Block на убытки
Драйверы
Block (NYSE: XYZ) — американская финтех-компания, входит в число лидеров в отрасли цифровых платежей по объему транзакций и количеству клиентов.
Акции Block за последние 12 мес. сильно отстали от основных бенчмарков американского фондового рынка. Причина заключается в замедлении бизнеса (последний отчет вышел хуже прогнозов аналитиков) и в снижении прогнозов менеджмента. Прогноз будущих показателей был снижен в связи с высокой макроэкономической неопределенностью, в первую очередь вызванной тарифными войнами. Продукты Block зачастую используются в сегменте e-commerce, который сильно зависит от отношений Китая и США. Сейчас страны объявили «перемирие», снизив взаимные пошлины до середины августа. Однако если стороны не договорятся о долгосрочном сотрудничестве, то Block может продолжить снижать прогнозы. В связи с этим мы понижаем целевую цену, но оставляем рейтинг «Покупать», так как все же считаем трудности временными.
Мы понижаем целевую цену для акций Block с $92,6 до $66,02 на следующие 12 мес., но сохраняем рейтинг «Покупать». Потенциал роста равен 16,2%.
При оценке мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов и собственные исторические значения.
Основная деятельность Block сосредоточена на развитии двух экосистем: Square — экосистема сервисов для бизнеса, Cash App — экосистема сервисов для частных лиц.
Долгосрочные перспективы отрасли цифровых платежей выглядят неплохо. Statista оценивает рынок в $11,6 трлн в 2024 году и прогнозирует рост до $16,6 трлн к концу 2028 года (CAGR — 9,5%).
Ключевыми драйверами роста отрасли финтех в ближайшие годы станут: расширение e-commerce, распространение сервисов BNPL, снижение себестоимости и увеличение скорости транзакций, внедрение криптовалют и государственных цифровых валют, появление многофункциональных суперприложений для ведения финансов, автоматизация платежных решений для бизнеса.
Бизнес Block замедляется. В 1Q 2025 GPV Block составил $56,8 млрд, увеличившись лишь на 4% г/г, что является минимальным темпом роста за всю историю, при исключении ковидного периода (1Q и 2Q 2020).
Объем транзакций сильно зависит от потребительской активности населения. Индекс доверия потребителей в США опустился с 71,1 пункта в январе до 50,8 пункта в мае 2025 года. Снижение индекса отражает неопределенность из-за тарифных войн.
В 1Q 2025 совокупная выручка Block сократилась на 3% г/г и составила $5,8 млрд, что оказалось ниже консенсус-прогноза $6,2 млрд. Без учета доходов от биткоина выручка Block зафиксировала рост на 8% г/г и составила $3,5 млрд (это минимальный рост с ковидного периода). Совокупная валовая прибыль выросла на 10% г/г и достигла рекордных $2,3 млрд. Показатель скорр. EBITDA достиг рекордных $813 млн (+15% г/г). Скорр. маржа EBITDA поднялась до 14,1% с 11,8% годом ранее.
Block понизила прогнозы на весь 2025 год из-за высокой макроэкономической неопределенности, которая включает в себя и снижение торговой активности из-за тарифных войн (оно напрямую влияет на бизнес-клиентов Block), и снижение потребительской активности.
Основные риски для Block сопряжены с длительным периодом высоких процентных ставок, замедлением роста отрасли e-commerce, высокой конкуренцией в сфере финтех, разработкой регулирования рынка криптовалют и продолжением тарифной войны США и Китая.
Динамика акций на бирже
На протяжении последних 12 месяцев акции Block заметно отстают от бенчмарков американского фондового рынка (снижение на 18,4% при росте S&P 500 на 9,7% и NASDAQ 100 на 12,8%).
Технический анализ
На дневном графике акции закрепились выше масштабного уровня поддержки $56, и появилась возможность роста до следующего сопротивления $68,6. Также существует вероятность роста до $78,25 (уровень 0,618 по линейке Фибоначчи) в рамках коррекции к снижению с уровней начала декабря 2024 года.
