Baidu - в ожидании конца локдаунов
Фундаментально акции Baidu остаются одним из наиболее интересных вариантов на HKEX: несмотря на жесткие локдауны, бизнес компании показывает устойчивость в 2022 году за счет нерекламных статей, в частности облачного бизнеса. Тем не менее ограничения в стране приняли затяжной характер, в связи с чем потенциал основного бизнеса Baidu уже который квартал под давлением. Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на кейс компании, но отмечаем, что без структурного изменения политики КНР в области COVID-19 рассчитывать на масштабный рост капитализации довольно тяжело.
Мы присваиваем рейтинги «Покупать» акциям Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) с целевыми ценами HKD 110 и $ 117 на ноябрь 2023 года, что отражает потенциалы роста на 19% и 21% соответственно.
Baidu — китайский интернет-холдинг, известный широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой, аналогом Google.
Рекламная выручка Baidu стагнирует на фоне ковидных ограничений в КНР. Снижение деловой активности давит на основную статью доходов компании, в связи с чем фокус бизнеса Baidu все сильнее смещается в пользу облачного бизнеса. Доля нерекламных доходов компании в Q322 выросла до 39% выручки, одного из максимальных значений за всю историю Baidu.
Автомобильные решения Baidu находят все более широкую адаптацию на рынке. Количество поездок на роботакси Baidu, запитанных системой Apollo Go, показывает трехзначные темпы роста, а в 2023 году в продаже появятся первые электромобили Jidu, СП Baidu и Geely.
По ходу 2022 года Baidu неожиданно уступает значительную долю на рынке поисковиков. Доля Bing в КНР выросла с 4,4% в конце 2021 года до 16% в октябре, а Sogou — с 3,7% до 11,1%. Baidu по-прежнему контролирует около 60% сегмента, но критика в адрес компании в последние месяцы растет на фоне корпоративной политики жесткой цензуры.
Baidu вернулась к бай-бэку в Q322. После хороших темпов роста FCF в июле — сентябре 2022 года (+18,4% г/г) Baidu выкупила с рынка акции на $ 272 млн (около 1% капитализации). Фундаментально компания по-прежнему выглядит сильно: коэффициент «Чистый долг / EBITDA» на конец Q322 составил -3,2х за счет ликвидной кубышки на CNY 172,3 млрд.
Упомянутый рост нерекламных доходов компании позитивно сказывается на операционной рентабельности за счет их более высокой маржинальности. Так, маржа операционной прибыли выросла с 7% в Q321 до 16% в том числе за счет данного фактора, хотя сказалось и уменьшение затрат на маркетинг и персонал.
Компания выглядит дешевле аналогов на 19% по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 г.
Главный риск для Baidu — затяжной характер коронавирусных ограничений в КНР. Число случаев COVID-19 в ноябре уже перевалило за 29 317, предыдущий максимум, зафиксированный в апреле 2022 года. Руководство КПК при этом не спешит отказываться от политики жестких карантинных ограничений, более того, столица страны Пекин в шаге от введения полномасштабного локдауна. Будущая неопределенность касательно политики «нулевой терпимости» сильно ограничивает потенциал всего гонконгского рынка, в том числе и Baidu, которой в условиях ограничений тяжело наращивать рекламную выручку. Кроме того, мы вновь отмечаем и проблемы с сервисом iQIYI, количество платных подписчиков которого продолжает стагнировать вблизи отметки 100 млн. Сервис в последние годы является систематически убыточным, в связи с чем компания может рассмотреть вопрос о продаже подразделения.
Акции на фондовом рынке
С начала 2022 года акции Baidu (-36%) смотрятся хуже широкого рынка Гонконга (-25%), но немного лучше технологического индекса Hang Seng Tech (-38%).
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Baidu оттолкнулись от поддержки HKD 74 и теперь консолидируются выше уровня HKD 88. Если инструменту удастся преодолеть 50-дневную скользящую среднюю на отметке HKD 99, то рост может продолжиться до сопротивления HKD 114.
