American Electric Power: штаты на подзарядке
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций American Electric Power до «Покупать», однако сохраняем целевую цену на уровне $ 102,9. Потенциал роста составляет 17%.
На данный момент акции AEP подешевели на 6% относительно локальных максимумов, достигнутых в мае. В прошлом обзоре мы указывали на вероятность коррекции: в ходе ралли с середины апреля котировки AEP взлетели на 17% и в значительной степени перегрелись. Тем не менее фундаментальные факторы в кейсе AEP остаются позитивными, и скоро акции могут возобновить рост.
American Electric Power (NASD: AEP) — американский электроэнергетический холдинг, обслуживающий 5,6 млн потребителей в 11 штатах США на юге и северо-востоке США.
Отчет AEP за 1К24 вышел умеренно позитивным. Выручка выросла на 7,1% г/г, до $ 5 млрд, во многом благодаря росту продаж электроэнергии коммерческим потребителям на 10,5% г/г. Чистая прибыль на акцию (EPS) составила $ 1,27 (+14% г/г), и компания подтвердила прогноз по EPS на 2024 г. в диапазоне $ 5,53–5,73 (+5,3–9,1%). В долгосрочной перспективе менеджмент AEP намерен увеличивать EPS на 6–7% ежегодно. Результаты за 2К24 AEP опубликует 30 июля.
Инвестпрограмма AEP до 2028 г. составит $ 43 млрд. Около 64% ($ 27 млрд) AEP потратит на сетевую инфраструктуру, а 22% ($ 9 млрд) будет инвестировано в «зеленую» энергетику. Запланированные инвестиции, по расчетам AEP, позволят увеличивать тарифы в среднем на 7,2% в год.
Электрификация транспорта и промышленности, а также рост числа центров обработки данных (ЦОД) — ключевые драйверы роста бизнеса AEP. Согласно недавнему исследованию Energy Information Administration (EIA), самый высокий рост потребления электричества наблюдается в штатах с наибольшим количеством ЦОД. Например, в Вирджинии, где ведет деятельность AEP, c 2019 г. введено в эксплуатацию 94 ЦОД, а штат в целом стал лидером по росту электропотребления за этот период.
Дочерняя Indiana Michigan Power будет сотрудничать c Google по вопросу электрообеспечения ЦОД в Огайо и Индиане. На этом фоне AEP Ohio обратилась к регулятору с предложением обязать ЦОД оплачивать не менее 90% запрашиваемой электроэнергии вне зависимости от фактического потребления.
В следующие 12 месяцев AEP может выплатить около $ 3,64 на акцию в качестве дивидендов, а дивдоходность составит 3,5%. Компания сохраняет стабильную норму выплат акционерам, поэтому в среднесрочной перспективе можно ожидать увеличения дивидендов на 5–6% ежегодно.
Мы оценили акции AEP по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/Sales NTM. Потенциал роста равен 17%.
Регуляторные риски сохраняют значение для бизнеса AEP. В апреле в США приняты новые правила, согласно которым угольные ТЭС будут обязаны контролировать не менее 90% выбросов углекислого газа. В связи с этим операционные издержки угольных ТЭС AEP в ближайшее время возрастут. С другой стороны, в случае победы Д. Трампа на президентских выборах возрастет вероятность пересмотра данных регуляций. Помимо этого, федеральные и местные регуляторы за последний год не согласовали ряд планов компании по повышению тарифов, продаже активов и капитальным затратам.