Bayer - возвращение раненого ветерана
Обновление от 18.11.2021: инвестиционная идея подтверждена, целевая цена ПОНИЖЕНА
Химико-фармацевтический гигант Bayer известен своими широко используемыми в глобальном масштабе наименованиями лекарств, и данный бренд не нуждается в представлении - компания коммерциализировала первый продукт еще в XIX в. Лекарства и товары для здоровья от Bayer сохраняют востребованность и не утратят ее в долгосрочной перспективе - старение населения в Старом и Новом Свете обеспечит стабильный спрос на базовые медикаменты. Тем временем растениеводческий бизнес Bayer год за годом отвечает на новые вызовы, которые возникают в сферах продовольственной безопасности и экологической устойчивости.
Мы рекомендуем "Покупать" акции Bayer с целевой ценой на 12 мес. € 67,6 и потенциалом роста в размере 34,9%.
В ближайшие кварталы рост фармсегмента будет обусловлен ключевыми продуктами компании - Ксарелто и Эйлеа. Наращивание вложений в исследования и разработки позволит Bayer вывести на рынок новые наименования препаратов, в частности в третьей заключительной фазе находятся клинические испытания по Finerenone и Darulotamide.
По итогам третьего квартала выручка компании увеличилась на 15,1% г/г, до € 9,78 млрд, при прогнозах на уровне € 9,1 млрд, а чистая прибыль Bayer составила € 85 млн в сравнении с чистым убытком в размере € 2,74 млрд за аналогичный период прошлого года.
Компания на текущий момент торгуется с существенным дисконтом относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022 год. Мы полагаем, что выраженная недооцененность позволит Bayer опередить сектор по доходности в перспективе ближайшего года. При этом акции Bayer можно считать дивидендным вложением - DY составляет 4,1%.
К числу рисков для Bayer мы относим судебные разбирательства вокруг гербицида, обвиняемого в провоцировании раковых заболеваний: компания уже понесла многомиллиардные потери от судебного процесса, и пока эпопея с Roundup не завершена. Однако этот фактор на данном этапе не ставит под сомнение сам инвестиционный кейс.
Технический анализ
На дневном графике Bayer ранее произошел разворот среднесрочного нисходящего тренда вверх, и появление "флага" сигнализирует о вероятности дальнейшего укрепления цены.
Обновление от 05.08.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Сегодня, 5 августа, о своих финансовых результатах за 2К 2021 года отчиталась одна из старейших фармацевтических компаний в мире - немецкий Bayer.
Результаты оказались несколько лучше прогнозируемых нами. Так, выручка за 2К достигла 10,85 млрд евро, показав рост в размере 7,96% г/г против прогнозируемых нами 10,3 млрд евро и роста 2,45% г/г. Что касается чистой прибыли, то она показала рост 1,09% г/г (против ожидаемого снижения на 0,6% г/г), достигнув отметки 1,58 млрд евро.
Сегмент фармацевтики, на который приходится порядка 38% выручки, показал рост выручки на 13% г/г и достиг отметки 4,49 млрд евро. Основные препараты компании - Xarelto, на который приходится около 12% всей выручки компании (лечение тромбоза и профилактика инсульта) и Eylea - около 6,4% всех продаж Bayer (раствор для лечения сложных заболеваний глаз) - оба показали неплохие результаты. Продажи Xarelto выросли на 13% г/г, а выручка от Eylea подскочила на 27% г/г. Важно также указать на то, что продажи всего сегмента в Китае выросли на 22% г/г.
Стоит отметить важное заявление компании о покупке биотехнологической компании Vividon Therapeutics за общую сумму в размере $2 млрд. Компания Vividion Therapeutics исследует способы лечения рака. Как отмечает менеджмент Bayer, технологическая платформа Vividon настолько современна, что может быть применена к любой области заболевания. Таким образом, Bayer пытается усилить свой исследовательский потенциал в области клеточной и генной терапии. На это указывает и тот факт, что в 2020 году компания приобрела другую компанию этого сегмента за $4 млрд - Asklepios BioPharmaceutical.
Также среди основных новостей отметим одобрение в США препарата Kerendia (лечение диабета 2-го типа и хронических заболеваний почек), а также препарата Verquvo в ЕС и Японии (лечение хронической сердечной недостаточности).
Что касается негативных моментов, то на прошлой неделе компания заявила, что ей, возможно, придется потратить до $16 млрд на урегулирование судебного разбирательства по марке гербицида Roundup, которое, по словам истцов, вызывает рак. Bayer же считает, что это оценка ошибочна.
Наша текущая рекомендация по бумагам Bayer - "покупать" с целевой ценой в размере 72,16 евро. Потенциал роста от текущих уровней составляет 55%.
