Белуга: стакан все еще наполовину полон
Драйверы
Обновление от 07.08.2023: целевая цена УСТАНОВЛЕНА
Потенциал компании
Белуга подтверждает прогноз по выходу выручки на >130 млрд рублей к 2024 году, что предполагает более чем 15%-ный средний рост выручки в 2023 и 2024 годы.
Высокий темп роста бизнеса достигается за счет активного развития собственной розничной сети ВинЛаб. Так, продажи ВинЛаб за первое полугодие 2023 года увеличились на 34% г/г, трафик — на 27% г/г, средний чек — примерно на 10% г/г. За первое полугодие 2023 года было открыто 155 новых магазинов ВинЛаб, или +11,5% ко второму кварталу 2022 года. Кроме того, Белуга планирует открывать по 250–350 точек ежегодно.
Источник: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции
В связи с активным открытием новых магазинов в первом полугодии 2023 года рентабельность по EBITDA, вероятно, краткосрочно может снизиться с рекордных уровней. Однако среднесрочно она восстановится, поскольку новые магазины выходят в прибыль уже через полгода после открытия, а за 1,5 года окупаются полностью.
Дивиденды компании
Доходность акций компании за последние 12 месяцев составляет около 12,5%. Белуга пересмотрела дивидендную политику, повысив минимальный уровень дивидендов с 25 до 50% от чистой прибыли по МСФО. Но нашим оценкам, высока вероятность выплаты дивидендов по итогам первого полугодия 2023 года.
Источник: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции
Инвестиционная идея
Менеджмент компании заинтересован в росте ее капитализации, и существует перспектива включения Белуги в индекс РТС. Компания изучает варианты для выполнения формальных требований для включения в индекс. Кроме того, Белуга, на наш взгляд, сохраняет статус уникальной одновременно растущей и стоимостной компании на российском рынке: имеет понятную стратегию дальнейшего роста, платит дивиденды и прозрачно раскрывает отчетность.
По нашим оценкам, высока вероятность выплаты дивидендов по итогам полугодия, также вероятны неплохие результаты с учетом хорошего роста среднего чека и развития розничного направления.
Исходная идея:
Белуга: результаты продаж за первые шесть месяцев года
Beluga Group — один из крупнейших производителей алкоголя в России — опубликовала операционные результаты за первое полугодие 2023 года.
Небольшое снижение с высокой базы
- Общие отгрузки за январь — июнь превысили 7 млн декалитров, что на 5,7% ниже, чем за первое полугодие 2022 года. Без учета экспортных продаж сокращение объема общих отгрузок год к году составляет 2,8%.
-
Отгрузки собственной продукции внутри России сократились на 9% г/г — до 5,4 млн декалитров.
- Отгрузки импортных партнерских брендов прибавили 27% г/г и приблизились к 1,6 млн декалитров.
- Количество магазинов ВинЛаб за январь — июнь 2023 года увеличилось на 155, а их общее число превысило 1,5 тысячи.
- Объем продаж в магазинах сети вырос на 33,5% г/г на фоне роста трафика на 27% и среднего чека на 5%.
Наше мнение
Несмотря на небольшое снижение показателей относительно рекордного 2022 года, Beluga Group продемонстрировала сильные результаты. По итогам прошлого года компания выплатила рекордные дивиденды — 625 рублей на акцию. При этом коэффициент выплаты был повышен с 50 до 89% чистой прибыли по МСФО. По нашему мнению, денежного потока без учета изменений в оборотном капитале может хватить на дивиденд в размере более 500 рублей в расчете на акцию. В таком случае доходность к текущей цене может составить более 11%. Мы по-прежнему считаем акции Белуги инвестиционно привлекательными.
