Caterpillar: копай глубже, получай больше
Обновление от 02.08.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Ведущий мировой производитель техники и оборудования для различных промышленных отраслей Caterpillar, акции которого находятся в нашем аналитическом покрытии, представил финансовые результаты за 2 квартал 2022 года. Скорректированная EPS в отчетном периоде увеличилась на 22,3% г/г, до $3,18, превысив консенсус-прогноз в $3,01.
Выручка Caterpillar в апреле-июне увеличилась на 11% г/г, до $14,25 млрд, немного не дотянув до прогнозов аналитиков в $14,28 млрд.
Выручка подразделения Construction Industries (строительная техника) повысилась на 7% г/г, до $6,03 млрд, в сегменте Resource Industries (горнодобывающее оборудование) показатель вырос на 16% г/г, до $2,96 млрд, а в подразделении Energy & Transportation (техника и оборудование для энергетической и транспортной отрасли) выручка увеличилась на 15% г/г, до $5,7 млрд, выручка подразделения Financial Products (финансовые и страховые услуги) выросла на 3% г/г, до $798 млн.
Положительное влияние на финансовые показатели оказало повышение цен и объемов продаж в Северной и Латинской Америке, но было частично компенсировано увеличением производственных затрат, неблагоприятными изменениями валютных курсов и снижением объемов продаж в Европе, Африке, на Ближнем Востоке и в Азиатско–Тихоокеанском регионе (в первую очередь, в Китае).
Во 2 квартале Caterpillar вернула акционерам $1,7 млрд через обратный выкуп акций и дивиденды. Отметим, что компания повысила размер квартального дивиденда на 8% к/к, до $1,20 на акцию, дата закрытия реестра акционеров – 20.07.2022.
Акции Caterpillar находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом "Покупать" и целевой ценой $260, что эквивалентно 39%-ному потенциалу роста от текущих уровней.
Исходная идея:
Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции Caterpillar обладают потенциалом роста на фоне ожидаемого увеличения спроса на продукцию компании в связи с принятием законопроекта о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн. При этом компания демонстрирует сильную динамику финансовых показателей и является стабильным плательщиком дивидендов. Во второй половине 2021 года акции Caterpillar заметно снизились и на текущих ценовых уровнях выглядят привлекательными для покупки.
Мы рекомендуем "Покупать" акции Caterpillar с целевой ценой $ 260 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 26,2% от текущего ценового уровня.
Caterpillar (NYSE: CAT) - ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и промышленной отраслей. Компания обладает более чем 4 млн наименований продукции в составе 21 бренда, а ее дилерская сеть насчитывает 161 дилера и охватывает 192 страны. Caterpillar входит в список Fortune 500.
Сильные финансовые показатели. Выручка Caterpillar в 3К 2021 увеличилась на 25,5% г/г, до $ 12,4 млрд, благодаря увеличению объема продаж во всех подразделениях компании. Операционная прибыль подскочила на 68,9% г/г, до $ 1,7 млрд, а чистая прибыль акционеров возросла более чем в 2 раза г/г и достигла $ 1,4 млрд. Отметим, что в 2022 году ожидается рост выручки и прибыли на 12,7% г/г и 14,6% г/г соответственно.
По нашим оценкам, акции Caterpillar имеют потенциал роста на 26,2%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/EBITDA 2022E, P/E 2022Е, EV/S 2022E и P/S 2022E относительно аналогов предполагает таргет $ 260.
Факторы привлекательности
Масштабные инвестиции в инфраструктуру. В долгосрочной перспективе стимулировать рост спроса на строительную технику и, соответственно, на продукцию Caterpillar как одного из крупнейших игроков в отрасли будет подписанный американским президентом Джо Байденом законопроект о развитии инфраструктуры объемом более $ 1 трлн. В рамках этого законопроекта планируется строительство и модернизация дорог и мостов, переход на чистую энергетику, широкополосный интернет, водопроводные системы, морские порты и аэропорты.
Высокая динамика цен на рынке нефти будет стимулировать нефтяные компании инвестировать в разведку и добычу на новых скважинах, что приведет к росту спроса на соответствующее оборудование.
Развитие в области водородной энергетики:
- Компания более 20 лет сотрудничает с Министерством энергетики США в области развития систем на водородном топливе.
- В 2021 году Caterpillar запустила совместный трехлетний проект с Microsoft и Ballard Power Systems для производства альтернативного резервного питания для центров обработки данных Microsoft вместо существующей системы на базе дизель-генераторной установки.
- Caterpillar заключила соглашение с нефтедобывающей компанией Chevron с целью разработки топлива на основе водорода в качестве альтернативы традиционным видам топлива для железнодорожных и морских судов.
- Компания в ближайшее время запустит в продажу генераторные установки, которые способны работать на 100% водороде. Первые поставки будут выполнены в страны Европы и Северной Америки. К концу 2022 года производство планируют вывести на массовый уровень.
Дивиденды и обратный выкуп акций
Caterpillar на протяжении 28 лет увеличивает дивидендные выплаты и привязывает дивидендную политику к свободному денежному потоку. Всего за 9М 2021 компания направила на дивиденды 40,5% свободного денежного потока, что соответствует $ 1,73 млрд, или $ 3,25 на акцию, с доходностью 1,6%.
Кроме выплаты дивидендов, Caterpillar проводит и обратный выкуп акций. За 9М 2021 компания выкупила с рынка акции на сумму $ 1,6 млрд, при этом выкуп в 3К 2021 заметно ускорился и составил $ 1,4 млрд против $ 0,2 млрд в 2К 2021.
Руководство компании планирует увеличить выплаты акционерам до 100% свободного денежного потока.
Риски
- Ухудшение эпидемиологической обстановки на фоне появления нового штамма коронавируса "омикрон" создает риски возобновления локдаунов и снижения спроса на продукцию компании.
- Усиление торговой конфронтации США со странами Европы и Азии, в частности с Китаем, может привести к снижению объема продаж техники и оборудования компании.
- Сохраняющиеся проблемы с цепочками поставок будут отрицательно сказываться на финансовых результатах компании.
- Кризис строительной индустрии Китая из-за проблем с ликвидностью крупных девелоперов, а также возможная цепная реакция на рынки других стран может отрицательно сказаться на спросе на технику и оборудование компании.
Акции на фондовом рынке
В первой половине 2021 года акции CAT демонстрировали динамику лучше ETF промышленного сектора США и широкого рынка благодаря стремительному росту спроса на продукцию компании на фоне восстановления мировой экономики. Отыграв основные драйверы, акции CAT вошли в фазу среднесрочной коррекции. За последние 12 мес. индекс S&P 500 поднялся на 25,3%, а акции CAT продвинулись на 17,1%. ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials) за период окреп на 17,8%.
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике акции CAT вплотную приблизились к верхней границе среднесрочного нисходящего канала. В случае пробития и закрепления выше отметки $ 206 можно ожидать дальнейший подъем котировок. Цели - $ 214, $ 222 и $ 246.
