Bristol Myers: покупается без рецепта
Драйверы
Обновление от 06.11.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
После рассмотрения отчетности за 3К 2025 мы сохраняем рейтинг акций Bristol Myers на уровне «Покупать» с целевой ценой $60,9. Потенциал роста — 33,6%.
Компания Bristol Myers отчиталась за III квартал с превышением прогнозов по выручке и чистой прибыли. Эмитент повысил прогноз по годовой выручке и сузил прогнозный диапазон по прибыли на акцию. Компания принесла массу позитивных новостей по части R&D за последние месяцы. При этом акции Bristol Myers выглядят значительно недооцененными с фундаментальной точки зрения — торгуются с дисконтом в размере 33,6% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).
По итогам третьего квартала 2025 г. выручка Bristol Myers выросла на 3% г/г и составила $12,2 млрд, превысив ожидания на $420 млн. Основной рост продаж обеспечили новые препараты: Opdivo (+11% г/г, до $2,5 млрд), Breyanzi (+60% г/г), Reblozyl (+37%) и Camzyos (+89%). В то же время выручка от препаратов «наследия» (устаревающих), таких как Revlimid, Pomalyst, Sprycel и Abraxane, сократилась на 12%, до $5,4 млрд, в связи с усилением конкуренции со стороны дженериков. Препарат Eliquis, напротив, показал значительный рост — на 25% г/г. Чистая прибыль по GAAP составила $2,2 млрд против $1,2 млрд годом ранее (низкая база 2024 г. связана с одномоментными факторами), а скорректированная чистая прибыль на акцию — $1,63, на 11 центов выше ожиданий.
Топ-менеджмент повысил прогноз по выручке на весь 2025 г. — теперь ожидается $47,5–48,0 млрд против ранее объявленного диапазона $46,5–47,5 млрд. Скорректированная прибыль на акцию прогнозируется в диапазоне $6,40–6,60 (прогнозный диапазон сужен по сравнению с июльским $6,55–6,85).
Bristol Myers принесла ряд позитивных новостей для инвесторов за квартал:
- Sotyktu — опубликованы 52-недельные данные III фазы по псориатическому артриту и долгосрочные данные по волчанке, подтверждающие эффективность и безопасность.
- Izalontamab brengitecan (iza-bren) — впервые представлены данные по битерапии EGFR x HER3 при резистентном немелкоклеточном раке легкого, отмечена выраженная противоопухолевая активность, получен статус «прорывной терапии» от FDA для лечения резистентного немелкоклеточного рака легкого.
- BMS-986446 — FDA присвоило статус ускоренного рассмотрения антителу против тау-белка при ранней болезни Альцгеймера.
- Iberdomide — подтвержден статистически значимый эффект в лечении рецидивирующей множественной миеломы.
- Pumitamig — получены положительные результаты II фазы по мелкоклеточному раку легкого, начаты новые важные исследования.
- Breyanzi — FDA рассматривает регистрацию нового показания для лечения разновидности лимфомы с приоритетным статусом.
К рискам для Bristol Myers можно отнести дальнейшее усиление конкуренции, с которым сталкивается блокбастер Revlimid в связи с истечением ключевого патента.
Обновление от 01.09.2025: целевая цена ПОНИЖЕНА
Американская биофармкомпания Bristol Myers после затянувшейся просадки выглядит значительно недооцененной с фундаментальной точки зрения, при этом мы решили скорректировать целевую цену в сторону уменьшения в связи с некоторыми новостями по части пайплайна. Так или иначе, но акции Bristol Myers по-прежнему выглядят привлекательно для вложений, тем более что речь идет об эмитенте с высокой по меркам США дивидендной доходностью.
Мы понижаем целевую цену по акциям Bristol Myers до $60,9, что соответствует потенциалу роста в размере 27,9%, и сохраняем рейтинг «Покупать».
Динамика доходности YTD акций Bristol Myers в сравнении с индексом S&P 500 И Ishares U.S. Pharmaceuticals ETF
У Bristol Myers 48 исследовательских программ в пайплайне, 33 программы — на 3-й (заключительной) фазе клинических испытаний, это весьма внушительная цифра по меркам отрасли, в особенности относительно величины компании. По одному только препарату Opdivo получено 25 одобрений FDA при различных показаниях. Из последних новостей: 8 апреля 2025 года FDA одобрило комбинацию препаратов Opdivo (nivolumab) и Yervoy (ipilimumab) для взрослых и детей от 12 лет с неоперабельным или метастатическим колоректальным раком определенных разновидностей.
