Банк Санкт-Петербург - покупка

Фундаментальная идея

С начала 2011 года акции российских банков находились под сильным давлением на фоне ослабления курса рубля и замедления экономики. Пик панических настроений в банковском секторе пришелся на середину декабря прошлого года, когда курс рубля к доллару США в моменте вылетел за отметку USD/RUB 80, а Банку России пришлось в шоковом режиме взвинчивать базовую ставку 7-дневного РЕПО с 9,5% до 17,0%.

Между тем, с этого момента мы уже увидели массу позитивных изменений на рынках и в российской экономике. Мировые цены на нефть начали показывать признаки стабилизации и восстановления. ЦБ вводил мораторий на переоценку ценных бумаг банками, запустил совместно с АСВ процессы санации проблемных банков и докапитализации банковского сектора путем внесения в их капитал ОФЗ. Правительство приняло ряд мощных антикризисных мер с использованием средств ФНБ на сумму более 2 трлн рублей, обеспечило гарантии крупным проблемным и системообразующим компаниям. В январе Банк России запустил цикл снижения ставок на фоне снижения темпов инфляции. А по предварительным итогам в последние месяцы российская экономика показала первый слабый рост. В этих условиях, на наш взгляд, российским инвесторам пора постепенно переключать своё внимание с акций экспортеров на акции внутренних секторов, в том числе банковского сектора.

На ослаблении рубля последних лет акции Банка Санкт-Петербург (БСП) падали вместе с акциями остальных российских банков. В декабре 2015 года цены акций БСП вышли на уровни минимумов кризисного 2009 года. По отчетности на 01.10.15 норматив достаточности капитала Н1 у банка вырос до 14,8%. С учетом прошедших внешних шоков и снятия в начале июля моратория на переоценку ценных бумаг этот уровень является очень комфортным для обеспечения устойчивости банка. В конце августа БСП отчитался по МСФО за 2-е полугодие, показав прибыль в отличие от многих своих коллег по цеху.

С учетом прошедших падений сейчас цена акций БСП выглядит крайне привлекательной с точки зрения стоимости. По итогам 2015 года банк получит хоть и не очень большую, но прибыль. При этом по итогам 2016 года можно будет ждать почти полуторный рост прибыли банка. А по отношению капитализации к собственному капиталу (P/BV) Банк Санкт-Петербург сейчас и вовсе имеет потенциал роста в 2-3 раза. В настоящее время акции крупнейших российских банков торгуются с соотношением P/BV на уровне 0,9- 1,4. А БСП лишь на уровне 0,3. При этом даже имеющий в 2,5 раза меньше активов Банк Возрождение сейчас торгуется по этому мультипликатору в 2 раза дороже на уровне 0,6.

Подробнее