China Life Insurance: жадность и страхование в Китае
Драйверы
China Life Insurance является вторым по объему рынка страховщиком жизни и здоровья в Китае с общим объемом активов в 5,5 трлн юаней (750 млрд долларов США). Более двух третей акций компании принадлежит государству, что открывает ей доступ к поддержке правительства и недорогому финансированию. China Life Insurance появилась на Гонконгской фондовой бирже в 2003 году и является составной частью индекса Hang Seng.
О компании
China Life Insurance предлагает как традиционные, так и современные страховые продукты индивидуальным и институциональным клиентам через омниканальную систему продаж — она объединяет обширную сеть филиалов, электронные каналы дистрибуции и партнерскую агентскую сеть. Фактически каждый третий выписанный в Китае страховой полис приходится на China Life Insurance. Также компания предоставляет клиентам широкий спектр продуктов по управлению капиталом и является одним из крупнейших институциональных инвесторов в Китае.
С начала 2023 года экономика Китая в целом продемонстрировала хорошую динамику восстановления, что способствовало устойчивому росту страховой отрасли. На этом фоне компания добилась значительного роста своего бизнеса в первой половине 2023 года. Так, валовые премии увеличились на 6,9% и составили 470,115 млрд юаней, достигнув рекордного уровня и сохранив лидирующие позиции компании в отрасли.
Другие показатели операционной эффективности также показали стремительный рост:
- Страховые премии по новым полисам достигли 171,213 млрд юаней, увеличившись в годовом исчислении на 22,9%.
- Объем регулярных премий за первый год составил 97,418 млрд юаней, увеличившись год к году на 22,0%, при этом доля взносов по долгосрочным полюсам (со сроком выплаты 10 лет и более) выросла на 2,13 п. п. и достигла 40%.
- Совокупные активы и объем инвестиционного портфеля компании достигли 5,51 трлн и 5,39 трлн юаней, увеличившись почти на 10 и 12% соответственно.
- Чистая прибыль, причитающаяся акционерам China Life Insurance, уменьшилась на 8% и составила 36,15 млрд юаней, однако чистый денежный поток от операционной деятельности увеличился на 6,8% и составил почти 250 млрд юаней.
- В первой половине 2023 года также было введено несколько стратегических программ, которые сосредоточены на оптимизации бизнеса, реформировании системы продаж и ускоренном создании экосистемы в сфере здравоохранения и ухода за пожилыми людьми в крупных городах и пригороде.
Инвестиционная идея
Мы ожидаем, что на фоне довольно быстрой динамики роста экономики Китая (2023: 4,8–5,0%) China Life Insurance продолжит расширение бизнеса и, по самым консервативным оценкам, по итогу 2023 года зафиксирует не менее 55 млрд юаней причитающейся акционерам чистой прибыли (год к году: +71%). Учитывая снижение ставок в Китае, дополнительным сюрпризом может стать резкое увеличение инвестиционной прибыли компании в результате роста стоимости долговых инструментов — основного актива инвестиционного портфеля China Life Insurance.
Однако даже исходя из консервативных оценок China Life Insurance торгуется с P/E 5,4 и с 40%-ной скидкой относительно своей балансовой стоимости. С учетом 7%-ной форвардной дивидендной доходности это создает драйверы для роста стоимости акций.