Одобренный в 2024 году препарат Bristol Myers Cobenfy (zuranolone) для лечения шизофрении заставил нас скорректировать ожидания по компании в сторону понижения — ранее мы оценивали, что пиковые продажи препарата составят порядка $7–8 млрд и могут быть достигнуты к 2028 году, но в апреле по итогам нового исследования 3-й фазы стало известно, что Cobenfy не показал эффективность как вспомогательная терапия при шизофрении. Таким образом, инструкция препарата не будет дополнена новым показанием к применению. В связи с апрельскими новостями мы пересматриваем прогноз по пиковым продажам Cobenfy и теперь оцениваем, что они могут составить порядка $3 млрд к 2028 году.
По итогам 2К 2025 выручка Bristol Myers Squibb составила $12,27 млрд, +1% г/г и на $890 млн выше прогнозов. Рост в основном был обеспечен сильной динамикой портфеля новых препаратов: выручка по Growth Portfolio выросла на 18% и достигла $6,6 млрд, чему способствовали продажи Breyanzi, Reblozyl, Camzyos и Cobenfy. Продажи ключевого блокбастера Opdivo увеличились на 7% и достигли $2,56 млрд. Чистая прибыль по GAAP составила $1,3 млрд (-22% г/г), или 64 цента на акцию. Скорректированная прибыль на акцию составила $1,46, превысив консенсус-прогноз на 36 центов.
Компания увеличила прогноз по годовой выручке на 2025 год — теперь ожидается $46,5–47,5 млрд (ранее $45,8–46,8 млрд) благодаря сильным продажам новых препаратов. На данном этапе Bristol Myers существенно недооценена — торгуется с дисконтом 27,9% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM). Компания выплачивает дивиденды 35 лет кряду. Ожидаемая DY (NTM) значительно превышает среднеотраслевую и составляет 5,2%.
К рискам для Bristol Myers можно отнести дальнейшее усиление конкуренции в связи с истечением патентов на отдельные препараты и потенциальное влияние тарифов.
Технический анализ
На дневном графике акций Bristol Myers недавно был сломлен среднесрочный нисходящий тренд. В перспективе ближайших месяцев потенциал отскока может сохраняться.
Обновление от 14.02.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
После рассмотрения отчетности за четвертый квартал 2024 года мы сохраняем рейтинг акций Bristol Myers на уровне «Покупать» с целевой ценой $70,7. Потенциал роста — 25,6%.
Акции Bristol Myers за последние 6 месяцев подорожали на 19% на фоне интереса инвесторов к новому препарату для лечения шизофрении Cobenfy. Компания удачно отчиталась за четвертый квартал, уверенно опередив ожидания по ключевым показателям, при этом акции Bristol Myers все еще выглядят существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения — торгуются с дисконтом в размере 25,6% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).
У Bristol Myers насчитывается 50 действующих веществ в разработке, более 20 исследовательских программ на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний. По одному только препарату Opdivo компания получила более 10 новых одобрений от регулятивных органов за 2022–2023 гг., еще 2 одобрения — в 2024 году.
По итогам четвертого квартала выручка Bristol Myers увеличилась на 8% г/г и составила $12,3 млрд, превысив ожидания на $800 млн. Выручка от Opdivo возросла на 7% г/г, до $2,479 млрд, а от Eliquis составила $3,195 млрд, продемонстрировав рост на 11%. Чистая прибыль по GAAP составила $72 млн в сравнении с $1,8 млрд годом ранее в связи с ростом издержек, в частности по части R&D и амортизации нематериальных активов, включая приобретенные, при этом скорректированная чистая прибыль за 4К составила $3,4 млрд, или $1,67 на акцию, на 20 центов выше ожиданий, в сравнении с $3,5 млрд или $1,70 годом ранее. Компания озвучила прогнозы на 2025 год — топ-менеджмент ожидает, что годовая выручка будет порядка $45,5 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию — в диапазоне $6,55–6,85, что в целом соответствует нашим ожиданиям.
