Bank of America: to big to fail!
Драйверы
Обновление от 15.10.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Bank of America, второй по величине американский финансовый конгломерат, опубликовал в целом неплохие финансовые результаты за III квартал 2024 г. Чистая прибыль кредитора просела на 11,6% г/г до $6,9 млрд, или 81 цента на акцию, но на 5 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Квартальная выручка банка повысилась на 0,7% г/г до $ 25,3 млрд и также немного превысила консенсус-прогноз. Чистый процентный доход опустился на 2,9% до $14,0 млрд, поскольку небольшой рост объемов кредитования был нивелирован снижением показателя чистой процентной маржи (на 19 б.п. до 1,92%). Между тем непроцентные доходы увеличились на 5,5% до $11,4 млрд.
Выручка в сфере потребительского банкинга уменьшилась на 0,5% до $10,4 млрд. При этом сегмент операций на глобальных финансовых рынках нарастил выручку на 13,9% до $5,6 млрд, в том числе доход от операций с активами с фиксированной доходностью, сырьевыми товарами и валютами (FICC) увеличился на 8% до $2,9 млрд, от операций с акциями − на 18% до $2,0 млрд. Выручка в подразделении управления активами состоятельных клиентов и инвестиционного менеджмента повысилась на 8,3% до $5,8 млрд. В глобальном банкинге поступления сократились на 5,9% до $5,8 млрд, однако инвестбанковские доходы подскочили на 18% до $1,4 млрд.
Операционные расходы увеличились на 4% до $16,5 млрд. Кроме того, заметное давление на прибыль оказал существенный рост расходов на кредитный риск, на 25% до $1,5 млрд, что в основном было обусловлено ростом объема кредитных списаний на фоне сложной ситуации в американской экономике.
Объем активов Bank of America на конец III квартала составил $3,32 трлн, увеличившись с начала года на 4,5%. Объем кредитного портфеля повысился на 2,1% до $1,08 трлн, а объем депозитов поднялся на 0,3% до $1,93 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил на конец отчетного периода $13,3 млрд, или 1,24% от всех выданных займов, против $13,4 млрд, или 1,27%, в начале года. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) составил 11,8%, как и в начале года, и находится на вполне комфортном уровне, на 112 б.п. превышая новый регуляторный минимум, который вступил в силу с 1 октября этого года.
В отчетном периоде Bank of America вернул $5,6 млрд акционерам за счет дивидендов ($2,1 млрд) и выкупа акций (3,5 млрд).
Мы подтверждаем целевую цену акций Bank of America на уровне $45,35 и рейтинг «Покупать» для них.
Исходная идея:
Bank of America в целом смотрится достаточно уверенно в финансовом плане в этом году, а также вместе с другими крупными банками США успешно выдержал стресс-тесты ФРС. При этом мы продолжаем с осторожным оптимизмом оценивать долгосрочные перспективы Bank of America, учитывая позитивные ожидания в отношении американской экономики и начавшееся смягчение монетарной политики в стране. Несмотря на неплохой рост с начала года, акции Bank of America все еще торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к американским аналогам и, на наш взгляд, интересны для среднесрочных покупок.
Мы устанавливаем целевую цену акций Bank of America на горизонте 12 месяцев на уровне $ 45,35, что предполагает потенциал роста на 15,5% и рейтинг «Покупать». Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM.
Bank of America (NYSE: BAC) — крупный американский финансовый конгломерат, оказывающий весь спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам, правительствам и мировым корпорациям. Входит в четверку ведущих американских финансовых холдингов, где занимает второе место по величине активов вслед за JPMorgan Chase.
Финансовые результаты Bank of America в этом году выглядят в целом неплохо. Так, чистая прибыль банка во II квартале просела на 6,9% г/г, до $ 6,9 млрд, или 83 центов на акцию, а выручка повысилась на 0,7%, до $ 25,4 млрд, при этом оба показателя превзошли консенсус-прогноз. Банк продемонстрировал снижение чистого процентного дохода, поскольку небольшой рост объемов кредитования был нивелирован ослаблением показателя чистой процентной маржи. Однако это было компенсировано ростом непроцентных доходов, в частности поступлений в сегментах торговых операций и инвестбанковских услуг. Между тем ощутимое давление на прибыль оказал рост расходов на кредитный риск.
Показатели достаточности капитала несколько улучшились с начала года и находятся на вполне комфортных уровнях. Во II квартале банк вернул акционерам $ 5,4 млрд за счет дивидендов и выкупа акций. При этом его руководство увеличило размер квартального дивиденда на 8%, до 26 центов на акцию, что соответствует неплохой для американского рынка дивдоходности 2,7% NTM.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Bank of America. Несмотря на сохраняющиеся проинфляционные риски, жесткую монетарную политику ФРС, повышенную геополитическую напряженность, экономика США, как ожидается, сохранит достаточно высокие темпы роста, что позитивно для банковского бизнеса. Тем временем на фоне продолжающегося замедления инфляции в стране ФРС приступила к смягчению ДКП. Так, ключевая ставка в сентябре была понижена сразу на 50 б. п., причем до конца этого года ожидается ее дальнейшее снижение в сумме на такую же величину. Это должно будет поспособствовать ускорению кредитования, несколько снизить давление на чистую процентную маржу банков, а также ослабить риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на балансе кредиторов.
Об устойчивости финансового положения ведущих банков Штатов говорят результаты недавних стресс-тестов ФРС: они смогут пережить серьезный спад в американской экономике без снижения показателей достаточности капитала ниже критических значений.
Что же касается рисков, бизнес Bank of America, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на капитальную позицию.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Bank of America опустились к нижней границе локального треугольника, а также удерживаются выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район $ 40,6, а при ее прохождении целью дальнейшего повышения станет отметка $ 42. В случае же продолжения снижения и выхода из фигуры вниз ближайшая поддержка расположена на уровне $ 38.
