Alphabet: ставка на инновации

Alphabet занимается всем, что связанно с интернетом и технологическими инновациями. В портфеле Alphabet — Calico, Project Loon, Verily, секретная исследовательская лаборатория Х и беспилотные автомобили Waymo. Все компании, которые напрямую не связаны с Google, в структуре и финансовых отчетах Alphabet обозначаются как «Other Bets» — другие ставки.

Google предоставляет миллиардам пользователям по всему миру «традиционные» продукты Alphabet — веб-поиск, браузер Chrome, почту Gmail, Google Карты, Google Home, Google Play и множество других сервисов и продуктов. Облачная платформа Google Cloud конкурирует с Amazon Web Services и Microsoft Azure.

Google-Alphabet рассматривает инновации как часть миссии компании и дает своим сотрудникам возможность проявлять творческий подход. Благодаря этому подходу прежде интернет-компания создала:

При этом деньги больше не являются проблемной для Google — их более чем достаточно для того, чтобы многомиллиардные инвестиции в прорывные инновации казались небольшими по сравнению с генерируемым доходом. Культура компании ориентирована прежде всего на инновации, которые могут принести пользу людям. Благодаря способности компании получать доход через рекламную интеграцию, Alphabet сможет быстро монетизировать новые проекты.

В мире бытовой электроники Alphabet уже заняла доминирующее положение благодаря своей мобильной операционной системе Android. Это самая продаваемая мобильная ОС с 2011 года, которая сегодня занимает около 72% рынка смартфонов. Google создает собственное оборудование Made by Google, включая смартфон Pixel, Chromebook и Google Home. Широкое внедрение ОС Android, Google Карт и других сервисов означает, что Alphabet может стать доминирующим участником на рынке производителей электроники.

Кроме того, компания способна не только вытеснить конкурентов, но и удержать лидерство во владении программным стеком, который заставляет эту электронику работать. Такой подход является ключевой стратегией Alphabet в сфере бытовой электроники: создавать не продукты под собственной торговой маркой, а создавать интеллектуальное программное обеспечение, на котором будет работать вся производимая бытовая электроника, или ее большая часть.

По этой причине автопроизводители обращаются в Google за помощью в создании программного обеспечения для своих автомобильных информационно-развлекательных систем. Volvo, General Motors, Fiat Chrysler, Nissan и другие автоконцерны уже работают с компанией над интеграцией Google Assistant, Google Maps и Google Play Store в свои автомобили. Благодаря гибкости и возможностям Android, компания может распространять свое программное обеспечение на широкий спектр устройств от разных производителей. В настоящее время Android совместим с более чем 500 моделями автомобилей от 60 производителей.

Популярность и высокий потребительский спрос вынуждает производителей часов, телевизоров, колонок и другие компании также интегрировать в свои продукты Google Assistant и Google Maps. Даже Microsoft внедрила Android в свое устройство Surface Duo, выпущенное в сентябре 2020 года.

Работа над исследованиями, лежащими в основе квантовых вычислений, началась еще в 2006 году, и сегодня в этой области Alphabet опередила всех своих конкурентов. В сентябре 2019 года Google объявила о разработке нового микропроцессора под названием Sycamore. По оценкам компании, пробный расчет длительностью в 3 минуты и 20 секунд с использованием этого квантового чипа занял бы около 10 000 лет, если для этой же задачи привлечь 100 000 обычных компьютеров.

С тех пор команда Google по квантовым вычислениям создала и другие разработки, в частности, API-интерфейсы, позволяющих делать вычисления до 100 раз быстрее, чем любые другие современные решения. Компания сотрудничает с NASA и Ассоциацией Университетов космических исследований.

Несмотря на то, что на масштабную монетизацию квантовых технологий может уйти от 5 до 10 лет, достижения компании дадут инновационный прорыв во многих сферах — от разработки лекарств и создания новых материалов, до совершенной робототехники и освоения космоса.

Сегодня более 40 автопроизводителей работают над созданием технологий для автономных автомобилей. Компания Alphabet Waymo значительно опередила проекты автономного вождения в Apple, Amazon и Microsoft, и в целом, считается лидером отрасли. По состоянию на конец 2020 года автомобили Waymo преодолели около 25 млн реальных миль и более 15 млрд смоделированных миль. Автомобили Waymo обучаются распознавать препятствия и правильно ориентироваться в дорожных условиях.

В настоящее время Waymo управляет единственным действующим в мире бизнесом такси с автономным управлением. Сервис, известный как Waymo One, имеет парк из примерно 600 автономных автомобилей и в настоящее время обслуживает клиентов в городе Феникс штата Аризона, США. Waymo One официально запущен в октябре 2020 года, и ожидается, что в ближайшем будущем сервис будет развернут в других регионах. Кроме этого Alphabet изучает возможность применения этой технологии в грузовой отрасли.

