Biogen: трудно забыть
Драйверы
После рассмотрения отчетности за первый квартал 2024 г. мы повышаем рейтинг акций Biogen с «Держать» до «Покупать» с целевой ценой $ 234,7, потенциал роста — 16,2%.
Акции Biogen (NASD: BIIB) за последние 12 месяцев растеряли 31,1% на фоне разочарования инвесторов по поводу не слишком успешного запуска новых препаратов. Но после просадки, имевшей место с начала года, апсайд бумаги теперь соответствует рейтингу «Покупать», при этом у нас нет оснований для пересмотра целевой цены. Компании удалось опередить прогнозы по чистой прибыли на акцию в первом квартале 2024 г., при этом Biogen выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 16,2% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/S и EV/EBITDA на 12 месяцев вперед.
Biogen — одна ведущих биотехнологических компаний, основана в 1978 году и базируется в американском штате Массачусетс. Biogen специализируется на неврологических и нейродегенеративных заболеваниях, за 45-летнюю историю деятельности компания завоевала репутацию пионера исследований в области человеческого мозга, в том числе в направлении рассеянного склероза и болезни Альцгеймера.
В области рассеянного склероза (РС) Biogen имеет самую широкую в отрасли линейку препаратов — 6 коммерциализированных препаратов, а именно Avonex, Fampyra, Plegridy, Tecfidera, Tysabri и Zinbryta. Доля этого сегмента в годовой выручке близка к 50%. В линейке препаратов Biogen есть первый в своем роде препарат для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) — генетического дегенеративного заболевания, являющегося одной из основных причин младенческой смертности от генетических недугов. Стоимость препарата Spinraza крайне высока — $ 145 тыс. за одну инъекцию.
В июле 2023 года FDA одобрило совместную разработку компаний Eisai и Biogen — препарат Leqembi (lecanemab-irmb) в дозировке 100 мг/мл для внутривенного введения, направленный против бета-амилоидных бляшек при болезни Альцгеймера. Новый препарат способствует устранению бляшек из мозга. Впоследствии препарат был запущен в продажу в Японии и с конца декабря стал покрываться национальным медицинским страхованием в стране. В январе этот препарат получил одобрение и в Китае.
По итогам первого квартала выручка снизилась на 7% г/г, до $ 2,29 млрд, и на $ 25 млн не дотянула до ожиданий. В частности, выручка по направлению рассеянного склероза сократилась на 4% г/г, до $ 1,08 млрд, и по сегменту редких заболеваний — также уменьшилась на 4%, до $ 472 млн. Продажи биосимиляров возросли на 2%, до $ 197 млн. При этом Biogen зафиксировала скорректированную чистую прибыль в размере $ 3,67 на акцию, на 21 цент выше ожиданий и на 8 центов больше, чем годом ранее.
Biogen сообщила о позитивной динамике продаж нового препарата для лечения болезни Альцгеймера Leqembi, разработанного совместно с компанией Eisai. В первом квартале продажи Leqembi составили около $ 19 млн, что почти в три раза превышает показатель четвертого квартала 2023 года. Количество пациентов, принимающих препарат, увеличилось почти в 2,5 раза с конца 2023 года. Кроме того, бизнес Biogen в сфере лечения болезни Альцгеймера получил дополнительный импульс в прошлом месяце после того, как у потенциального конкурента возникли затруднения: компания Eli Lilly сообщила в марте, что решение об одобрении регулятором экспериментального препарата для лечения болезни Альцгеймера donanemab будет отложено, поскольку FDA планирует собрание консультативного комитета для рассмотрения результатов клинических испытаний препарата.
К рискам вложений в Biogen можно отнести возможное «охлаждение» врачей к препарату Leqembi после начала его более широкого применения на практике.