Baidu куплю
Драйверы
Обновление от 05.09.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
Стоимость акций Baidu стабильно снижается уже больше года, несмотря на неплохие в целом финансовые результаты. Компания планомерно реализуют стратегию по отходу от бизнес-модели традиционного «поисковика» и все более широко внедряет в продукты свои разработки в области ИИ. С другой стороны, все еще не до конца понятно, сможет ли Baidu удержать лидерство на китайском рынке ИИ в долгосрочной перспективе и успешно монетизировать свои разработки.
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) c целевыми ценами HKD 112 и $ 116, что отражает потенциал роста на 37% и 40% от текущего уровня соответственно.
По итогам 2К24 Baidu продемонстрировала смешанные финансовые результаты. Выручка компании практически не изменилась по сравнению с прошлым годом из-за слабости рекламного сегмента бизнеса, где продажи за 2К24 сократились на 2% г/г, до CNY 19,2 млрд. Доходы нерекламного бизнеса Baidu выросли на 10% г/г, до CNY 7,5 млрд.
Baidu продолжает развиваться в области генеративного ИИ. Во 2К24 компания представила более мощную модель ERNIE 4.0 Turbo, а также несколько облегченных ее разновидностей. Число пользователей чат-бота ERNIE превысило 300 млн.
Baidu стремится максимально интегрировать ERNIE в свои продукты. На данный момент около 18% страниц с результатами поисковых запросов содержат контент, сгенерированный ERNIE. С другой стороны, компания развивает ИИ-ассистентов (ERNIE agents), которые предоставляют рекламодателям новые возможности для создания рекламного контента и маркетинговой аналитики. Наконец, Baidu активно продвигает ERNIE как инструмент для облегчения процесса создания документов, а также решения задач в областях найма, здравоохранения и в госсекторе.
Облачный бизнес Baidu — один из основных драйверов роста. Компания остается одним из крупнейших в КНР операторов мощностей для разработки и тренировки ИИ-моделей. Выручка сегмента за 2К24 выросла на 14% г/г.
В автомобильном сегменте у Baidu заметны успехи. Число поездок в сервисе беспилотного такси Apollo Go за 2К24 составило 899 тыс. (+26% г/г). Компания сообщила, что все ее такси в Ухане теперь полностью беспилотные.
Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста акций компании на Гонконгской бирже составляет 37%.
Одним из ключевых рисков для Baidu остается высокая конкуренция на рынке генеративного ИИ в Китае. На данный момент в Поднебесной друг с другом соперничают уже более 100 моделей. Чтобы привлечь пользователей многие разработчики, включая Baidu, начали снижать цены на услуги своих ИИ-моделей.
Будущее развитие технологий ИИ Baidu выглядит проблематичным в случае потери доступа к новейшим американским чипам. Существующие аналоги на китайском рынке пока не способны полностью заменить продукцию NVIDIA и других американских компаний.
Традиционный рекламный сегмент остается слабым местом Baidu из-за сокращения бюджетов китайских рекламодателей и снижения популярности поисковых систем.
Акции на фондовом рынке
Доходность акций Baidu негативно выделяется даже на фоне слабого состояния гонконгского фондового рынка в целом. За последние 12 месяцев бумаги компании подешевели на 40%, тогда как индекс гонконгского рынка Hang Seng сократился на 6%, а индекс технологической отрасли Hang Seng Tech Index просел на 18%. На наш взгляд, пессимизм инвесторов связан с невпечатляющими результатами рекламного бизнеса Baidu и со скептической оценкой перспектив компании в области ИИ.
Технический анализ
ADS Baidu уже год находятся в нисходящем тренде, однако в августе котировки компании смогли нащупать поддержку вблизи $ 82. На данный момент целью для роста выступает уровень сопротивления $ 90,6. Если акциям Baidu удастся пересечь данный рубеж, то вполне возможна очередная попытка перелома нисходящего тренда.
