О компании
Alight, Inc. (NYSE: ALIT) является ведущим поставщиком облачных технологий и услуг в области человеческих ресурсов. Платформа компании создает цифровое пространство, позволяющее сотрудникам получить квалифицированную помощь и консультации в различных сферах жизни и работы. Продукты и услуги Alight включают в себя:
В чем идея?
Наряду с необходимостью внимательно управлять финансами компаниям нужно удерживать ключевых сотрудников. В условиях ограниченного бюджета заменой увеличения зарплат может быть расширение социального пакета, как предлагает Alight.
Ускорению темпов роста способствует расширение бизнеса как с точки зрения новых решений, так и за счет слияний и поглощений (M&A).
Восстановление денежных потоков и отсутствие необходимости погашения существенной части долга в ближайшее время обеспечивают достаточную финансовую устойчивость и возможность дальнейших инвестиций в рост.
Почему нам нравится ALIGHT INC?
По результатам опроса Gympass, 83% респондентов считают, что наличие широкого социального пакета для сотрудников настолько же важно, как и зарплата, а 77% сообщили, что будут рассматривать возможность ухода, если компания не будет заботиться о предоставлении таких преимуществ. При этом на немотивированных сотрудниках компании в среднем теряют $3 400 на каждые $10 000 заработной платы таких сотрудников. В сложных экономических условиях бизнесу необходимо предельно рационально управлять финансами. Когда сотрудники требуют повышения зарплаты из-за инфляции, многие компании могут быть заинтересованы в предложении дополнительных привилегий персоналу вместо повышения зарплат:
Отметим, что в 2023 году только 36% опрошенных работодателей (против 47% и 40% в 2021 и 2022 годах соответственно) планируют сокращать расходы на программы поддержки благополучия сотрудников. Из этого следует, что большая часть бизнеса планирует увеличивать либо оставлять на текущем уровне отведенный на это бюджет. Благодаря этому Alight потенциально может расширить список своих клиентов в ближайшей перспективе за счет широкого спектра предлагаемых решений и экспертизе, что в конечном счете позитивно отразится на рыночной капитализации компании.
Влияние попутного ветра, который может возникнуть в индустрии, усиливается активностью компании в части масштабирования бизнеса:
При этом по итогам 3-го квартала 2022 года менеджмент отчитался о росте заказов BPaaS (business process as a service — вид аутсорсинга бизнес-процессов, предоставляемого на основе модели облачных услуг) на 16,2% год к году. Стабильность росту придает структура доходов компании — по итогам 3-го квартала более 83% выручки пришлось на повторяющийся доход, а 98% выручки, запланированной на 4-й квартал 2022 года, было покрыто контрактами. Это позволяет компании лучше прогнозировать будущие денежные потоки и эффективнее планировать стратегию развития, что позитивно сказывается на финансовых результатах и стоимости акций.
Финансовые показатели
По результатам 9 месяцев:
с точки зрения операционной маржинальности — снижение c 6,2% до -3,4% в основном за счет увеличения SG&A расходов с 14,8% до 21,7%
с точки зрения чистой маржинальности — рост с -6,4% до -0,1% за счет снижения процентных расходов с $241 млн до $36 млн
По результатам последнего отчетного периода:
с точки зрения операционной маржинальности — снижение c 3,6% до -6,7%. Это произошло за счет увеличения инвестиций в ключевые ресурсы и компенсаций в виде предоставления акций, что привело к росту SG&A расходов с 19,6% до 23,7% и стоимости услуг за исключением амортизации с 64,1% до 69,7%
с точки зрения чистой маржинальности — рост с -15,5% до -4,9% в основном благодаря лучшим результатам в статье изменений справедливой стоимости финансовых инструментов
Несмотря на то, что компания испытывает временные трудности с операционной рентабельностью, Alight показала хорошие темпы роста выручки и чистой прибыли, а также улучшила денежные потоки. На наш взгляд, усиление денежных потоков помогут компании продолжать инвестировать в устойчивый рост, что будет способствовать поддержанию стоимости акций.
Net debt / adj. EBITDA: 4,16x
Компания имеет достаточно высокий уровень долговой нагрузки, но при этом у нее еще достаточно времени, чтобы реализовать потенциал роста и обеспечить спокойное покрытие долга: основное тело долга размером $2,46 млрд должно быть погашено только в 2028 году.
Оценка
С точки зрения торговых мультипликаторов Alight торгуется на медианном уровне по EV/S и EV/EBITDA, недооценена по P/CF и P/B, но переоценена по P/E (50,99x против 20,86x). При этом форвардный мультипликатор PE ниже медианного значения у конкурентов — обычно такое происходит, когда ожидается наращивание компанией маржинальности либо увеличение темпов выручки.
Alight не выплачивает дивиденды, но в августе компания запустила программу обратного выкупа на $100 млн, что составляет порядка 2% от текущей рыночной капитализации. Если выкуп акций будет продолжаться с теми же темпами, что и в 3-м квартале ($12 млн), то авторизация будет утилизирована на горизонте года.
Менеджмент компании прогнозирует увеличение выручки на 6%-7% год к году до $3,09 млрд - $3,12 млрд по итогам 2022 года. На наш взгляд, с учетом высокой степени покрытия выручки контрактами, эта оценка является достаточно точной.
Рейтинги других инвестиционных домов
Минимальный ценовой таргет, установленный JPMorgan Chase & Co, составляет $10 за акцию. KeyCorp в свою очередь установила целевую цену в $15 за акцию. Согласно консенсусу с начала лета, справедливая стоимость акций составляет $12,5 за штуку, что предполагает потенциал роста на 43,6%.
Ключевые риски