Bristol Myers принесла предостаточно позитивных новостей для инвесторов за квартал:
- Cobenfy — в долгосрочных исследованиях Phase 3 EMERGENT-4 и EMERGENT-5 для взрослых с шизофренией продемонстрирована хорошая переносимость препарата и устойчивое улучшение симптомов.
- Opdivo + Yervoy: комитет по лекарственным средствам для медицинского применения (CHMP) рекомендовал одобрение Opdivo + Yervoy для первой линии лечения гепатоцеллюлярной карциномы у взрослых, ожидается окончательное решение европейского регулятора.
- Augtyro: по препарату получено одобрение европейского регулятора для лечения взрослых пациентов с продвинутым немелкоклеточным раком легкого и пациентов с разновидностями солидных опухолей.
- Opdivo Qvantig: FDA одобрило инъекцию комбинированного препарата для подкожного применения у взрослых с солидными опухолями.
- Breyanzi: долгосрочные данные Phase 1 TRANSCEND NHL 001 показали значимый эффект при большой B-клеточной лимфоме.
К рискам для Bristol Myers можно отнести дальнейшее усиление конкуренции, с которым сталкивается блокбастер Revlimid в связи с истечением ключевого патента.
Исходная идея:
Акции американской биофармацевтической компании Bristol Myers за последние 6 месяцев подорожали на 26%, с опережением рынка и сектора, чему поспособствовали известия о неудаче клинических испытаний препарата компании AbbVie, конкурирующей с Bristol Myers в области медикаментозной терапии психических заболеваний. Тот факт, что препарат Bristol Myers от шизофрении уже получил одобрение в сентябре, а его прямой конкурент от AbbVie следом провалился на испытаниях, позволяет возложить еще более оптимистичные ожидания на акции Bristol Myers.
Мы повышаем целевую цену по акциям Bristol Myers до $70,7, что соответствует потенциалу роста в размере 25,8%, и сохраняем рейтинг «Покупать».
Bristol Myers (NYSE: BMY) — американская биофармацевтическая компания, базирующаяся в Нью-Йорке. Ключевые исследовательские площадки расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям: онкология, иммунология, гематология, кардиология, фиброзы и неврология.
У Bristol Myers более 50 исследовательских программ в пайплайне, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 32 исследовательских программы на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это весьма внушительная цифра по меркам отрасли, в особенности относительно величины компании.
По одному только препарату Opdivo получено 12 одобрений FDA при различных показаниях. Из последних новостей: в октябре 2024 года FDA одобрило препарат в качестве периоперативного лечения и как адъювантной терапии при разновидности рака легких. Препарат одобрен и применяется более чем в 65 странах мира.
Этой осенью в рукаве Bristol Myers оказался большой козырь — опубликованные в ноябре неудачные результаты испытаний нового препарата для лечения шизофрении от компании AbbVie оказались благоприятными для Bristol Myers, что и стало поводом для нашего пересмотра кейсов по обеим компаниям. До неудачи испытаний препарата AbbVie пиковые годовые продажи Cobenfy (Bristol Myers) оценивались в $5 млрд, но теперь эта цифра будет скорректирована вверх. В 2025 году продажи Cobenfy, как ожидается, превысят $1 млрд, превратив его в блокбастер, а пиковые продажи в размере $7–8 млрд могут быть достигнуты к 2028 году.
По итогам третьего квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 8% по сравнению с предыдущим годом и составила $11,9 млрд — на $650 млн выше прогнозов. Чистая прибыль по GAAP составила $1,2 млрд, или 60 центов на акцию, а скорректированная прибыль — $1,80 на акцию и на 30 центов превысила прогнозы.
На данном этапе компания существенно недооценена — торгуется с дисконтом 25,8% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).
Bristol Myers выплачивает дивиденды 35 лет кряду. Ожидаемая дивидендная доходность (NTM) значительно превышает среднеотраслевую и составляет 4,3%.
К рискам для Bristol Myers можно отнести дальнейшее усиление конкуренции, с которым сталкивается блокбастер Revlimid в связи с истечением ключевого патента, а также истечение патента на Sprycel.
Технический анализ
На дневном графике акций Bristol Myers выстраивается среднесрочный восходящий тренд, который на данном этапе ничем не скомпрометирован. В краткосрочной перспективе цена может в очередной раз отжаться от линии тренда вверх.
