Быть в Плюсе с Дерипаской
Обновление от 09.09.19: целевая цена подтверждена
Исходная инвестидея
Чистая прибыль En+ по МСФО за 1 полугодие 2019 уменьшилась на 23% с $ 1,037 млрд. (68,49 млрд. руб.) до $ 0,796 млрд. (49,47 млрд. руб.), а за 2 квартал 2019 года выросла на 4,6% $ 387 млн. (25,56 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Скорректированная Ebitda за 6 месяцев 2019 года упала на 30% до $1,185 млрд. (78,27 млрд. руб.), за 2 квартал падение составило 20% до $ 606 млн. (40,03 млрд. руб.). Выручка за 1 полугодие потеряла 5% до $ 5,8 млрд. (383,09 млрд. руб.), за последние три месяца - выросла на 12%. Чистый долг уменьшился на 2,2% до $ 11,3 млрд. (746,37 млрд. руб.). Мультипликаторы компании уменьшились: P/E с 3,2 до 3,18, EV/ EBITDA с 5,57 до 5,48, Net debt / EBITDA=3,73.
В планах менеджмента компания, вернуться к выплате дивидендов по итогам 2019 года. Дивидендная политика En+ предполагает выплату 75% свободного денежного потока энергетического сегмента компании или 100% дивидендов, полученных от Rusal. Поэтому фактически на дивиденд отправят 75% FCF от энергетического сегмента. FCF за 6 месяцев - $ 369 млн. (24,37 млрд. руб.), за последние 4 квартала - $ 868 млн. (57,33 млрд. руб.). Прогнозная выплата за 2019 год - $0,96 - $1,14 (63,41 руб. - 75,3 руб.), что предполагает 13,3% - 15,8% дивидендную доходность.
Риском данной идеи является высокая долговая нагрузка En+, из-за чего совет директоров в конце года может отдать приоритет ее сокращению, нежели отправить свободные денежные потоки на выплату дивидендов.
В краткосрочной перспективе акции компании могут быть дисконтированы рынком в 12% дивидендной доходности или $7,99 (528 руб.) до объявления дивидендных выплат. В среднесрочной перспективе, целевыми ориентирами будет $9,6 (634руб.). При текущей цене $7,21 (476 руб.), потенциал роста краткосрочно/среднесрочно - 11%/33%, со сроком реализации рекомендации – 3 мес./9мес.