Carnival - заработали на круиз
Carnival — самая большая круизная компания в мире. В 2019 г. ее доля на мировом круизном рынке по пассажиропотоку составляла 47%. Ближайшие конкуренты: Royal Caribbean Cruises (23%), Norwegian Cruise Line (10%), TUI (3%) и прочие (17%).
Компания по сути является «плавающим отелем» экономкласса — средняя цена на билеты составляет $130 в день — и дает возможность посетить несколько стран и экскурсий за круиз. Флот Carnival насчитывает 93 круизных судна.
Инвестиционное заключение
Подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям круизного оператора Carnival с целевой ценой $19. Мы ожидаем дальнейшего восстановления финансовых результатов компании после снятия карантинных ограничений и переноса инфляции издержек на потребителя.
- Carnival (NYSE: CCL) — видим возможности для увеличения рентабельности. Драйверы: обновление флота, дефицит круизных лайнеров в мире.
- Рисков для ликвидности в ближайшее время не предвидится. Объем ликвидности на конец II квартала 2023 г. — $7,4 млрд. До конца 2023 г. Carnival нужно погасить $0,8 млрд долга, а в 2024 г. — $2,4 млрд.
Менеджмент обозначил цели на 2026 г:
— Рост EBITDA на пассажира на 50% по сравнению с 2023 г.
— Уровень возврата на инвестированный капитал — 12%. Улучшение рентабельности позволит к 2026 г. поднять свободный денежный поток и сократить долг на $8 млрд.
Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой $19. Потенциал роста — 11%.
Риски
-
Продление карантинов на срок существенно более года.
-
Риски дефолта, рефинансирования и ликвидности. В ближайшие два года маловероятны из-за большого объема денежных средств.
-
Налоговые риски — эффективная ставка налога на прибыль 2%.
-
Изменение предпочтений клиентов.
-
Рост цен на нефть — компания не хеджирует цены на топливо — и сырье.