Исходная идея:
Акции Baidu по-прежнему торгуются ниже справедливой цены, несмотря на стабильный рост финансовых показателей компании, усилий по диверсификации бизнеса и разработки инновационных продуктов. С учетом перспектив облачного сегмента и ИИ-разработок мы считаем, что компания сохраняет потенциал для долгосрочного роста. При этом мы учли риски в области конкуренции и геополитики, стоящие перед Baidu.
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) c целевыми ценами HKD 139 и $ 144, что отражает потенциал роста на 37% и 39% соответственно, от текущих уровней.
Baidu (NYSE: BIDU) - китайский интернет-холдинг, известный одноименной поисковой платформой, аналогом Google в Китае.
Финансовые результаты Baidu за 2023 г. оказались позитивными. Выручка от рекламы выросла на 8% г/г, до CNY 75,1 млрд, а нерекламные доходы повысились на 9% г/г, до CNY 28,4 млрд благодаря облачному сегменту. Выручка от стримингового сервиса iQIYI подросла на 10% г/г, до CNY 31,9 млрд. Маржа EBIT поднялась до 21% в 2023 г., знаменуя улучшение операционной эффективности бизнеса Baidu.
Baidu видит технологии ИИ основой своего будущего развития. В марте 2023 г. компания представила чат-бота Ernie - аналог ChatGPT для китайского рынка. К декабрю 2023 г., по словам компании, число пользователей Ernie превысило 100 млн, а выручка от услуг, связанных с чат-ботом, достигла CNY 658 млн в 4-м квартале. Baidu намерена предлагать чат-бота и корпоративным клиентам: в прошлом году компания заключила соглашения с Lenovo и Samsung о внедрении чат-бота в их смартфоны для китайского рынка. Несмотря на растущую конкуренцию, Baidu на данный момент является пионером и лидером генеративного ИИ в Китае и уже приступила к коммерциализации своего продукта.
В качестве еще одного направления диверсификации Baidu уже несколько лет пытается выйти на автомобильный рынок. После нескольких переносов осенью 2023 г. СП Baidu и Geely (Jidu Auto) наконец представило беспилотный автомобиль JiYue 01 ROBOCAR. При разработке Baidu отвечала за автопилот и технологии компьютерного зрения. Кроме того, компания продолжает развивать сервис роботакси Apollo Go и получила разрешение на деятельность в Пекине и Шэньчжэне.
Основным риском для роста Baidu в долгосрочной перспективе нам представляется неспособность компании в достаточной степени коммерциализировать новые направления - ИИ и беспилотные автомобили. К сожалению, за последние 10 лет компания не может похвастаться успешным запуском новых бизнесов, а выручка от рекламы в поисковой системе все еще занимает львиную долю доходов. Ставка компании на ИИ необязательно оправдает ожидания из-за возрастающей конкуренции со стороны остальных китайских технологических гигантов и проблем с поставками новейших чипов из-за торговых ограничений США.
Долгосрочной угрозой выступает падение популярности поисковых систем в КНР. За последние годы в стране значительно изменился характер поведения интернет-пользователей, все большее значение приобретают «суперприложения», такие как WeChat. Достаточная часть пользователей при поиске информации теперь полагается не на поисковик Baidu, а на рекомендательные алгоритмы внутри «суперприложений». Таким образом, заполучив внимание пользователей, конкуренты Baidu в лице ByteDance и Tencent собирают все больше данных и усиливают лидерство на рынке онлайн-рекламы, чем объясняется стагнация рекламной выручки Baidu. Вернуть интерес пользователей к поисковой системе и изменить их поведение скорее всего будет очень сложно.
Технический анализ
C начала 2024 года акции Baidu торгуются в боковом коридоре HKD 94–111. Индекс относительной силы близок к значениям перепроданности, поэтому не исключаем попытки тестирования верхней границы коридора. В случае ее преодоления возможен рост цены до следующего уровня сопротивления HKD 120.
