Baidu: это вам не китайский болванчик
Драйверы
Обновление от 20.02.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888.HK) и американских депозитарных акций (BIDU) компании на NASDAQ. Целевые цены остаются на уровне HKD 112 для Гонконгской биржи и $116 для NASDAQ, что отражает потенциал роста на 26,7% и 28,6% от текущих уровней соответственно.
Отчет Baidu за 4-й квартал 2024 года показал устойчивые результаты, но снижение доходов от онлайн-рекламы продолжает вызывать обеспокоенность, а перспективы восстановления данного сегмента остаются неопределенными. В то же время компания делает ставку на ИИ, активно интегрируя технологии в свои продукты, и усиливает позиции в облачном сегменте. Развитие направления AI Cloud и рост спроса на ИИ-решения в Китае создают потенциал для дальнейшего роста бизнеса и акций Baidu.
В 4-м квартале 2024 года Baidu превзошла ожидания по финансовым показателям, несмотря на их ожидаемое ухудшение. Выручка снизилась на 2% г/г, составив 34,1 млрд юаней, а скорректированная чистая прибыль упала на 13% г/г, до 6,7 млрд юаней. На финансовые результаты негативно повлиял спад выручки от онлайн-рекламы на 7% г/г, до 17,9 млрд юаней, и снижение доходов сервиса iQIYI на 14% г/г, до 6,6 млрд юаней. В то же время в нерекламном сегменте отмечен рост выручки на 18% г/г, до 9,8 млрд юаней, чему способствовал успех облачного бизнеса Baidu.
Облачные технологии и искусственный интеллект остаются ключевыми драйверами роста Baidu. По данным компании, выручка в сегменте AI Cloud увеличилась на 26% г/г, достигнув 7,1 млрд юаней. В 4-м квартале количество API-запросов к чат-боту ERNIE выросло на 178% к/к и достигло 1,65 млрд в день, что подтверждает высокий спрос на генеративные ИИ-решения Baidu. В рамках стратегии по расширению аудитории компания объявила об открытом доступе к ERNIE 4.5 и сделала ERNIE Bot бесплатным для пользователей, что должно способствовать его дальнейшему распространению. Облачный бизнес также усилил сотрудничество с крупными корпоративными клиентами, включая State Grid и Xiaomi.
Baidu активно внедряет ИИ в ключевые сервисы. Интеграция ИИ в платформу Baidu Wenku привела к росту выручки от подписок на 21% г/г в декабре 2024 года. В поисковом бизнесе компания также делает ставку на ИИ: на данный момент около 22% поисковых запросов содержат сгенерированный ИИ контент, что способствует увеличению вовлеченности пользователей и повышает привлекательность платформы Baidu для рекламодателей.
Роботакси Apollo Go продолжает демонстрировать динамичный рост: в 4-м квартале количество поездок увеличилось на 36% г/г, до 1,1 млн, а в январе 2025 года их совокупное число превысило 9 млн. Baidu планирует и далее масштабировать бизнес, расширяя деятельность за пределы материкового Китая. В 2024 году компания получила разрешение на тестирование Apollo Go в Гонконге, а в 2025 году планирует выйти на рынок Дубая.
Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста акций компании на Гонконгской бирже составляет 26,7%.
Ключевой рекламный сегмент остается слабым местом Baidu из-за снижения бюджетов китайских рекламодателей и популярности традиционного поиска. Восстановление возможно после начала действия мер властей по поддержке экономики, но конкуренция со стороны соцсетей и видеоплатформ ограничивает потенциал роста.
Риски усиления конкуренции в генеративном ИИ реализовались. В январе 2025 года ИИ-модель DeepSeek-V3 превзошла GPT-4o по ряду метрик, а Alibaba вскоре представила передовую модель Qwen 2.5-Max. Это усложняет монетизацию ИИ-разработок Baidu, вынуждая компанию делать ставку на открытый доступ к ERNIE 4.5 и бесплатный ERNIE Bot. На фоне быстрого прогресса конкурентов удержание лидерства и коммерциализация ИИ-технологий становятся все сложнее.
Исходная идея:
Мы повышаем рейтинги акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) до «Покупать» и сохраняем целевые цены на уровне HKD 112 и $ 116, что отражает потенциал роста на 26,3% и 28,0% от текущих уровней соответственно.
Как и ожидалось, после резкого взлета в конце сентября на волне эйфории вокруг объявленных Пекином мер стимулирования экономики стоимость акций Baidu заметно скорректировалась. В целом инициативы правительства Китая по поддержке пока не оправдали завышенные ожидания рынка, а эффект от уже объявленных мер, вероятно, будет заметен нескоро. Фундаментальных изменений в инвестиционном кейсе Baidu за это время не произошло, поэтому мы cчитаем, что при текущем уровне цен бумаги компании представляют интерес для покупки.
Baidu (NASD: BIDU) — китайский интернет-холдинг, известный самой популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой.
Baidu планирует развивать сервис роботакси за пределами материкового Китая — в Гонконге, Сингапуре и на Ближнем Востоке. Перспективы данной инициативы нам пока представляются неоднозначными: Baidu, вероятно, будет непросто повторить свой успех из-за различий и растущей конкуренции со стороны других компаний, включая Pony.ai и потенциально Tesla.
Стимулирование потребительского спроса может стать потенциальным драйвером для стагнирующего рекламного бизнеса Baidu. В случае значительного роста спроса на товары и услуги китайские рекламодатели, вероятно, увеличат свои рекламные бюджеты. Однако на данном этапе говорить об эффективности мер, принятых Пекином, преждевременно.
По итогам 2К24 Baidu продемонстрировала смешанные финансовые результаты. Выручка компании практически не изменилась по сравнению с прошлым годом из-за слабости рекламного сегмента бизнеса, где продажи за 2К24 сократились на 2% г/г, до CNY 19,2 млрд. Доходы нерекламного бизнеса Baidu выросли на 10% г/г, до CNY 7,5 млрд.
Baidu продолжает развиваться в области генеративного ИИ. Во 2К24 компания представила более мощную модель ERNIE 4.0 Turbo, а также несколько облегченных ее разновидностей. Число пользователей чат-бота ERNIE превысило 300 млн.
Облачный бизнес Baidu — один из основных драйверов роста. Компания остается в ряду крупнейших в КНР операторов мощностей для разработки и тренировки ИИ-моделей. Выручка сегмента за 2К24 выросла на 14% г/г.
Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста акций компании на Гонконгской бирже составляет 26%.
Одним из ключевых рисков для Baidu остается высокая конкуренция на рынке генеративного ИИ в Китае. На данный момент в Поднебесной друг с другом соперничают уже более 100 моделей. Чтобы привлечь пользователей, многие разработчики, включая Baidu, уже начали снижать цены на услуги своих ИИ-моделей.
Будущее развитие технологий ИИ Baidu может быть проблематичным из-за потери доступа к новейшим американским чипам. Существующие аналоги на китайском рынке пока не способны полностью заменить продукцию NVIDIA и других американских компаний.
Традиционный рекламный сегмент остается слабым местом Baidu из-за сокращения бюджетов китайских рекламодателей и снижения