Applied Materials - полупроводники возвращаются
- Applied Materials (NASD: AMAT) – один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
- В последние годы Applied Materials фиксировала высокий спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности. В то же время, последние результаты были не самыми оптимистичными и указали на существенное ослабление спроса на фоне общего ухудшения ситуации в мировой экономике.
- Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
- Нынешний спад в отрасли, как ожидается, будет носить краткосрочный характер, и уже в начале следующего года инвестиции глобальных производителей полупроводников в обновление оборудования начнут восстанавливаться, что придаст новый импульс продажам компании.
- Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
- Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Финансовые результаты
В последние годы Applied Materials фиксировал хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Между тем результаты за последние кварталы были не самыми оптимистичными и указывают на все еще довольно вялый спрос на полупроводниковое оборудование в мире на фоне общего ухудшения ситуации в глобальной экономике из-за торговых споров, сложной геополитической обстановки в ряде регионов и других факторов.
Так, выручка Applied Materials в IV квартале 2019 фингода, завершившемся 27 октября, уменьшилась на 0.1% г/г до $3.75 млрд., хотя и оказалась выше консенсус-прогноза на уровне $3.68 млрд. Небольшое снижение было обусловлено ослаблением спроса на продукцию компании в Южной Корее, Европе, Японии и странах Юго-Восточной Азии, что было в значительной степени компенсировано улучшением спроса в США и на Тайване, а также в Китае. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 61% от выручки, повысившись за год на 2.5% до $2.30 млрд. Доходы в сегменте Applied Global Services (26% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, поднялись на 0.1% до $977 млн., а выручка в сегменте Display (12% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, упала на 12.1% до $457 млн. Скорректированный показатель EBITDA просел на 7.9% до $980 млн., а скорректированная прибыль на акцию сократилась на 5.9% до 80 центов, но на 4 цента превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым – компания завершила IV финквартал, имея на счетах $3.62 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $5.31 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $826 млн., направила $97 млн. на капвложения и выкупила с рынка собственные акции на $500 млн., доведя объем buyback за весь фингод до $2.4 млрд. Квартальный дивиденд в размере 21 цента на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 1.5%.
В I квартале 2020 фингода компания ожидает выручку в диапазоне $3.950-4.250 млрд. и скорректированную прибыль на акцию в интервале 87-95 центов. При этом аналитики в среднем прогнозируют в текущем квартале показатель EPS на уровне 74 центов при выручке $3.71 млрд.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные перспективы Applied Materials. Хотя нынешний год оказался весьма тяжелым для мировой полупроводниковой отрасли в целом, последние данные внушают определенный оптимизм и позволяют рассчитывать, что "дно" уже пройдено. Согласно отчету Ассоциации полупроводниковой промышленности (Semiconductor Industry Association, SIA), продажи полупроводниковых чипов в мире в октябре все еще значительно отставали от показателей 2018 г., однако в помесячном выражении они выросли по итогам четвертого месяца подряд, причем подъем наблюдался во всех основных продуктовых категориях. По прогнозу отраслевой организации World Semiconductor Trade Statistics, мировые продажи чипов в следующем году увеличатся на 5.4% после снижения на 12.1% в этом году. Драйвером восстановления спроса должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G, а также такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, начнут восстанавливаться. В частности, ранее в этом году южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших десяти лет инвестировать 133 трлн. корейских вон ($116 млрд.) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн. вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн. вон − на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100% "дочка" Samsung, объявила, что планирует потратить 13.1 трлн. вон ($11 млрд.) на разработку и производство дисплеев нового поколения. Не отстают и другие конкуренты − так, тайваньская Taiwan Semiconductor Manufacturing сообщила, что намерена только в 2019-2020 гг. инвестировать в расширение производства микрочипов $10-11 млрд.
Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанной выше тенденции. Хотя 2019 фингод в целом оказался довольно слабым для Applied Materials, результаты последних кварталов указывают на то, что дела у компании постепенно налаживаются. В частности, продажи в поквартальном выражении растут уже два квартала подряд, а прогноз на I квартал 2020 фингода предусматривает подъем выручки и прибыли и в годовом выражении.
Отметим также, что компания направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В этой связи мы положительно оцениваем планы Applied Materials открыть до конца этого года новый исследовательский центр в Нью-Йорке. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $62.