Bank of America - интересный для инвестиций финансовый гигант
Обновление от 14.12.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы сохраняем осторожно позитивный взгляд на перспективы бизнеса Bank of America, несмотря на значительные макроэкономические и геополитические риски. Мы полагаем, что банк благодаря сильным позициям на рынке финансовых услуг в Штатах, прежде всего в розничном сегменте, и устойчивому балансу сможет достаточно уверенно завершить непростой 2022 г., и его прибыль уже со следующего года возобновит рост. Акции Bank of America заметно скорректировались вниз в последние месяцы и, на наш взгляд, выглядят интересно для покупки.
Мы повышаем рейтинг акций Bank of America до "Покупать" с "Держать" и подтверждаем целевую цену на июнь 2023 г. на уровне $ 37,6, что предполагает апсайд 14,9%. С момента публикации нашего предыдущего обзора от 16 августа данные бумаги скорректировались вниз почти на 10% и, мы считаем, снова интересны для покупки.
Финансовые результаты Bank of America за III квартал 2022 г. были неплохими. Чистая прибыль сократилась на 9,9% г/г, до $ 7,1 млрд, или $ 0,81 на акцию, при росте выручки на 7,6%, до $ 24,5 млрд, причем оба показателя превзошли консенсус-прогноз. Банк заметно нарастил чистый процентный доход, продемонстрировал контроль над операционными расходами. В то же время значительное давление на прибыль оказало досоздание резервов на возможные потери по ссудам в размере $ 378 млн (в III квартале 2021 г. банк, наоборот, высвободил резервы на сумму $ 1,1 млрд).
Bank of America направляет значительные средства на выплаты акционерам. В январе — сентябре банк вернул акционерам $ 10,5 млрд, или 52% чистой прибыли, за счет выкупа акций и дивидендов.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы Bank of America. Мы полагаем, что американская экономика по-прежнему имеет значительный запас прочности и, несмотря на повышенные макроэкономические и другие риски, все же сможет избежать серьезного спада. На этом фоне мы рассчитываем, что Bank of America продолжит чувствовать себя относительно неплохо в финансовом плане, хотя его результаты в предстоящие кварталы будут оставаться, судя по всему, не самыми сильными.
Мы полагаем, что Bank of America благодаря сильным позициям на рынке финансовых услуг в Штатах, прежде всего в розничном сегменте, и устойчивому балансу сможет достаточно уверенно завершить непростой 2022 г., и его прибыль уже со следующего года возобновит рост.
Наша оценка целевой цены акций Bank of America — среднее двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/E 2022П, P/E 2023П и P/B) и по медианному форвардному мультипликатору P/E за 5 лет. Она предполагает апсайд 14,9%.
Бизнес Bank of America, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, возникновения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на показатели достаточности капитала.
Обновление от 20.07.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Bank of America, крупный американский финансовый конгломерат, опубликовал неоднозначные финансовые результаты за II квартал 2022 г. Чистая прибыль кредитора упала на 32,3% (г/г) до $6,2 млрд, или $0,73 на акцию, и оказалась на 2 цента ниже средней оценки аналитиков Уолл-стрит. Рентабельность капитала (ROE) при этом составила 9,9%.
Квартальная выручка банка поднялась на 5,7% (г/г) до $22,7 млрд и совпала с консенсус-прогнозом. Чистый процентный доход подскочил на 21,6% до $12,4 млрд на фоне повышения объемов кредитования и показателя чистой процентной маржи (на 25 б. п. до 1,86%). Непроцентные доходы просели на 8,8% до $10,2 млрд.
Выручка в сфере потребительского банкинга увеличилась на 11,6% до $9,1 млрд благодаря продолжающемуся восстановлению потребительской активности в США. При этом сегмент операций на глобальных финансовых рынках уменьшил выручку на 4,6% до $4,5 млрд в связи со снижением комиссионных в сфере инвестиционно-банковской деятельности и переоценкой стоимости некоторых финансовых позиций, тогда как доход от торговых операций поднялся на 16,6% до $4,2 млрд на фоне повышенной волатильности на финансовых рынках. Выручка в подразделении управления активами выросла на 7,3% до $5,4 млрд. В глобальном банкинге поступления опустились на 1,7% до $5 млрд, поскольку высокий спрос на услуги кредитования и лизинга со стороны крупных корпораций не смог полностью компенсировать падение инвестбанковских доходов 41% до $692 млн, обусловленное снижением числа размещений акций и облигаций.
Операционные расходы повысились лишь на 1,5% до $15,3 млрд благодаря реализации мер по оптимизации затрат, при этом показатель операционной эффективности (cost/income, или CI) улучшился на 2,8 п. п. до 67,3%. Между тем существенное давление на прибыль оказал эффект высокой базы II квартала прошлого года, когда банк высвободил из резервов на возможные потери по кредитам $2,2 млрд против лишь $48 млн в отчетном периоде.
