Алроса: бриллиантовая ебитда
АЛРОСА раскрыла финансовые показатели за 1П23 и 1П22
Выручка в первом полугодии нынешнего года осталась неизменной (190 млрд руб.) относительно 1П22. EBITDA сократилась на 18% до 87 млрд руб., чистая прибыль — на 35% до 56 млрд руб. Тем не менее выручка и EBITDA оказались существенно лучше ожиданий рынка — на 12% и 34% соответственно.
В то же время свободный денежный поток оказался слабым, составив 20 млрд руб. в 1П23, меньше ожиданий. Причина заключается в оттоке капитала (на 25 млрд руб.) и росте капзатрат (24 млрд руб. по сравнению с 17 млрд руб. в 1П22). Чистый долг оказался отрицательным — минус 6 млрд руб. благодаря внушительной накопленной денежной позиции в 133 млрд руб.
Дивидендная политика предполагает, что АЛРОСА может выплатить как минимум 100% свободного денежного потока. Таким образом, можно рассчитывать на минимальные дивиденды примерно три рубля на акцию с доходностью 3% за первое полугодие 2023 года. При этом компания может дополнительно направить часть денежной позиции на выплату дивидендов.
В целом мы позитивно оцениваем перспективы компании. Несмотря на существенный рост котировок в последнее время, акции АЛРОСА все еще выглядят недооцененными по мультипликаторам, торгуясь с EV/EBITDA ниже 3 при среднем историческом значении около 5-5,5. Ослабление рубля также идет на пользу финансовым показателям компании — снижение курса на 5% увеличивает рублевую EBITDA примерно на 10%. Раскрытие отчетности и возврат к выплате дивидендов будут способствовать восстановлению стоимости компании до справедливых уровней.
