Apple: триллион - ни о чем
Обновление от 18.05.20: целевая цена ПОНИЖЕНА
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы бизнеса Apple. Мировой рынок смартфонов, основной для компании, судя по всему, начинает оживать. По оценкам исследовательской фирмы Gartner, глобальные продажи этих устройств в нынешнем году увеличатся на 3% до 1,57 млрд единиц после снижения на 2% в 2019 г., в том числе в Большом Китае, как ожидается, рост продаж составит 5,1%. Этому будут способствовать постепенное развитие стандарта связи 5G, а также увеличение интереса покупателей к устройствам с большой диагональю и распространение новых форм-факторов. И Apple, отмечающая высокий спрос на модели iPhone 11 и iPhone 11 Pro и планирующая осенью представить устройства с поддержкой 5G, мы считаем, станет одним из главных бенефициаров указанной тенденции.
Очень высокой популярностью пользуются и другие гаджеты Apple, в частности, "умные" часы iWatch и беспроводные наушники AirPods. Как отметили в компании, спрос на них в минувший праздничный сезон бал настолько высокий, что ей даже не удалось его полностью удовлетворить.
Между тем на первый план в качестве драйвера роста финпоказателей компании в среднесрочной перспективе, на наш взгляд, будет постепенно выходить сегмент сервисов Apple. Количество используемых устройств Apple по всему миру выросло до рекордных 1,5 млрд, при этом число подписчиков платных сервисов компании только за минувший квартал подскочило на 30 млн до 480 млн, и, как ожидается, достигнет 600 млн к концу текущего года. Руководство Apple еще в 2016 г. заявляло о намерении нарастить выручку в этом сегменте до $50 млрд в 2020 г., и текущие тренды указывают на то, что оно уверенно движется к данной цели. В перспективе все это должно сделать доходы Apple более сбалансированными и менее зависящими от колебаний спроса на какой-то один вид гаджетов, а также будет способствовать улучшению показателей прибыльности. По данным самой Apple, валовая рентабельность сегмента сервисов составляет порядка 63%, что существенно выше среднего уровня для всех направлений деятельности.
В прошлом году Apple презентовала новостной сервис Apple News+, который предоставляет доступ к статьям и новостям из более чем 300 источников, а также запустила сервис виртуального банкинга Apple Card, дающий возможность получать кэшбек за покупки в Apple Store и App Store, и стриминговый сервис Apple TV+ с оригинальными телешоу и сериалами. Данные новые сервисы, мы считаем, помогут компании в перспективе более эффективно монетизировать свою обширную аудиторию.
Нам также нравится, что Apple активно расширяет свое присутствие и в других перспективных секторах. В частности компания направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста.
Руководство Apple ранее также объявило о планах сократить чистую денежную позицию (денежные средства и рыночные ценные бумаги за вычетом долга) на балансе компании до нуля. На данный момент эта позиция составляет порядка $103 млрд, так что можно ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам Apple и/или усиления активности на рынке M&A.
Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Apple на ближайшие годы.
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. акции Apple выглядят заметно дороже аналогов. Однако учитывая размер компании, ее положение в отрасли, неплохие долгосрочные перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала, мы считаем, что такая премия в финансовых мультипликаторах вполне оправданна.
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Apple закрепились над верхней границей среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема с целью в районе отметки $340.