Объем активов Bank of America на конец II квартала составил $3,11 трлн, увеличившись на 2,7% (г/г). Объем кредитного портфеля за год повысился на 12,2% до $1,03 трлн, депозиты выросли на 5,3% до $1,98 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил на конец отчетного периода $12 млрд, или 1,17% от всех выданных займов, уменьшившись с $14,1 млрд, или 1,55%, год назад. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) составил 10,5%, сократившись на 100 б. п. по сравнению со II кварталом 2021 г., при этом продолжает оставаться на вполне комфортном уровне.
Во II квартале Bank of America вернул $2,7 млрд своим акционерам за счет выкупа акций ($1 млрд) и дивидендов ($1,7 млрд).
По словам CFO Алистера Бортвика, результаты II квартала вновь продемонстрировали эффективность диверсифицированной бизнес-модели Bank of America в нынешние сложные времена. "Мы полагаем, что генерируемая прибыль в следующие 18 месяцев обеспечит нам достаточный капитал для поддержки развития бизнеса, выплаты дивидендов, обратного выкупа акций и дальнейших инвестиций в наших людей, платформы и сообщества", – отметил он.
Мы подтверждаем целевую цену акций Bank of America на июнь 2023 г. на уровне $37,6 и рейтинг "Покупать" для них.
Исходная идея:
Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы бизнеса Bank of America, несмотря на значительные макроэкономические и геополитические риски. Рецессия в глобальной экономике в ближайшие годы, на наш взгляд, не является неизбежной, и Bank of America продолжит чувствовать себя относительно неплохо в финансовом плане, выигрывая от продолжения повышения, пусть и более медленными темпами, глобальной экономической активности.
Мы рекомендуем "Покупать" акции Bank of America с целевой ценой на июнь 2023 г. на уровне $ 37,6, что предполагает потенциал роста на 17,3% от текущего уровня.
Bank of America (NYSE: BAC) - крупный американский финансовый конгломерат, оказывающий весь спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам, правительствам и мировым корпорациям. Входит в четверку ведущих финансовых холдингов США, где занимает второе место по величине активов вслед за JPMorgan Chase, а также является лидером по объему привлеченных розничных депозитов и кредитованию малого бизнеса в Штатах.
Bank of America обслуживает порядка 70 млн физических лиц в США через сеть из более чем 4 тыс. отделений, а также посредством мобильных и интернет-приложений. Кроме того, клиентами Bank of America являются почти три четверти компаний, входящих в список Global Fortune 500. Банк может похвастаться и одной из лучших в мире команд инвестиционных аналитиков.
Финансовые результаты Bank of America за I квартал 2022 г. оказались в целом неплохими. Чистая прибыль сократилась на 12,2% г/г, до $ 7,1 млрд, или $ 0,80 на акцию, на фоне роста выручки на 1,8%, до $ 23,2 млрд, при этом оба показателя превзошли консенсус-прогнозы. Банк заметно нарастил чистый процентный доход, продемонстрировал строгий контроль над операционными расходами. В то же время существенное давление на прибыль оказал эффект высокой базы I квартала прошлого года, когда банк высвободил из резервов на возможные потери по кредитам $ 2,7 млрд против лишь $ 362 млн в отчетном периоде.
Bank of America направляет значительные средства на выплаты акционерам. В I квартале банк вернул акционерам $ 4,9 млрд, или 69% чистой прибыли, за счет выкупа акций и дивидендов.
Мы достаточно оптимистично оцениваем перспективы Bank of America. Хотя высокая инфляция, нарушение цепочек поставок, ужесточение политики центробанков и геополитические риски создают угрозы для роста, рецессия в глобальной экономике в ближайшие годы, на наш взгляд, не является неизбежной. В последние месяцы ведущие международные организации заметно ухудшили свои экономические прогнозы, тем не менее все они в базовом сценарии по-прежнему предполагают рост мирового ВВП в 2022 и 2023 гг., причем положительная динамика ожидается во всех основных странах и регионах мира. И на этом фоне Bank of America продолжит чувствовать себя относительно неплохо в финансовом плане.
Мы рассчитываем, что Bank of America благодаря сильным позициям на рынке финансовых услуг в Штатах, прежде всего в розничном сегменте, и устойчивому балансу сможет пройти непростой 2022 год без значительных потрясений, и его прибыль уже со следующего года возобновит рост.
Акции Bank of America по коэффициентам P/B, P/E 2022П и P/E 2023П выглядят в среднем на 2,1% дешевле аналогов. При этом они торгуются с дисконтом более 32% к медианному форвардному мультипликатору P/E за 5 лет.
Бизнес Bank of America, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, возникновения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на показатели достаточности капитала.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Bank of America оттолкнулись от нижней границы среднесрочного нисходящего клина. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $ 35.
