Алроса: ждем очередного этапа приватизации по цене выше рынка
Обновление по инвестидее от 07.08.18 - новый комментарий от ЛМС: подтверждение рекомендации "Покупать", но снижение целевой цены.
Обновление по инвестидее от 05.07.18 - подтверждение рекомендации "Покупать" и диапазона целевой цены:
C учётом того, что дивидендная доходность «голубых фишек» на российском рынке составляет около 6%, то акции АК Алроса могут вырасти до целевой цены $2.9 (185 руб.) за акцию, что даст потенциал роста в 76%. При этом АК Алроса оценена дешевле мировых аналогов. На бирже компания стоит 5,5 годовых EBITDA. Прямые аналоги стоят 7-8,8 годовых EBITDA (Petra Diamonds Limited - 6.98, Mountain Province Diamonds, Inc. (De Beers-51%)- 8.8). Поэтому потенциал роста АК Алроса составляет 25%-60% с целевой ценой $1.8-$2.3 (111-142 руб.), что близко к расчётам на базе дивидендной доходности.
Обновление по инвестидее от 17.05.18:
В ближайшее время рынок должен учесть сокращение долга на $1.127 млрд., так как при неизменности стоимости бизнеса EV, должна расти капитализация. Прирост капитализации на $1.127 млрд. - это $0.153 (9.5 руб.) прироста на отчётности, что означает рост на 10,7% в краткосрочной перспективе до $1.6 (98,5 руб.). В долгосрочной перспективе акции АК Алросы должны вырасти на 36%, до $2.2 (137 руб.), до оценки зарубежных алмазодобывающих аналогов по мультипликатору EV/EBITDA=7.2 и российских горно-добывающих компаний. Косвенно это подтверждается скупкой дочерними структурами АК Алросы собственных акций. Сейчас аккумулировано 1,1% капитала для будущей опционной программы менеджмента.
Обновление по инвестидее от аналитиков ЛМС от 08.05.18:
АК Алроса
Хотя капитализация алмазодобывающей компании Алроса выросла на 20% с начала 2018 года, у акций сохраняется высокий потенциал в 49%, до целевой цены в $2.15 (133 руб.), на который не будет влиять даже покупка Кристалла и новые планы восстановления шахты Мир в 2020 году, поскольку рост цены реализации алмазов и курса доллара позволят получить повышенные дивиденды уже в 2018.
У АК Алроса 16.05.2018 будет опубликован отчёт по МСФО за 1 квартал 2018 года, после которого возможно восстановление котировок и обновление максимумов на бирже, поскольку уйдёт негатив от аварии на Мирнинском ГОК, от покупки Кристалла и сниженного дивиденда до $0.0829 (5,24 руб.) за 2017 год, что даст 5.9% дивидендной доходности по текущей рыночной цене, на ожиданиях роста нового дивиденда за 2018 год:
- продажи выросли с 9,4 млн. карат в 4 квартале 2017 на 40% до 13,3 млн. карат в 1 квартале 2018, что близко к значениям удачного начала 2017 года (14,1 млн. карат в 1 кв. 2017);
- цена реализации выросла на 32%, из-за роста цены реализации выручка выросла в 1 квартале 2018 до $1.605 млрд. с $0,899 млрд. в 4 квартале 2017 и даже превысило уровень 1 квартала 2017 - $1.325 млрд.;
- средний курс доллара в 2018 году вырастет на 7%-11% до 60-62 руб. с 56 руб. в 2017
При чистой рентабельности в 28% (а она вырастет в 1 квартале 2018), чистая прибыль может вырасти в 2018 году до $1,8-$1,9 млрд., при распределении 50% возможно получение $0.12 (7.57-8 руб.), что уже даст 9% дивидендной доходности. Соответственно, цена акций может вырасти до $2.15 (133 руб.), чтобы получить 6% дивидендной доходности, как у других "голубых фишек". Потенциал роста до целевой цены - 49%.
При этом АК Алроса оценена дешевле мировых аналогов. На бирже компания стоит 5,4 годовых EBITDA. Прямые аналоги стоят 7-8,8 годовых EBITDA (Petra Diamonds Limited - 6.98, Mountain Province Diamonds, Inc. (De Beers-51%)- 8.8). Поэтому потенциал роста АК Алроса составляет 25%-60% с целевой ценой $1.8-$2.3 (111-142 руб.).
Что касается новых приобретений, то, по данным прессы, приватизация компании по огранке алмазов, АО Кристалл (бренд "Смоленские бриллианты"), пройдёт в форме продажи всего 100%-пакета акций. Кристалл оценивался своим генеральным директором на уровне 2,5 годовых выручек или $500 млн. в 2014, но в конце 2014 года собственная оценка огранщика упала до $112 млн. (6,3 млрд. руб.) или 0,5 прибыли. В 2016 году выручка была $235 млн., убыток был на уровне $6 млн. Поэтому финансовые показатели АК Алросы после приобретения никак не изменятся, при выручке $4.573 млрд. и прибыли $1.305 млрд. В марте 2018 министр финансов РФ заявил, что оценка Кристалла для приватизации будет заказываться у оценщиков, но если принцип оценки в 0,5 выручки не измениться, то продажа АО Кристалл может пойти по прежней оценке около $100 млн., что не существенно для АК Алроса.
Способы и стоимость восстановления шахты Мир определятся только в конце 2018 года, а месторождение будет восстанавливаться после 2020 года, оценки стоимости восстановления нет, так как нет утверждённого проекта. Следовательно, цена акций АК Алросы на рынке не будет падать, так как существенных капитальных затрат на восстановление не будет, минимум, 2 года.
Исходная идея от 17.11.2017:
По данным государственной алмазной компании Алроса, её выручка сократилась на 17% до $1.032 млрд., в сравнении со 2 кварталом 2017 года. EBITDA упала на 34% до $0.476 млрд., за тот же промежуток времени. Чистая прибыль упала на 51% до $.0228 млрд. Чистый долг за 3 квартал сократился на 8% до $1.528 млрд. Мультипликаторы компании оказались следующими: P/S=1.9; EV/EBITDA=4.5, P/E=6.8. В значительной степени на прибыльность компании повлияли валютные переоценки из-за падения курса доллара на 15%, а также снижением средним цены реализованных алмазов на 12%.
Несмотря на снижением показателей АК Алроса мы рекомендуем покупать акции алмазной компании, как наиболее дешёвого актива в сегменте горной добычи на российском фондовом рынке, при среднем значении мультипликатора EV/EBITDA=6.0, потенциал роста до которого составляет 42% от текущей рыночной цены в $1.22 (73 руб.) за акцию. Целевой ценой АК Алроса является оценка $1.7 (104 руб.) за акцию.
Основными драйверами роста является получение страховой выплаты за аварию на руднике Мир и начало восстановления цен на алмазы, а также приватизация очередного пакета акций на бирже в 2018 году по оценке в $2 за бумагу.
Полная версия