Baidu взлетает на смягчении ковидной риторики в КНР
Обновление от 18.05.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Обновление от 22.02.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Baidu, один из лидеров интернет-сектора Поднебесной, опубликовал результаты за 4-й квартал и весь 2022 год в среду, 22 февраля. Отчет компании вышел весьма уверенным: так, Baidu превзошла ожидания по чистой прибыли на акцию, а выручка неожиданно оказалась практически на одном уровне с 4-м кварталом 2021 года. В этом материале разберем отчет, а также комментарии, которые менеджмент дал относительно последних разработок компании.
Финансовые показатели
Большим сюрпризом для рынка стало то, что продажи компании в октябре-декабре 2022 года достигли CNY 33,08 млрд против CNY 33,09 млрд годом ранее. Такая динамика впечатляет, если принять во внимание тяжелые условия для бизнеса во многих провинциях КНР на фоне жестких карантинов, продолжавшихся большую часть отчетного квартала. Поддержку выручке, вероятно, оказало увеличение интернет-траффика: по данным TipRanks, в декабре количество посещений главной страницы поисковика даже превысило августовский уровень, который был максимальным на горизонте последнего года.
В результате ключевая статья доходов Baidu, интернет-реклама, принесла компании CNY 18,1 млрд, что лишь на 1% меньше октября-декабря 2021 года. В то же самое время, перфоманс сегментов ИИ и облака вновь порадовал рынок: Baidu показала рост нерекламных доходов на 11% (г/г) до CNY 7,6 млрд. Увеличение выручки показал и стриминг, где доходы iQIYI подросли на 3% (г/г) до CNY 7,6 млрд.
Контроль операционных расходов и миграция Baidu в сторону более рентабельного облака по структуре выручке определили рост по скорр. EBITDA (+43% г/г) и чистой прибыли (в 2,8 раза). Отдельно отметим, что на динамике последней сказалась переоценка финансовых вложений Baidu на CNY 1,6 млрд, о высокой вероятности который мы упоминали ранее. Наши ожидания сводятся к тому, что с притоком иностранного «бычьего» капитала в Гонконг такая тенденция продолжится в ближайшем квартале. По скорректированному EPS Baidu также превзошла ожидания Уолл-стрит – CNY 1,92 (+32% г/г) против прогноза CNY 1,82.
Байбэк, Ernie и другое
Помимо сильного по цифрам отчета Baidu дала ряд других позитивных сигналов для инвесторов. Так, программа обратного выкупа до 2025 года будет увеличена до $ 5 млрд (около 10% капитализации). К такому шагу компанию сподвиг сильный денежный поток в CNY 17,9 млрд или $ 2,6 млрд.
Кроме того, компания прокомментировала скорый запуск чатбота Ernie, аналога ChatGPT от OpenAI. Первоначально его планируется интегрировать в поисковик компании, а затем использовать Ernie на базе портативных колонок Xiaodu и других продуктов Baidu. Гендиректор Робин Ли назвал Ernie «произведением искусства в части того, что касается китайского языка», из чего можно сделать вывод о том, что чатбот будет в первую очередь ориентирован на аудиторию в КНР. Компания подтвердила планы по запуску приложения в марте текущего года.
Из других результатов Baidu выделим рост поездок роботакси Apollo Go до 561 тыс. в отчетном квартале (+162% г/г), увеличение числа подписчиков iQIYI до 111,6 млн (97,0 годом ранее), а также первое место компании в рейтинге IDC среди провайдеров облачных услуг в КНР в 1-й половине 2022 года, удерживаемое, таким образом, уже 4-й год подряд.
Реакция рынка и перспективы акций
Акции Baidu в ответ на сильный отчет растут в пределах 7% на премаркете в США. Проанализировав финрезультаты, мы сохраняем позитивный взгляд на кейс и подтверждаем рейтинг «покупать» акции и ADS с целевыми ценами HKD 164 (потенциал 12%) и $ 171 (потенциал 17%), соответственно.
Обновление от 25.01.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
Акции Baidu принесли инвесторам уже 42% с момента выхода нашей рекомендации от 24.11.2022 на фоне массового снятия ограничений в китайской экономике. С потенциальным возвращением к росту в ключевом сегменте интернет-рекламы Baidu крайне удачно позиционирована на старте 2023 года, хотя и без этого у компании хватает драйверов для долгосрочного роста. Среди них перспективы облачного сегмента и ИИ-разработок компании, а также запуск продаж автомобилей Jidu в 2023 году.
Мы присваиваем рейтинги «Покупать» акциям Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) с целевыми ценами HKD 164 и $ 171 на декабрь 2023 года, что отражает потенциал роста на 25% от текущих уровней.
Облачный сегмент Baidu способствует увеличению нерекламных доходов компании. Снижение деловой активности в 2022 году оказало сильное давление на основную статью доходов компании, в связи с чем фокус бизнеса Baidu все сильнее смещается в пользу облачного. Доля нерекламных доходов компании в Q322 выросла до 39% выручки, одного из максимальных значений за всю историю Baidu.
Автомобильные решения Baidu находят все более широкую адаптацию на рынке. Количество поездок на роботакси Baidu, запитанных системой Apollo Go, показывает трехзначные темпы роста, а в 2023 году в продаже появятся первые электромобили Jidu, СП Baidu и Geely.
