Акции TotalEnergies стали интересны для покупок
Обновление от 29.07.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сегодня крупный французский нефтяник TotalEnergies отчитался за второй квартал 2022 года. Чистая выручка нефтяника выросла на 69,2% г/г до $ 70,4 млрд, скорр. EBITDA – в 2,2 раза до $ 18,7 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась почти в 3 раза до $ 2,55.
Также радует динамика свободного денежного потока, который вырос в 2,8 раза за год. Это позволило TotalEnergies снизить чистый долг на 48% г/г и достигнуть достаточно комфортных показателей долговой нагрузки. На этом фоне TotalEnergies планирует выплатить 0,69 EUR дивидендов на акцию (1,4% доходности), а также выкупить собственных акций на сумму вплоть до $ 2 млрд за третий квартал (1,5% доходности), хотя за всё первое полугодие объём байбэка составил только $ 3 млрд. При этом негатива отчётности добавляет очередное обесценение российских активов на $ 3,5 млрд, но отметим, что на российский бизнес во втором квартале пришлось только 6,7% EBIT, а полностью выходить из "НОВАТЭКа" и его проектов TotalEnergies пока не планирует.
Ключевым драйвером впечатляющей годовой динамики финансовых результатов стал рост средней цены реализации ЖУВ на 64% г/г. На фоне сохраняющихся значительных проблем с дизельным топливом в Европе маржа нефтепереработки выросла в 3,1 раза кв/кв, за счёт чего наиболее сильную динамику показал сегмент нефтепереработки, операционная прибыль которого выросла на 146% кв/кв и на 440% г/г. Также сильные результаты продолжает показывать газовый сегмент на фоне сохраняющихся аномально высоких цен на газ и СПГ.
На наш взгляд, отчётность TotalEnergies выглядит ожидаемо сильно. Компания пользуется благоприятной рыночной конъюнктурой, генерируя сильный свободный денежный поток и уверенными темпами снижая долг. Это позволяет TotalEnergies повышать выплаты акционерам – в годовом выражении анонсированная доходность дивидендов и байбэка за третий квартал равна 11,6%, что является впечатляющим значением даже для нефтегазового сектора. При этом основным риском для компании остаётся возможность продажи российских активов по невыгодным ценам.
Наш текущий рейтинг по ADR TotalEnergies – "Покупать". Целевая цена равна $ 62,8, что соответствует апсайду 23,5%.
Обновление от 29.04.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сегодня TotalEnergies отчиталась за первый квартал 2022 года. Чистая выручка нефтяника выросла на 65,5% г/г до $ 64,0 млрд, скорр. EBITDA – в 2,1 раза до $ 17,4 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась более, чем в 5,5 раза до $ 2,55.
Также радует динамика свободного денежного потока, который вырос в 3,2 раза за год, что частично связано с низким уровнем капитальных затрат. Это позволило TotalEnergies снизить чистый долг на 37% г/г и достигнуть достаточно комфортных показателей долговой нагрузки. Кроме того, компания приняла решение повысить размер квартального дивиденда на 4,5% до 0,69 евро на акцию, что соответствует доходности в 1,5%. При этом отметим, что это оказалось немного ниже консенсуса, ожидавшего выплату 0,71 евро на акцию.
Ключевым драйвером впечатляющей годовой динамики стал рост средней цены реализации нефти на 60% г/г. На фоне проблем с дизельным топливом в Европе в 2,8 раза выросла маржа нефтепереработки, что существенно улучшило результаты сегмента даунстрим. Также сильные результаты продолжает показывать газовый сегмент на фоне сохраняющихся аномально высоких цен на газ и СПГ.
На наш взгляд, отчётность TotalEnergies выглядит ожидаемо сильно. Компания пользуется благоприятной рыночной конъюнктурой, генерируя сильный свободный денежный поток и уверенными темпами снижая долг. Однако негатива отчётности добавило обесценение доли в Арктик СПГ-2 на $ 4,1 млрд, т.к. реализация проекта в условиях ограничений на поставку оборудования для производства СПГ находится под вопросом. При этом TotalEnergies сохраняет свои доли в Ямал СПГ и НОВАТЭКе, что может стать среднесрочным риском для французского нефтяника.
На данный момент мы рекомендуем покупать ADR TotalEnergies с целевой ценой $ 62,8, что соответствует апсайду 27,5%.
Исходная идея:
С момента нашей рекомендации "Держать" от 16 февраля ADR TotalEnergies снизились почти на 8% преимущественно из-за эскалации конфликта вокруг Украины, так как французский мейджор является акционером "НОВАТЭКа" и участвует в его СПГ-проектах. При этом санкции не затронули российскую отрасль СПГ, а CEO TotalEnergies заверил, что деятельность в России продолжается в штатном режиме. На этом фоне мы полагаем, что перспективы французского нефтяника по-прежнему позитивны, а его акции после коррекции стали интересны для покупок.
Мы повышаем рекомендацию по ADR и акциям TotalEnergies с "Держать" до "Покупать" и сохраняем целевые цены $ 62,8 и 58,1 евро. Апсайд составляет 18,0% и 21,5% соответственно. Повышение рекомендации связано со снижением акций французского нефтяника в последние недели, хотя перспективы компании, на наш взгляд, не ухудшились.
TotalEnergies (NYSE: TTE) - один из крупнейших нефтегазовых мейджоров в Европе. Компания занимается добычей и переработкой нефти и газа, производством СПГ, а также активно развивает направление ВИЭ. Российскому инвестору TotalEnergies больше всего известен в качестве владельца доли в "НОВАТЭКе" и его крупнейших проектах в сфере СПГ.
У TotalEnergies достаточно амбициозная программа развития. Преимущественно она строится вокруг постепенного увеличения доли ВИЭ - к 2030 году менеджмент планирует увеличить мощность данного направления почти в 10 раз, до 100 ГВт. Кроме того, стратегия предусматривает оптимизацию затрат и удвоение производства СПГ к 2030 году относительно уровня 2020 года.
TotalEnergies предлагает неплохой уровень выплат акционерам. Ожидаемый дивиденд на акцию в ближайшие 12 мес. составляет €2,76, что соответствует 5,8% дивидендной доходности - достаточно высокое по меркам сектора значение. Кроме того, в первом полугодии 2022 года менеджмент планирует осуществить байбэк на $ 2 млрд, что добавляет 2,8% доходности в годовом выражении.
В четвертом квартале TotalEnergies продолжил улучшать свои финансовые результаты. Чистая выручка нефтяника выросла на 70,9% г/г, до $ 55,3 млрд, скорр. EBITDA- в 2,7 раза, до $ 14,3 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась более чем в 5,5 раза, до $ 2,55.
Для расчета целевой цены акций TotalEnergies мы использовали оценку по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E и P/DPS 2022E относительно крупных международных мейджоров. TotalEnergies выглядит немного дешевле аналогов по показателям P/E и P/DPS, но дороже по EV/EBITDA. Наша оценка предполагает апсайд 21,5% для акций и 18,0% для ADR.
Ключевой краткосрочный риск для TotalEnergies - возможность снижения цен на нефть или газ, что непосредственно влияет на финансовые результаты компании. Долгосрочным риском для TotalEnergies является маловероятный, но возможный уход развитых стран от их планов по снижению выбросов, что может сделать стратегию компании в сфере ВИЭ менее актуальной.