В Питере - купить
Банк «Санкт-Петербург» — один из крупнейших региональных банков России, рыночная капитализация которого на 60% меньше стоимости собственных активов. По данному показателю банк «Санкт-Петербург» в 3,5 раза дешевле «Сбера». Поскольку активы банка — деньги, подобная оценка равносильна предложению купить 1 рубль за 40 копеек. Подобная иррациональность фондового рынка не может длиться вечно.
Финансовые результаты
Чистая прибыль по МСФО в первом полугодии 2021 года выросла вдвое — до ₽7,3 млрд. Показатель рентабельности капитала достиг 16,1% за шесть месяцев и 21,1% во втором квартале 2021 года.
Чистые процентные доходы продемонстрировали рост на 6,5% год к году — до ₽13,1 млрд. Положительная тенденция вызвана умеренным снижением объема процентного дохода против существенного сокращения расходов.
Чистые комиссионные доходы выросли на 25% год к году и составили ₽4,2 млрд, в основном благодаря приросту доходов от расчетно-кассового обслуживания и проведению расчетов с пластиковыми картами.
Доходы от операций на финансовых рынках возросли до ₽2,1 млрд, увеличившись более чем в четыре раза за счет прибыли от операций с валютой и деривативами.
Из более свежих данных, представленных «Банком «Санкт-Петербург» в отчетности по РСБУ за 8 месяцев 2021 года следует, что рост показателей продолжился. За указанный промежуток чистая прибыль достигла уже ₽10,2 млрд, удвоившись к аналогичному периоду прошлого года.
Драйверы роста
Рост кредитного портфеля. В декабре 2020 года менеджмент БСП утвердил новую стратегию развития до 2023 года. Она предполагает рост кредитного портфеля и чистой прибыли банка до ₽600 млрд и ₽17 млрд соответственно. На текущий момент кредитный портфель БСП оценивается в ₽500 млрд., а годовая чистая прибыль за последние 12 месяцев составляет около ₽15 млрд.
Учитывая, что текущие результаты демонстрируют опережающую тенденцию роста показателей — банк способен достичь целей значительно раньше, а прогнозные значения будут пересмотрены в сторону повышения.
Обратный выкуп акций. На данный момент практика распределения прибыли между акционерами банка опирается на выплату дивидендов в размере 20% от чистой прибыли по МСФО и обратному выкупу акций с последующим погашением казначейского пакета.
Действующая программа обратного выкупа предполагает выкуп до 14 млн акций по ₽75 за штуку, что в сумме составляет около 2,85% от общего количества акций в обращении. Поскольку акции будут погашены (аннулированы), общее количество акций банка уменьшится, что приведет к росту дивидендов на одну бумагу.
Вывод
Менеджмент БСП является основным мажоритарным акционером и заинтересован в росте капитализации Банка. Обратный выкуп акций вероятнее всего продолжится, а после достижения целей стратегии, дивидендные выплаты могут увеличить с текущих 20% от чистой прибыли по МСФО, до общепринятых 50%. По словам менеджмента, вопрос увеличения коэффициента выплаты пока не обсуждается, но может быть рассмотрен в будущем при достаточных показателях норматива по капиталу.
С учетом ₽17 млрд прогнозируемой чистой прибыли к 2023 году, соразмерного снижения количества акций в обращении и повышении коэффициента выплаты до 50%, в 2024 году дивиденды могут составить свыше ₽18 на обыкновенную акцию. Это предполагает доходность на уровне 24%. В течение трех лет банк может выплатить дивиденды в сумме ₽35 на обыкновенную акцию, что составляет более 45% трехлетней форвардной доходности.
По самым скромным значениям мультипликатора Р/Е равным 5, обыкновенные акции «Банка «Санкт-Петербург» могут вырасти до ₽170 к лету 2024 года. Потенциал роста составляет 120% без учета сопутствующих дивидендных выплат и обратного выкупа акций.