит о сохраняющейся высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование за прошлый год составили 636,4 млрд руб., стоимость риска без учета влияния изменения валютных курсов равнялась 1,4%.
Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец декабря составил 23,3 трлн руб., увеличившись на 24,3% за год и на 1,2% за прошлый месяц, в котором юрлицам были выданы рекордные 2,4 трлн руб. кредитов. Розничный портфель за 12 месяцев вырос на 29,4% до 15,6 трлн руб., в том числе за декабрь – лишь на 0,3% (после увеличения на 2,5% за ноябрь). Сбер сообщил, что декабрьский объем выдач кредитов физлицам составил 661 млрд руб. (против 731 млрд руб. в предыдущем месяце). Главным драйвером роста остается ипотека, портфель которой за прошлый месяц вырос на 3,2% (+40% за год) и превысил 10,1 трлн руб. Неплохие темпы роста также демонстрирует портфель кредитных карт (+1,2% за декабрь и +43,1% за год, до 1,6 трлн руб.). Между тем портфель потребкредитов за 2023 г. вырос всего на 11,7% до 3,8 трлн руб., а причем в декабре он просел на 1,8% из-за ужесточения регулирования. Кредитное качество остается стабильным, с долей просрочки на уровне 1,9% (-0,1 п.п. за декабрь).
Средства юрлиц в Сбере за прошлый год выросли на 24,5% до 10,9 трлн руб., средства физлиц – на 23,5% до 22,6 трлн руб. Нормативы достаточности капитала банка (11,2% для базового капитала и 13,3% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные уровни.
Опубликованная отчетность Сбера выглядит позитивно. Она говорит о том, что ведущий кредитор страны продолжает весьма уверенно смотреться в условиях быстрого роста процентных ставок и ужесточения мер по регулированию розничного сегмента. Учитывая существенный рост бизнеса Сбера в прошлом году, лидирующую позицию в секторе и эффективную бизнес-модель, мы полагаем, что банк и в 2024 г. сможет продемонстрировать рост финпоказателей, несмотря на ожидаемое существенное замедление темпов повышения кредитования. Учитывая, что прибыль Сбера по МСФО, по которой рассчитываются дивидендные выплаты, как правило не сильно отличается от результата по РСБУ, мы также рассчитываем на щедрые дивиденды по итогам 2023 г. По нашей оценке, они могут составить 32,1 руб. на акцию каждого типа с дивдоходностью 11,5%.
Инвесторы положительно отреагировали на отчетность Сбера, акции банка сегодня прибавляют в цене около 1%. Мы сохраняем позитивный взгляд на данные бумаги и подтверждаем их рейтинг «Покупать» с целевыми ценами 311,5 руб. для АО и 305,3 руб. для АП.
Обновление от 11.12.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбер представил результаты деятельности по РСБУ за январь-ноябрь 2023 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце составила 115,4 млрд руб., уменьшившись на 7,4% г/г и на 13% м/м, а по итогам 11 месяцев достигла 1,38 трлн руб., при высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 25%.
Чистый процентный доход банка за январь-ноябрь подскочил на 37,8% г/г до 2,11 трлн руб. благодаря органическому росту бизнеса банка, в том числе в ноябре – на 40%4г/г до 224,2 млрд руб. Чистый комиссионный доход поднялся на 5,9% г/г за ноябрь, до 60,4 млрд руб., и на 16,2% г/г до 635,6 млрд руб. за 11 месяцев. Операционные расходы за январь-ноябрь выросли на 26% г/г до 743 млрд руб. в связи с повышением зарплат сотрудникам с июля, а также из-за эффекта низкой базы, поскольку с марта 2022 г. банк реализовывал масштабную антикризисную программу оптимизации издержек. При этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 24,1% говорит о сохраняющейся высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование с начала года достигли 582,6 млрд руб., стоимость риска без учета влияния изменения валютных курсов равнялась 1,4%. Банк также сообщил, что в ноябре проактивно доначислил 43 млрд руб. резервов по кредитам на финансирование жилищного строительства в связи с ожидаемым замедлением ипотечных выдач.
Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец ноября составил 23 трлн руб., увеличившись на 22,8% с начала текущего года и на 0,7% за прошлый месяц, в котором юрлицам было выдано более 1,5 трлн руб. кредитов. Розничный портфель за 11 месяцев вырос на 29% до 15,5 трлн руб., в том числе за ноябрь – на 2,5% (после увеличения на 2,7% за октябрь). Сбер сообщил, что ноябрьский объем выдач кредитов физлицам составил 731 млрд руб. (против 779 млрд руб. в предыдущем месяце). Главным драйвером роста остается ипотека, портфель которой за прошлый месяц вырос на 3,3% (+34% с начала года) и достиг 10 трлн руб. Высокие темпы роста также демонстрирует портфель кредитных карт (+4% за ноябрь и +41,5% с начала года, до почти 1,6 трлн руб.). Между тем портфель потребкредитов с начала года вырос всего на 13,8% до 3,9 трлн руб., а в ноябре не изменился из-за ужесточения регулирования. Кредитное качество остается стабильным, с долей просрочки на уровне 2%.
Средства юрлиц в Сбере за январь-ноябрь выросли на 26,5% до 11 трлн руб., средства физлиц – на 16,8% до 21,4 трлн руб. Нормативы достаточности капитала банка (11,4% для базового капитала и 13% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные уровни.
Опубликованная отчетность Сбера выглядит в целом неплохо. Несмотря на определенное ухудшение операционной среды, связанное с жесткой монетарной политикой ЦБ и ужесточением макропруденциального регулирования розничного кредитования, ведущий российский кредитор продолжает демонстрировать весьма уверенный рост доходов по основным направлениям деятельности при хорошем контроле над операционными расходами. Некоторое снижение прибыли в ноябре связано с упреждающим доначислением резервов и не вызывает больших опасений, при этом банк продолжает демонстрировать высокий уровень ROE. Мы ожидаем, что по итогам всего 2023 г. Сбер заработает рекордные 1,45-1,5 трлн руб. чистой прибыли, что позволит ему выплатить щедрые дивиденды.
Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Сбера и подтверждаем рейтинг «Покупать» с целевыми ценами 311,5 руб. для АО и 305,3 руб. для АП.
Обновление от 12.09.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-август 2023 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце составила 140,9 млрд руб., а по итогам 8 месяцев достигла 999,1 млрд руб., при высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 25,2% (данные по прибыли за аналогичные периоды 2022 г. не раскрываются).
Чистый процентный доход банка за январь-август подскочил на 40,1% г/г до 1,47 трлн руб., в том числе в августе – на 49,5% г/г до 209,4 млрд руб. Столь значительный рост был обусловлен органическим ростом бизнеса банка, а также эффектом низкой базы прошлого года. Чистый комиссионный доход поднялся на 16,4% г/г за август, до 64,3 млрд руб., и на 19,9% г/г до 449,9 млрд руб. за 8 месяцев. Операционные расходы за январь-август выросли на 26,2% г/г до 514 млрд руб., также из-за эффекта низкой базы, поскольку с марта 2022 г. банк реализовывал масштабную антикризисную программу оптимизации издержек. При этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 22,2% говорит о высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование с начала года составили 512 млрд руб., причем в августе значительное влияние на размер созданных резервов (90 млрд руб.) продолжило оказывать обесценение рубля. Стоимость риска без учета влияния изменения валютных курсов в январе-августе равнялась 1,4%.
Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец августа составил 22,1 трлн руб., увеличившись на 17,6% с начала текущего года и на 2,3% за прошлый месяц. Розничный портфель за 8 месяцев вырос на 18% до 14,2 трлн руб., в том числе за август – сразу на 3,8%. Сбер сообщил, что августовский объем выдач кредитов физлицам составил рекордные 915 млрд руб. Позитивную динамику демонстрируют все сегменты розницы, при этом главным драйвером остается ипотека, портфель которой за прошлый месяц вырос на 4,3% и достиг 9 трлн руб. Высокие темпы роста также демонстрирует портфель кредитных карт (+5,6% за август и +25,8% с начала года, до 1,4 трлн руб.) благодаря росту популярности кредитной СберКарты. При этом кредитное качество остается стабильным, с долей просрочки в 2,1%.
Средства юрлиц в Сбере за январь-август выросли на 18% до 10,3 трлн руб., средства физлиц – на 12,7% до 20,7 трлн руб. Нормативы достаточности капитала банка (10,4% для базового капитала и 13% для общего капитала) находятся на вполне комфортных уровнях.
