Aqua America продолжает успешное обновление своих инфраструктурных объектов

Краткое описание эмитента

Aqua America – коммунальная компания, занимающаяся поставками воды частным клиентам и коммерческим организациям, а также занимается водоотведением в 8-ми штатах США, таких как Пенсильвания, Огайо, Северная Каролина, Иллинойс, Техас, Нью-Джерси, Индиана, Вирджиния. 

Компания была основана в 1886 году и сначала называлась Springfield Water Company, а в 1968 году она была переименована в Aqua America. Штаб-квартира находится в Брин-Море, штат Пенсильвания. Отметим, что услугами компании пользуются более 3 миллионов человек.

Структура Aqua America состоит из двух подразделений: Водные ресурсы (Aqua Resources) и Водная Инфраструктура (Aqua Infrastructure). Подразделение "Водные ресурсы" предоставляет услуги по водоснабжению и очистке сточных вод через контракты на эксплуатацию и техническое обслуживание, заключенные с муниципальными органами власти и другими государственными учреждениями.

Подразделение "Водная Инфраструктура" предоставляет услуги по обеспечению водой компаний, занимающихся буровой деятельностью и добычей природного газа.

Стоит отметить, что тарифы в США регулируются со стороны муниципальных органов власти, что приносит компании 98% доходов от общего объема выручки, тогда как 2% доходов поступает Aqua America от нерегулируемых тарифов. Крупнейшее подразделение Aqua Pennsylvania приносит 52% доходов от общего объема выручки.

На текущий момент капитализация компании Aqua America составляет $6,13 млрд, численность персонала 1550 человек.

Факторы роста

Мы продолжаем считать, что сектор водных ресурсов, занимающийся поставкой воды, очисткой и обработкой воды является будущим новым золотом в связи с ее глобальным дефицитом. Отметим, что что на Земле находится примерно 1,54 квинтиллиона тонн воды, однако лишь 2,5-3% из нее является пресной. При этом две трети от этих 3% находятся в айсбергах и снежных покровах, тогда как лишь 1% доступен человечеству.

На текущий момент уже более 1,4 млрд человек не имеют доступа к чистой, безопасной воде во всем мире, причем к 2025 году около двух третей жителей планеты будут испытывать нехватку воды, а 1,9 млрд людей будут испытывать ее абсолютный дефицит. Так, согласно статистике ООН доступные резервы постоянно сокращаются в связи как истощением, так и загрязнением водоемов и грунтовых вод, тогда как спрос на пресную воду растет в среднем на 64 млрд кубических метров в год. Эксперты считают, что каждый доллар, вложенный в улучшение водоснабжения, приносит доход от $3 до $34.

Кроме того, ООН подсчитала, что в период с 2007 по 2025 расход воды увеличится на 50% в развивающихся странах и на 18% в развитых. При этом по данным Всемирной комиссии по воде (World Commission on Water), сегодня каждому человеку ежедневно требуется от 20 до 50 литров воды для питья, личной гигиены и приготовления пищи. Также стоит отметить, что Национальный совет по разведке США посчитал, что в связи с ростом населения к 2030 году ежегодная потребность пресной воды составит порядка 6,9 трлн кубических метров, что примерно на 40% превышает ее текущие запасы. Кроме того, согласно данным Всемирной Организации Здравоохранения к 2025 году около половины населения планеты столкнётся с проблемой острой нехватки воды. Исходя из вышеуказанного, мы считаем, что в ближайшие 20-30 лет на мировом рынке действительно могут возникнуть проблемы с нехваткой пресной воды.

Что касается США, то ее водная инфраструктура сильно изношена. По оценкам экспертов ежегодные инвестиции в поддержку и обновление предприятий, связанных с водной индустрией, будут увеличиваться на 6-7%. Кроме того, Агентство по охране окружающей среды США считает, что для обновления водной инфраструктуры в течение 20 лет будет необходимо инвестировать $660 млрд (обновление канализационных систем – $271 млрд, очищение пресных и питьевых вод – $384 млрд), тогда как ассоциация American Water Works Association и вовсе прогнозирует $1 трлн, но в течение 25 лет. Что касается Aqua America, то менеджмент компании заявил, что инвестирует в обновление инфраструктуры $1,4 млрд до конца 2020 года, что позволит ей улучшить финансовые результаты за счет повышения тарифов, а также повысить эффективность бизнеса.

