China Construction Bank: мутка по-пекински
Драйверы
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы China Construction Bank (CCB). Благодаря масштабным стимулам со стороны властей экономика КНР в ближайшие годы, вероятно, продолжит показывать темпы роста, превышающие среднемировые. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, что поддержит бизнес CCB, учитывая прочную позицию банка в секторе. И хотя динамика финпоказателей CCB в предстоящие кварталы, вероятно, останется довольно сдержанной, мы считаем, что недооцененность по отношению к аналогам и неплохая дивдоходность делают бумаги банка интересными для среднесрочных инвестиций.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям CCB класса H с целевой ценой на горизонте 12 месяцев HKD 6,85, что предполагает апсайд 16,5%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B.
China Construction Bank (CCB) — один из крупнейших банков Китая и мира по величине активов, входит в «Большую четверку» ведущих госбанков страны. На CCB приходится примерно 9% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из 14,3 тыс. отделений на территории страны, в которых работают порядка 370 тыс. сотрудников. Клиентская база насчитывает 762 млн физических лиц и 11,3 млн юридических лиц.
На фоне мягкой монетарной политики китайского ЦБ и сохраняющихся сложностей в экономике динамика основных финпоказателей CCB, как и других представителей сектора, в этом году выглядит не очень неубедительно. Выручка банка в январе — сентябре понизилась на 3,2% г/г, до 552,3 млрд юаней. В том числе чистый процентный доход просел на 5,9%, до 440,8 млрд юаней, поскольку неплохой рост кредитования нивелирован заметным снижением чистой процентной маржи. Чистая прибыль повысилась лишь на 0,1%, до 255,8 млрд юаней, причем ощутимую поддержку ей оказало сокращение расходов на резервирование. Объем кредитного портфеля банка с начала года увеличился на 7,9%, до 25,8 трлн юаней, доля «плохих» кредитов уменьшилась до 1,35%. Показатели достаточности капитала улучшились и находятся на комфортном уровне.
CCB в последние годы направляет на дивиденды в среднем примерно 30% годовой чистой прибыли. В этом году СД компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за I полугодие в размере 0,197 юаня на акцию, а по итогам всего 2024 года дивиденд может составить 0,40 юаня на акцию. Дивдоходность для бумаг класса H оценивается в значительные 7,4% NTM.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банковского сектора КНР, в том числе и CCB, с учетом недавнего объявления властями Поднебесной масштабных финансовых стимулов. Так, ЦБ страны понизил норму резервирования для банков на 0,5 п. п. и опустил базовые ставки LPR до новых рекордно низких уровней. Кроме того, были обнародованы меры поддержки сферы недвижимости и ипотечного рынка, а также фондового рынка и региональных властей. Мы полагаем, что благодаря объявленным стимулам темпы роста китайской экономики в 2024 году достигнут целевых 5%, а в последующие годы продолжат уверенно превышать среднемировые. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, что позитивно для банков. Хотя мы и не ожидаем быстрого влияния указанных мер на финпоказатели сектора, динамика которых, вероятно, будет оставаться довольно сдержанной в ближайшие несколько кварталов.
Основные риски для CCB, как и банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции CCB класса H опустились к уровню поддержки HKD 5,85, а также удерживаются выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема с целью на отметке HKD 6,25.