Возвращение «быков» на фондовые рынки Китая несет синергетический эффект для Baidu. Помимо роста котировок самой компании, значительную поддержку на таком фоне получает чистая прибыль Baidu, которая учитывает переоценку финансовых вложений. На конец 3-го квартала 2022 года общая сумма краткосрочных финансовых вложений Baidu составила CNY 118 млрд, или 30% всех активов.
Компания выглядит дешевле аналогов на 25% по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 год.
Риск повторного введения жестких карантинов в китайской экономике заметно снизился в последние месяцы. Пекин снял почти все ограничения, связанные с COVID-19, в том числе открыл границы для иностранных туристов, отменив обязательное тестирование и необходимость соблюдать карантин впервые с момента первой вспышки эпидемии в 2020 году. Главной угрозой для экономики КНР сейчас является резкий рост заболеваемости, масштабы которого проблематично оценить в связи с тем, что достоверная официальная статистика перестала публиковаться госорганами. Тем не менее высшие руководители КПК позитивно отзываются о ситуации в стране. В частности, вице-премьер КНР Лю Хэ на Всемирном экономическом форуме в Давосе сообщил, что страна преодолела пик заболеваемости и готова «вернуться».
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Baidu в середине января скорректировались до сильного уровня поддержки на HKD 123, который совпадает с 200-дневной скользящей средней, и отскочили от него вверх. Это является «бычьим» сигналом для инструмента, который в случае пробития отметки HKD 136 может нацелиться на уровни HKD 148 и HKD 156.
Исходная идея:
Акции Baidu за неделю смогли достичь установленной нами целевой цены на фоне антиковидных протестов в КНР и смены риторики руководителей КПК относительно политики «нулевой терпимости», что мы считаем крайне положительными сигналами для компании. Риски продления жестких карантинов в китайской экономике на таком фоне снижаются, что открывает перед одним из лидеров технологического сектора страны новые перспективы на фондовом рынке.
Мы присваиваем рейтинги «Покупать» акциям Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) с целевыми ценами HKD 138 и $ 144 на декабрь 2023 года, что отражает потенциалы роста на 17% и 27% соответственно.
Baidu (NASD: BIDU) — китайский интернет-холдинг, известный широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой, аналогом Google.
Облачный сегмент Baidu способствует увеличению нерекламных доходов компании. Снижение деловой активности в 2022 году сильно давит на основную статью доходов компании, в связи с чем фокус бизнеса Baidu все сильнее смещается в пользу облачного бизнеса. Доля нерекламных доходов компании в Q3 22 выросла до 39% выручки, одного из максимальных значений за всю историю Baidu.
Автомобильные решения Baidu находят все более широкую адаптацию на рынке. Количество поездок на роботакси Baidu, запитанных системой Apollo Go, показывает трехзначные темпы роста, а в 2023 году в продаже появятся первые электромобили Jidu, СП Baidu и Geely.
По ходу 2022 года Baidu неожиданно уступает значительную долю на рынке поисковиков. Доля Bing в КНР выросла с 4,4% в конце 2021 года до 16% в октябре, а Sogou — с 3,7% до 11,1%. Baidu по-прежнему контролирует около 60% сегмента, но критика в адрес компании в последние месяцы растет на фоне корпоративной политики жесткой цензуры.
Baidu вернулась к бай-бэку в Q322. После хороших темпов роста FCF в июле — сентябре 2022 года (+18,4% г/г) Baidu выкупила с рынка акции на $ 272 млн (около 1% капитализации). Фундаментально компания по-прежнему выглядит сильно: коэффициент «Чистый долг / EBITDA» на конец Q322 составил -3,2х за счет ликвидной кубышки на CNY 172,3 млрд.
Упомянутый рост нерекламных доходов компании позитивно сказывается на операционной рентабельности за счет их более высокой маржинальности. Так, маржа операционной прибыли выросла с 7% в Q321 до 16% в том числе за счет данного фактора, хотя сказалось и уменьшение затрат на маркетинг и персонал.
Компания выглядит дешевле аналогов на 17% по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 г.
Риск продления жестких карантинов в китайской экономике в последнюю неделю заметно снизился. Вице-премьер Государственного совета КНР Сунь Чуньлань заявила, что вариант COVID-19 «Омикрон» становится «менее патогенным», и сделала акцент на растущей доле вакцинированных в Китае. Одновременно с этим власти Гуанчжоу частично смягчили ряд карантинных ограничений в мегаполисе, который стал одним из эпицентров пандемии в последние недели. Рынки приветствовали такие сигналы от руководства КНР, даже несмотря на то, что суточный максимум новых случаев обновляется практически ежедневно. Тем не менее будущая неопределенность касательно политики «нулевой терпимости» все еще ограничивает потенциал Baidu, которой в условиях ограничений тяжело наращивать рекламную выручку. Кроме того, мы отмечаем и проблемы с сервисом iQIYI, количество платных подписчиков которого продолжает стагнировать вблизи отметки 100 млн. Сервис в последние годы является систематически убыточным, в связи с чем компания может рассмотреть вопрос о продаже подразделения.
Акции на фондовом рынке
С начала 2022 года акции Baidu (-18%) за счет рывка последней недели смотрятся лишь немного хуже широкого рынка Гонконга (-17%) и заметно обходят технологический индекс Hang Seng Tech (-25%).
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Baidu после ралли в последние недели выглядят несколько перегретыми, в связи с чем для продолжения роста может понадобиться консолидация вблизи поддержки на HKD 114. Новой среднесрочной целью акций, вероятно, станет 200-дневная скользящая средняя на HKD 126.