Alphabet уже давно инвестирует в игры. С облачным игровым потоковым сервисом Stadia, ранее известный под названием Project Stream, Alphabet планирует один из своих крупнейших развлекательных проектов. Компания будет использовать инфраструктурный ресурс Google, чтобы перенести игры с дорогостоящих ПК и консолей в облако. Пользователи будут платить за подписку на игровую платформу Stadia и смогут играть со своих бюджетных ПК или смартфонов в любые ресурсоемкие игры с высококачественной графикой.

Для развития Stadia Alphabet приобрела множество игровых компаний, в частности, Owlchemy Labs, Agawi, Niantic, Green Throttle Games, Beyond Games и Bionic Panda. Из компаний FAMGA — Facebook, Amazon, Microsoft, Google и Apple — только Microsoft инвестировала или приобрела сопоставимое количество игровых стартапов.

Google активно работает над развитием финтех-бизнеса Google Pay. Цель проекта — выступать в качестве посредника между миллиардами пользователей Google и услугами, предлагаемыми традиционными банками. Фактически Google Pay стал каналом дистрибуции банковских услуг, что дает компании возможность собирать огромное количество пользовательских данных и в дальнейшем их использовать для таргетированных предложений. Компания намеревается расширить функциональность Google Pay, добавив в ближайшее время сервисы мгновенных платежей, аналогично Square Cash и Venmo от PayPal.

Alphabet сотрудничает с правительствами и оборонными ведомствами по всему миру. Один из первых крупных шагов в оборонном пространстве был сделан в 2018 году, когда технологии искусственного интеллекта Google использовались Министерством обороны США для повышения точности ударов беспилотных летательных аппаратов (БПЛА). Также технология машинного зрения Google использовалась, чтобы помочь аналитикам разобраться в визуальных данных, собранных военным флотом США, состоящим из более чем 1100 дронов.

Оборонные контракты представляют собой значительные возможности для доходов и роста Alphabet и ее дочерних компаний. Инвестиции Alphabet в аналитику геопространственных данных, искусственный интеллект, машинное обучение и связанные с ними технологии имеют большой потенциал военного применения.

Множество других проектов компании на разных стадиях однажды могут оказаться прорывными в своих нишах. В частности, в 2017 году компания стала партнером ряда крупных розничных продавцов. Это позволило потребителям использовать интерфейс Google Express для совершения покупок в таких магазинах, как Costco, Walmart и Target. Сегодня сервис покупок Google по-прежнему не может превзойти Amazon в логистике. Но успех другого проекта Alphabet — автономной службы беспилотных летательных аппаратов Wing — может однажды стать решением «последней мили», которое соединит онлайн-магазин Google напрямую с покупателями и изменит всю розничную торговлю.

Alphabet работает над диверсификацией доходов за счет облачных сервисов и других сегментов бизнеса, а также делает большую ставку на создание новых центров формирования прибыли за счет инновационных технологий. Однако в данный момент ядром ее бизнеса является продажа рекламы.

У компании отрицательный чистый долг по состоянию на 30 сентября 2021 года и стремительно растущие финансовые потоки. На счетах $23,7 млрд наличных и $118,3 млрд краткосрочных ценных бумаг. Эта подушка безопасности превышает золотовалютные запасы большинства стран мира и, в качестве примера, годовой ВВП нефтяного Катара. Общий долг компании составляет незначительные, на фоне имеющейся ликвидности, $14,29 млрд.

Последние 3 года выручка и чистая прибыль растут в среднем на 23% и 57% год к году, а свободный денежный поток раллирует по 87% г/г. За 9 месяцев текущего года выручка составила $182,3 млрд (+45% г/г), операционная и чистая прибыль — $56,8 и $55,4 млрд, увеличившись на 122% г/г. За этот же период компания направила на исследования и разработки (R&D) $22,8 млрд, или 12,5% от выручки.

В размере последних 12 месяцев валовая маржа компании составила 57% (ТТМ), операционная и чистая рентабельность — 30% и 29,5% соответственно. Рентабельность собственного капитала — 31%.

Динамика акций и стоимостных мультипликаторов Р/Е и EV/Sales. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции

Аналитики предполагают, что чистая прибыль по итогам 2022 году составит около $120 на акцию и $228 — по итогам 2026 года. Таким образом, акции Alphabet торгуются с форвардным Р/Е 25 (2022) и 13х (2026).

Капитализация Alphabet может вырасти за счет расширения существующих бизнесов — Android и Google Assistant, YouTube, облачных сервисов, квантовых вычислений, исследований в области искусственного интеллекта и машинного обучения, а также облачного гейминга, финтех-услуг, автономного транспорта и многих других.