Biogen: рынок закладывает 0% вероятность успеха, но может быть сюрприз

В 2020 году акции BIIB демонстрировали смешанную динамику. В центре внимания инвесторов были клинические испытания препарата Aducanumab для лечения болезни Альцгеймера — наиболее перспективной разработки Biogen. Доля выручки от Aducanumab может достигнуть 50% в совокупном доходе Biogen к 2025-м, приближаясь к $8 млрд в год на пике продаж. В ноябре вопреки позитивному заключению консультационного комитета FDA исследование Aducanumab было отправлено на доработку, так как представленных доказательств эффективности препарата оказалось недо- статочно для одобрения. Это спровоцировало резкий рост и последующее падение акций BIIB, в очередной раз указав уровень потенциальной цены BIIB при получении долгожданного одобрения Aducanumab.

Заседание, на котором FDA будет знакомиться с доработанными материалами исследования, назначено на 7 марта 2021 года. Мы оцениваем вероятность одобрения Aducanumab в 50%. При этом заложенная в текущих котировках вероятность этого близка к нулю, поэтому цена BIIB может расти перед заседанием в ожидании положительного решения регулятора.

Основной риск для Biogen заключается в истечении патентов ее существующих блокбастеров. Патент на Avonex истек в 2013 году, с тех пор выручка от его продаж падает из-за наличия конкурирующих аналогов. Эксклюзивные права на продажу Spinraza истекают в 2023 году, что также грозит компании потерей доли рынка и снижением выручки. Неприятным сюрпризом стала потеря компанией этим летом эксклюзивных прав на Tecfidera по решению суда. Выручка от продажи Tecfidera уже начала снижаться из-за конкуренции с дженериками.

Получение Biogen разрешения на продажу Aducanumab в долгосрочной перспективе компенсирует снижение выручки от потерянных патентов, что повышает значимость мартовского заседания FDA.