Опубликованные результаты Сбера выглядят весьма сильно. Банк продолжает демонстрировать впечатляющий рост доходов по основным направлениям деятельности при неплохом контроле над операционными расходами. Стоимость риска несколько превышает прогноз менеджмента на весь 2023 г. (100-130 б.п.), однако не должна помешать банку ощутимо превзойти результат докризисного 2021 г. по прибыли. По нашим оценкам, прибыль Сбера в этом году составит 1,4 трлн руб., при показателе ROE на уровне 23%. Наши ожидания в целом согласуются со словами Германа Грефа, что банк скорее всего повысит текущий прогноз по ROE на 2023 г. («свыше 22%»). Мы также считаем, что благодаря сильной капитальной позиции Сбер продолжит платить щедрые дивиденды, которые могут по итогам этого года составить 30,9 руб. на акцию каждого типа (дивдоходность почти 12%).
Инвесторы весьма благожелательно восприняли хорошую отчетность Сбера – бумаги банка сегодня умеренно повышаются, несмотря на снижение широкого рынка. Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для обыкновенных и привилегированных акций Сбера и целевые цены на уровнях 311,5 руб. и 305,3 руб., соответственно.
Исходная идея:
Сбер весьма уверенно прошел через кризисный 2022 г., а в этом году демонстрирует быстрое восстановление финпоказателей. Если не произойдет новых каких-то сильных экономических или иных шоков, чистая прибыль банка в 2023 г., по нашим оценкам, ощутимо превзойдет уровень очень успешного для него 2021 г., а в следующем году продолжит расти достаточно высокими темпами. При этом Сбер, мы ожидаем, продолжит выплачивать щедрые дивиденды. Акции банка заметно подорожали в этом году, однако, по нашей оценке, все еще обладают неплохим потенциалом роста.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» бумагам Сбера с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 311,5 руб. для обыкновенных акций и 305,3 руб. — для привилегированных. Потенциал роста составляет 17,8% и 15,6% соответственно.
Сбер является крупнейшим банком в России, а также в Центральной и Восточной Европе. Сбер владеет более 12 тыс. отделениями на территории РФ, а его клиентами являются 107,3 млн физических и 3,1 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг, а также вовлечен в инвестиционный бизнес.
Сбер обладает развитой экосистемой. Его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность.
Несмотря на попадание под жесткие западные санкции, Сбер весьма уверенно прошел через кризисный 2022 год, а в этом году демонстрирует быстрое восстановление финпоказателей. Так, в I полугодии чистая прибыль банка составила 737,5 млрд руб. при рентабельности капитала на высоком уровне 25,5%. Банк показал заметный рост доходов по основным направлениям деятельности при неплохом контроле над операционными расходами и нормализации стоимости риска, при этом качество активов остается на стабильно высоком уровне.
Мы положительно оцениваем перспективы Сбера и ожидаем, что в отсутствие каких-то новых сильных экономических или иных шоков чистая прибыль банка в этом году, по нашим оценкам, заметно превзойдет уровень очень успешного для него 2021 года, а в следующем году продолжит расти достаточно высокими темпами.
На долгосрочном горизонте драйверами роста Сбера должны стать восстановление российской экономики после спровоцированного санкциями спада, инвестиции в дальнейшую цифровизацию бизнеса и повышение операционной эффективности, выход в Крым и на вновь присоединенные к стране территории.
Наша оценка справедливой стоимости Сбера получается путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, с применением дисконта 15% за страновые риски РФ. Она предполагает апсайд порядка 18% и 16% для АО и АП соответственно.
Что же касается рисков, бизнес Сбера, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например, из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.
Выплаты акционерам
Дивидендная политика Сбера предполагает дивидендные выплаты в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при условии поддержания норматива достаточности базового капитала CET1 на уровне не менее 12,5%.
Благодаря своей сильной капитальной позиции по итогам 2022 года Сбер выплатил в виде дивидендов рекордные 565 млрд руб. (25 руб. на акцию каждого типа), то есть в два с лишним разом больше, чем он заработал в прошлом году. Таким образом, для выплат была задействована часть нераспределенной прибыли. При этом достаточность капитала после выплат осталась выше требований ЦБ и лимитов, установленных Набсоветом. По нашим оценкам, за 2023 год дивиденды могут составить 30,9 руб. на АО и АП, что соответствует высокой дивидендной доходности в районе 11,7% по акциям обоих типов.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на недельном графике обыкновенные акции Сбера движутся в рамках среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения повышения к верхней границе фигуры, в район отметки 290 руб.
