Cadence Design Systems: на эти акции никаких денег не жалко
Фундаментальная идея
Cadence Design Systems Inc (NASD: CDNS) является производителем программного обеспечения, которое используется для проектирования электронной продукции, такой как полупроводниковые компоненты. Конечные изделия используются в широком спектре товаров, например, в смартфонах, компьютерах, беспилотных автомобилях, облачных дата-центрах, системах с искусственным интеллектом, сетевых продуктах и т.п. Программное обеспечение позволяет клиентам более быстро и надёжно осуществлять дизайн необходимых электронных компонентов.
Инвестиционный тезис
Индустрия полупроводников находится в постоянном развитии. К современным полупроводникам предъявляются всё новые требования, например, более высокая плотность транзисторов в диапазоне 5 нм. Появляется новая, более сложная 3D-архитектура, которая приходит на смену стандартной 2D. Это создаёт благоприятную бизнес-среду для Cadence, которая предлагает инструменты для дизайна новых полупроводников.
Cadence успешно пользуется своим положением, увеличивая объём выручки и прибыли. За Q24 2019 г. компания получила $580 млн выручки, что на 12% превысило показатель прошлого года. За этот же период чистая прибыль, согласно GAAP5, увеличилась до $107 млн (т.е. на 42,6%).
Необходимо выделить ещё два важных показателя, свидетельствующих о привлекательности бизнеса.
1. Программное обеспечение от Cadence обладает высокой валовой маржинальностью на уровне около 90%.
2. Высокая доля выручки является повторяющейся, что крайне важно для устойчивости бизнеса.
По прогнозам менеджмента компании общий объём выручки за 2019 год ожидается в диапазоне $2,315 - 2,335 млрд, что может означать прирост 8-9% в 2019 году к 2018 году. Прибыль на акцию (GAAP EPS6) за аналогичный период ожидается в размере $1,44-1,50 (прирост около 19% год к году). Скорректированная прибыль (non-GAAP7 EPS) прогнозируется в диапазоне $2,11-2,17 (прирост около 15%).
Оценка стоимости акций
Консенсусное значение темпов роста EPS (англ. earnings per share, «прибыль на акцию») на 2019 год составляют 15%.
Мы считаем, что рост прибыли может транслироваться в аналогичный рост стоимости акций на горизонте до 12 месяцев.
Таким образом, расчётная стоимость на ближайшие 12 месяцев составляет $87.
Риски
Среди основных рисков:
- конкуренция в виде альтернативных решений;
- торговая война между США и Китаем;
- неблагоприятная макроэкономическая среда может скорректировать ожидания по росту.