Исходная идея:
Рекомендуем "Покупать" акции Bayer с целевой ценой 72,16 евро. Потенциал роста составляет 33,27% в перспективе 12 мес. Этот вывод обусловлен главным образом значительной недооценкой компании относительно конкурентов. Компания вкладывает существенный процент выручки в НИОКР и инновационное развитие. Одобрения FDA и европейских регуляторов ожидает целый ряд перспективных препаратов Bayer.
- Стратегия развития компании подразумевает бережное отношение к природе и социальную справедливость. Bayer следует тенденциям "зеленой" экономики будущего.
- Глобальный характер компании, вкупе с достаточно большим количеством препаратов и товаров, которые производит и продает Bayer, подразумевает значительную степень диверсификации доходов компании.
- Среди основных рисков: высокая закредитованность, выплата штрафов, а также потенциальные регуляторные риски.
Факторы привлекательности
- Потенциально выигрышные новые препараты компании. По итогам 2020 года в портфеле препаратов компании 21 находился на второй фазе клинических испытаний и 8 на третьей. Самые перспективные препараты в сферах онкологии, сердечно-сосудистых заболеваний, а также женского здоровья имеют потенциал принести компании прибыль в размере более чем 3,5 млрд евро. Эти препараты представлены ниже.
- Ряд факторов, способствующий росту сегментов в 2021 году. Среди них недавнее сильное повышение цен на сельскохозяйственные культуры (кукуруза и соя) - это должно поддержать рост сегмента растениеводства в 2021 году. Спрос со стороны Китая снова вырос, поскольку поголовье свиней в стране оправилось от африканской чумы, а недавний рост цен на нефть и ожидания увеличения туристической активности во втором полугодии должны снова привести к увеличению потребления биотоплива (что приведет к росту спроса на кукурузу). Фармацевтический бизнес Bayer также должен показать хороший год, с прогнозом, указывающим на органический рост 3–4%, обусловленный сильным ростом Xarelto и Eylea.
- Устойчивое развитие является неотъемлемой частью стратегии компании. В 2019 году Bayer сделала публичное заявление касательно своего позитивного вклада в общество и окружающую среду. Цели компании на 2030 год соотносятся с принципами развития Организации Объединенных Наций и климатических норм Парижского соглашения. При упоминании любой стратегии или публикации годовых результатов нельзя не столкнуться с инициативами по улучшению производства в отношении экологичности бизнеса. По итогам 2020 года компания опубликовала документ на 95 страниц с подробными действиями касательно этого направления.
Компания усиливает операционные показатели своего бизнеса с помощью таких мер, как программа синергии и эффективности Bayer 2022. В рамках этой инициативы Bayer намерена поддерживать здоровье постоянно стареющего населения, следить за количеством и качеством еды, доступной для населения, а также использовать природные ресурсы в сельскохозяйственной сфере более эффективно.
На протяжении последних 5 лет компания высоко оценивается по рейтингу ESG (Environmental, Social and Governance) в категориях заботы об окружающей среде и социальной справедливости. Thomson Reuters в течение этого периода ни разу не оценивала эти аспекты Bayer ниже A- (5-) для окружающей среды и A+ (5+) для социальной справедливости.
-
Бренд, не нуждающийся в представлении. Многовековая история компании, которая существует по сей день с 1863 года, внушает доверие.
Усредненная оценка по мультипликаторам составляет 72,16 евро на 12 мес. Таким образом, при текущей цене 54,15 евро потенциал роста акций Bayer в ближайшие 12 мес. составляет 33,27%. Рекомендация - "Покупать".
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 65,6 (апсайд 21,1%), рейтинг акции 3,8 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а значение рейтинга 1,0 - рекомендации Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Bayer аналитиками NORD/LB составляет 64,00 евро (рекомендация - "Покупать"), SOCIETE GENERAL - 59,00 евро ("Держать"), ANALISIS BANCO SABADELL - 80,00 евро ("Покупать"), EXANE BNP PARIBAS - 51,00 евро ("Держать"), WARBURG RESEARCH - 74,00 евро ("Держать").
Динамика акций Bayer
Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса немецкого рынка DAX, европейского рынка STOXX Europe 600, а также iShares STOXX Europe 600 Health Care UCITS ETF с января 2019 г. по март 2021 г. Как можно заметить акции компании Bayer заметно отстают от других индексов. Расхождение курса акций с индексами произошло в конце июня 2020 года, когда Bayer был вынуждена потратить около $ 10,5 млрд на урегулирование дела касательно качества продукта Roundup.
Технический анализ
С технической точки зрения есть предпосылки к формированию "золотого креста" (пересечение снизу линией SMA-50 линии SMA-200). Мы рекомендуем присмотреться к покупке, особенно учитывая пробитие нисходящего тренда курса акции.