Плюсом компании Aqua America является то, что в отличие от основного конкурента American Water Works, она по-прежнему активна на рынке сделок M&A (слияния и поглощения), что позволяет ей расширять свой бизнес. Так, в 2014 году состоялось 16 сделок, в 2015 году – 16 сделок, в 2016 году – 19 сделок, а в 2017 году – 4 сделки. За этом время количество новых клиентов увеличилось на 46 149 человек. При этом менеджмент компании не планирует останавливаться на достигнутом и продолжит приобретать общественные водные системы, которых на текущий момент насчитывается порядка 53 тыс. Отметим, что сейчас водная отрасль является слабо концентрированной и консолидированной отраслью. Поэтому учитывая столь большое количество небольших систем управления водными ресурсами, существует множество потенциальных кандидатов на приобретение со стороны Aqua America. Так, в начале 2018 года Aqua America заключила с муниципальными органами 6 новых сделок на приобретение водных объектов, которые будут закрыты в течение года и прибавят для компании порядка 16 тыс. новых клиентов.

Также стоит отметить, что компании сектора водных ресурсов считаются защитными активами благодаря тому, что услуги, оказываемые данными фирмами являются товарами первой необходимости, как для бизнеса, так и потребителей. Так, коэффициент Beta находится на крайне низком уровне 0,10, что говорит о том, что изменение цены акций Aqua America почти не зависит от общего колебания рынка.

Помимо этого, стоит выделить, что за последние пять лет среднегодовые темпы роста дивидендов составляют 7,9%. При этом на текущий момент дивидендная доходность составляет 2,4%.

Что касается рисков, то коммунальные и муниципальные службы являются объектами госрегулирования, и если вода вдруг окажется дефицитом, то их ценовая политика и нормы потребления могут попасть под жесткий контроль со стороны правительства. Также считается, что компании данного сектора чувствительны к увеличению процентных ставок, однако действия ФРС в последние несколько лет стали предсказуемы в связи с чем акции Aqua America спокойно реагируют на денежно-кредитное ужесточение в США.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Aqua America за четвертый квартал. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 3,3% до $203,31 млн по сравнению с $196,79 млн годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $208,3 млн. В отчете отмечается, что выручка от регулируемых тарифов выросла на 3,3% до $203,3 млн благодаря увеличению тарифов и росту потребления воды со стороны клиентов.

Тем не менее, по итогам 2017 года выручка незначительно снизилась 1,26% и составила $809,52 млн по сравнению с $819,87 млн в 2016 году. Так, увеличение тарифов и надбавок добавили к выручке $14,4 млн по отношению к 2016 году, тогда как снижение потребления воды вкупе с рыночной деятельностью негативно повлияли на выручку на сумму $15,3 млн и $9,4 млн соответственно.

Операционные расходы в четвертом квартале выросли на 2,1% и достигли $79,24 млн ввиду увеличения затрат на персонал и расходов по сделкам M&A. Операционная прибыль компании подросла на 6,9% и составила $79,97 млн по сравнению с $71,96 млн за аналогичный период прошлого года.

Чистая прибыль достигла $53,5 млн или $0,30 на акцию (из-за затрат, связанных с налоговой реформой в США в размере $3,14 млн) по сравнению с $49,65 млн или $0,28 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль составила $56,614 млн или $0,32 на акцию, тогда как аналитики прогнозировали 31 цент на бумагу.

В 2017 году Aqua America инвестировала $478 млн в обновление своих инфраструктурных объектов. Менеджмент компании прогнозирует, что в 2018 году капитальные затраты составят $500 млн, тогда как всего за период с 2018 по 2020 год будет инвестировано $1,4 млрд. Помимо этого, компания сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,2047 на бумагу. Отметим, что Aqua America выплачивает дивиденды 73 года подряд. 

Также стоит отметить, что клиентская база в 2017 году увеличилась на 1% или на 10,584 новых клиентов благодаря сделкам M&A. При этом Aqua America заключила с муниципальными органами 6 новых сделок на приобретение водных объектов, которые будут закрыты в течение 2018 года и прибавят для компании порядка 16 тыс. новых клиентов.

В целом в 2018 году менеджмент компании ожидает увеличение клиентской базы на 2%-3%. Что касается прибыли на акцию, то она прогнозируется в диапазоне $1,37-1,42. В первом квартале 2018 года прибыль на акцию ожидается на уровне 29 центов.

Исполнительный директор Aqua America Кристофер Франклин сообщил, что в 2017 году компания продолжила реализовать свою долгосрочную стратегию, инвестируя в восстановление старой инфраструктуры. Кроме того, компании строит новый трубопровод, что позволит увеличить клиентскую базу. 

Технический анализ

С технической точки зрения котировки акций Aqua America торгуются в рамках долгосрочного восходящего клина, верхняя граница которого стремится к $40. Нижняя граница проходит около $32. Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении, а также достигли зоны перекупленности, поэтому вероятна временная консолидация вблизи текущих уровней.

Полная версия