Birks Group - лакшари акции

Опыт компании начался в 1879 году, когда была основана компания - предшественница Birks Group. Благодаря своей богатой истории компания перестала быть просто еще одним продавцом ювелирных изделий, поскольку ее бренд стал основным продуктом в Канаде и за ее пределами. Этот успех был в основном основан на передовых навыках дизайнера ювелирных изделий и на том факте, что особый дизайн и торговая марка компании отличают ее от конкурентов.

 

Birks была приобретена Borgosesia Acquisitions Corporation в 1993 году, предшественницей Regaluxe Investment S.á.r.l. 28 марта 2006 года Regaluxe была приобретена в результате слияния с Iniziativa S.A.

По состоянию на 31 мая 2007 г. и 4 июня 2007 г., соответственно, после реорганизации Iniziativa и Montrolux S.A. передали все принадлежащие им акции материнской компании Montrovest B.V. После приобретения Birks в 1993 была начата программа по возвращению Birks к его исторической основной ценности как ведущему канадскому престижному ювелиру.

В августе 2002 года Birks инвестировала $23,6 млн. в приобретение примерно 72% голосующих акций компании Mayors, которая переживала неудачный рост за пределами основных рынков и несла значительные убытки. 14 ноября 2005 г. Mayors и Birks объединили свои предприятия, чтобы уменьшить влияние региональных проблем и упростить корпоративную структуру. Каждая находящаяся в обращении обыкновенная акция Mayors, которая в то время не принадлежала Birks, была конвертирована в 0,08695 голосующих акций Birks класса А. В результате этого слияния Birks стала котируемой акцией на бирже NYSE (AMEX).

В декабре 2015 года Montrovest (теперь известный как Montel) передал Mangrove пакет своих голосующих акций класса A и класса B. Montel владеет 49,2% голосующих акций. Mangrove владеет 26,7%. Компанию контролирует один акционер Grande Rousse Trust и владеет 75,9% всех классов выпущенных голосующих акций, которые напрямую принадлежат Mangrove Holdings SA («Mangrove») и Montel Sarl (« Montel »). В результате доля компании в свободном обращении составляет 24,1%.

 

Компания решила радикально изменить структуру компании за последние 7-8 лет с учетом угрозы массового перехода ювелирных магазинов в Интернет. За последние три финансовых года было вложено в общей сложности около $27,6 млн. в капитальные затраты, в основном связанные с реконструкцией существующей сети магазинов. Вот почему компания вступила в пандемию с повышенным уровнем долга. До пандемии COVID-19 Компания начала извлекать выгоду из значительных инвестиций, которые она сделала в 2019 и 2018 финансовых годах, в том числе завершение крупных ремонтов в трех основных объектах.

26 из 29 магазинов работают под брендом Maison Birks, а другие магазины - под брендами Graff, Brinkhaus, Patek Philippe. Компания также размещена в розничных сетях США, в том числе в Mayors Jewelers и, совсем недавно, на Saks Fifth Avenue.

В первом полугодии, закончившемся 26 сентября 2020 года, чистая выручка компании составила $57,0 млн. Это на 33,2% меньше, чем в предыдущем году. Операционный убыток компании увеличился на $661 тыс. до убытка в $1,4 млн. При нормальных условиях годовой объем продаж компании должен составлять не менее $215 млн. Это означает улучшение на 27% по сравнению с фактическими результатами за 2020 финансовый год (заканчивающийся 28 марта 2020 года) с учетом того, что до 2020 года было всего полгода, когда компания работала с недавно открытыми флагманскими магазинами.

 

По состоянию на 26 сентября 2020 г. чистые активы компании без учета краткосрочных обязательств составили $27,7 млн. Что касается пассивов, то у компании есть долгосрочный накопительный долг (без учета аренды) в размере $36,2 млн. и $1,0 млн. в виде прочих долгосрочных обязательств. Если вычесть обязательства из активов, мы получаем чистые обязательства в размере $9,4 млн.

По состоянию на 30 сентября 2020 года компания располагает $38 млн. в рамках кредитной линии Wells Fargo Canada Corporation, стоимостью $98 млн., с основным условием, согласно которому Birks должен всегда иметь в наличии $8,5 млн. Компания также получила кредит от Investissement Quebec на сумму $10 млн. по ставке 3,14%. Компания имеет достаточную ликвидность как минимум на 18 месяцев (исходя из ужасных условий ведения бизнеса), что, учитывая текущую ситуацию, должно дать компании достаточно времени, чтобы справиться с продолжающейся пандемией и устранить любой риск банкротства.

 

Birks Group - это ювелирный ритейлер с микро-капитализацией $62 млн. Исторические убытки компании возникли в результате трансформации бизнеса, которая теперь дает компании возможность извлечь выгоду из возобновления экономики. Инвесторы могут купить компанию с очень низким количеством акций в свободном обращении. Таким образом, это не возможность для короткого сжатия, а возможность для большой ценности. Шорты никогда не пользовались этим именем более десяти лет. Доступных займов очень мало, и семья (Монтел) неоднократно отказывалась отдавать акции взаймы. Компания очень маленькая и неликвидная. Это делает невозможным покупку акций крупными игроками и приводит к тому, что акции остаются незамеченными. Кроме того, потенциал компании становится очевидным. Ситуация намного лучше, чем кто-либо мог подумать, учитывая проблемы 2020 года и до пандемии. Компания завершила 3-4-летнюю капитальную кампанию за 6 месяцев до коронавируса. Это привело к тому, что у них осталось больше долгов, чем они обычно несут в то время, когда строгие ограничения в Канаде закрывали большинство их магазинов на периоды, которые почти оказались фатальными. Даже в текущих сложных обстоятельствах у компании достаточно ликвидности, чтобы просуществовать более 1,5 лет. Добавьте к этому открытие канадских городов, что значительно улучшит ситуацию и более или менее устранит риск банкротства. Семья, владеющая контрольным пакетом акций, не продала ни одной акции и работает над улучшением ситуации.

 

По мере восстановления экономики мы, вероятно, увидим смещение акцента на доходность Birks Group, которая выдержала один из самых серьезных спадов в розничной торговле в современной истории. Компания, у которой были стабильные праздничные продажи, несмотря на то, что большинство ее магазинов было закрыто, выиграет от длительного перехода и всплеска обычных продаж.

В долгосрочной перспективе инвесторы выиграют от способности компании быстро сократить заемные средства. Все, что требуется в текущей ситуации, - это купить примерно 1 миллион акций, что вызовет значительный дисбаланс в финансовой отчетности и, как следствие, резкий рост стоимости акций. В данном случае - 1 миллион акций равен примерно $3-$3,5 млн., что показывает, насколько мало у компании на самом деле акций в свободном обращении.

Наиболее очевидный риск, совершенно не связанный с размером рынка компании, - это скорость роста продаж ювелирных изделий. Учитывая быстрый рост мировых цен на акции, восстановление экономических настроений и открытие канадских городов, продажи предметов роскоши скоро вырастут. Тем не менее, в случае возобновления карантина следует помнить о риске. Другой риск заключается в том, что компания остается незамеченной. Практически отсутствует покрытие со стороны шортов, так как акции не отдаются в заем, что усложняет задачу