Арабы и японцы прокачают Арктику

Обновление от 09.07.19: инвестидея подтверждена, целевая цена повышена

Новатэк стоит в 2 раза дешевле самого близкого аналога.  Cheniere Energy (тикер LNG) — американский аналог Новатэка, и крупные международные фонды сравнивают Новатэк именно с ним.

Cheniere и Новатэк продают примерно одинаковое количество СПГ на одни и те же рынки. Финансовые показатели, запасы газа и перспективы роста Новатэка значительно лучше, но Cheniere стоит в 2 раза дороже.

Новатэк эффективнее Cheniere:

• Себестоимость плюс доставка до покупателя для Cheniere стоит $6.5-7/mmbtu в зависимости от региона доставки. Для Новатэка это всего $5.5-6/mmbtu, а с запуском Арктик СПГ-2 себестоимость упадёт (https://oilcapital.ru/news/markets/07-09-2018/sebestoimost-spg-novateka-v-evropu-budet-nizhe-amerikanskogo) на 30-40%.
• Долговая нагрузка Cheniere очень высокая, 9.6х Net Debt/EBITDA. У Новатэка долга практически нет, Net Debt/EBITDA = 0.57х.
• Свободный денежный поток Cheniere в 2019 году впервые станет положительным и будет незначительным даже в 2020 году. У Новатэка в 2019 году FCF составит более $1 млрд, а в 2020 году вырастет в 5 раз. 

Новатэк стоит на 51% дешевле Cheniere по мультипликатору EV/EBITDA за 2018 г. Показатель EV/EBITDA показывает, сколько годовых прибылей до вычета налогов, процентов по кредитам и амортизации стоит компания с учётом долга. Cheniere стоит 19.9х годовых EBITDA, а Новатэк всего 9.7х.

Самые крупные покупатели акций Новатэка - долгосрочные международные инвесторы. Принимая инвестиционное решение, они сравнивают бизнес Новатэка с бизнесом мировых аналогов, а не с Газпромом и Роснефтью. Новатэк стоит дороже других российских компаний, но всё ещё значительно дешевле конкурентов на рынке СПГ.

Ближайшая цель источников РДВ по Новатэку 1660 рублей за акцию, $255 за ADR.

Источник

Обновление от 17.06.19: инвестидея и целевая цена подтверждены

Исходная инвестидея

В июне-июле потенциально состоятся две крупные сделки для Новатэка. Доли в Арктик СПГ-2 купят японские инвесторы и арабская Saudi Aramco.

Полная продажа долей в АСПГ-2 увеличит стоимость GDR с $200 до $250 (1600 за акцию в рублях), апсайд +25%. Изначально Новатэк собирался продать 40% в АСПГ-2. Однако на ПМЭФ CEO компании Леонид Михельсон заявил, что Новатэк может продать больше, если это поможет развитию логистики и сбыта.

• Сейчас Новатэк владеет 70% долей в Арктик СПГ-2, 10% принадлежат Total, 20% китайским CNPC и CNOOC.
• Total и китайцы купили долю в проекте по оценке $25 млрд. Для сравнения, это в два раза больше, чем капитализация НЛМК.
• Новатэк может продать в Арктик СПГ-2 ещё 20% минус 1 акция, чтобы сохранить контроль над проектом.

Японские и арабские инвесторы хотят купить долю в АСПГ-2, потому что видят, как Новатэк захватывает Азиатско-Тихоокеанский регион со своим СПГ. Азия — самый перспективный рынок сбыта СПГ и Новатэк осваивает его одним из первых.

• Потребление СПГ в Азии вырастет к 2030 году в несколько раз.

Источник: аналитики РДВ