Акции Сбербанка конкурируют по доходности с криптовалютами

Сбербанк разрабатывает новую стратегию на 2018-2020, которая должна быть утверждена Наблюдательным советом и представлена инвестиционному сообществу 14 декабря. Тем временем, некоторая информация о стратегии просочилась на рынок. В частности, Сбербанк рассматривает увеличение коэффициента дивидендных выплат с 25% в 2016 до 25-40% в 2017 и 50% в 2018, согласно неназванным источникам, которые цитирует Bloomberg.

Наше мнение. Новость носит исключительно позитивный характер для Сбербанка. Если слухи подтвердятся, Сбербанк увеличит дивиденды за 2017 вдвое до 12 руб. на акцию (дивидендная доходность 5,5%/6,5% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно) и почти втрое за 2018 до 17 руб. на акцию (дивидендная доходность 7,7%/9% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно). Мы считаем, что, когда Сбербанк официально объявит о своей новой дивидендной политике, это сильно обрадует инвесторов и приведет к переоценке акций за счет снижения стоимости капитала (cost of equity). С учетом этих ожиданий мы повышаем нашу целевую цену до 285 руб. по обыкновенным акциям (с 240 руб.) и до 250 руб. по привилегированным акциям и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Напомним

Чистая прибыль банка в октябре составила 64 млрд руб. (+21% г/г), что предполагает аннуализированный показатель RoE 22,6%. Чистый процентный доход вырос на 9,3% г/г до 105 млрд руб., а чистый комиссионный доход увеличился на 21% до 32 млрд руб. Доходность активов снизилась на 10 бп м/м до 5,6% из-за падающих процентных ставок и роста кредитного портфеля. Отчисления в резервы упали на 57% г/г до 13 млрд руб., а аннуализированная стоимость риска составила 0,9% (против 1,5% месяцем ранее), что соответствует одному из самых низких месячных уровней в этом году. Корпоративный кредитный портфель вырос на 0,9% м/м и 5,0% с начала года (с корректировкой на валютный курс). Розничные кредиты увеличились на 2% м/м и 9% с начала года. Розничные кредиты остаются основным драйвером роста кредитного портфеля банка, при этом лидером роста являются ипотечные кредиты. В октябре банк выдал кредиты на сумму 227 млрд руб. против 193 млрд руб. в сентябре.

Наше мнение. Сбербанк вновь опубликовал сильные результаты по итогам месяца, которые продолжают тренд, наблюдаемый в течение предыдущих месяцев. Среди позитивных моментов мы отмечаем по-прежнему высокую доходность активов, сильный рост комиссионного дохода, снижение стоимости риска и уверенный рост розничных кредитов. Среди негативных моментов - корпоративные кредиты почти не растут после некоторого подъема в летние месяцы. Несмотря на сильное ралли в акциях вчера, Сбербанк остается нашим фаворитом, поскольку он по-прежнему торгуется с низкими мультипликаторами - P/E 2018П 6,0x и P/BV2018П 1,17x - намного ниже мультипликаторов аналогов EM. Банк опубликует результаты по МСФО за 9M17 в среду 15 ноября.