China Oilfield Services: у вас скважина забилась
Драйверы
Обновление от 30.10.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям China Oilfield Services класса H и сохраняем целевую цену на уровне HKD 8,50. Потенциал роста составляет 11,8%. С учетом прогнозных дивидендов на горизонте 12 месяцев апсайд составляет 15,5%. Вышедший отчет компании за третий квартал показал заметный рост прибыли в годовом выражении, а также переход свободного денежного потока в положительную область, на фоне чего акции компании сегодня прибавили более 7%. China Oilfield Services продолжает выигрывать от тренда на рост шельфовой добычи нефти в Китае, который в ближайшие годы может продолжиться. При этом компания выплачивает регулярные неплохие дивиденды, а акции China Oilfield Services все еще имеют достаточно низкую по историческим меркам оценку по мультипликаторам. На этом фоне сохраняем положительный взгляд на представителя китайского нефтесервиса.
China Oilfield Services достаточно сильно отчиталась по итогам третьего квартала 2025 года. Выручка компании выросла на 3,6% г/г, до RMB 11,5 млрд, а скорр. чистая прибыль акционеров увеличилась на 40,9% г/г, до RMB 1,2 млрд.
Основной рост выручки пришелся на сегменты бурения и эксплуатации вспомогательных судов, в которых наблюдалось улучшение операционных показателей. При этом опережающий рост чистой прибыли вызван контролем за расходами.
Свободный денежный поток в 3-м квартале вышел в положительную область, составив RMB 1,5 млрд. Это связано как с положительной динамикой прибыли, так и с изменениями в оборотном капитале.
China Oilfield Services стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды. Исторически норма выплат составляет около 30%. По итогам 2025 года дивиденды могут вырасти до RMB 0,26 (3,7% доходности).
Локально China Oilfield Services выделяется и достаточно низкой оценкой для сектора на фоне сочетания слабой динамики акций и роста финансовых результатов. EV/EBITDA 2025E составляет всего 5,1 при продолжающемся росте EBITDA и чистой прибыли. Отметим, что исторически форвардный EV/EBITDA у компании преимущественно держался в диапазоне 6,0–10,0 и при падении ниже отметки 6 часто следовала волна роста акций.
Обновление от 01.09.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям China Oilfield Services класса H и сохраняем целевую цену на уровне HKD 8,50. Потенциал роста составляет 18,1%. Вышедший отчет компании за первое полугодие показал рост маржинальности по EBITDA и чистой прибыли за счет контроля операционных расходов и продолжающегося роста шельфовой добычи нефти в Китае. Негативным фактором в отчете стал уход операционного денежного потока в отрицательную область, хотя и преимущественно из-за разовых факторов. В то же время оценка компании по мультипликаторам остается крайне низкой по историческим меркам — EV/EBITDA 2025E составляет всего 5,5. На этом фоне мы сохраняем позитивный взгляд на акции нефтесервисной компании.
China Oilfield Services достаточно неплохо отчиталась по итогам первого полугодия 2025 года. Выручка компании выросла на 3,5% г/г, до RMB 23,3 млрд, EBITDA — на 11,6% г/г, до RMB 6,4 млрд. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 23,3% г/г, до RMB 2,0 млрд.
Основной рост выручки пришелся на сегменты бурения и эксплуатации вспомогательных судов. При этом опережающий рост EBITDA и чистой прибыли вызван контролем за расходами.
Негативным фактором в отчетности является операционный денежный поток, который составил RMB -495 млн против RMB 1 714 млн годом ранее. Менеджмент объясняет это разовыми факторами, включая динамику оборотного капитала. В то же время капитальные затраты компании по итогам полугодия уменьшились на 1,3% г/г, до RMB 2 521 млн.
China Oilfield Services стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды. Исторически норма выплат составляет около 30%. По итогам 2025 года дивиденды могут вырасти до RMB 0,25 (3,8% доходности).
Локально China Oilfield Services также выделяется достаточно низкой оценкой для сектора. EV/EBITDA 2025E составляет всего 5,5 при продолжающемся росте EBITDA и чистой прибыли. Отметим, что исторически форвардный EV/EBITDA у компании преимущественно держался в диапазоне 6,0–10,0 и при падении ниже отметки 6 часто следовала волна роста акций.
Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории China Oilfield Services являются планы CNOOC по росту добычи. К 2027 году CNOOC планирует увеличить добычу углеводородов до 810–830 тыс. б. н. э. в сутки, т. е. на 13–15% относительно уровня 2024 года.
Долгосрочно China Oilfield Services может выигрывать от стабильно растущего спроса на углеводороды в Китае. Правительство полагает, что спрос на нефть еще не достиг пика, а рост спроса на газ может продолжаться до середины следующего десятилетия.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2025 года относительно аналогов в международном нефтесервисе. Для учета китайских страновых рисков мы применили дисконт 20%. Наша оценка предполагает апсайд 18,1%.
Среди ключевых рисков для China Oilfield Services можно отметить возможность более медленного роста спроса на нефть в Китае, энергопереход и геополитику.
Обновление от 06.02.2025: целевая цена ПОНИЖЕНА
С локальных максимумов октября акции China Oilfield Services упали почти на 20%, что преимущественно связано со смешанной отчетностью за III квартал и с общим снижением китайского рынка. При этом после коррекции оценка China Oilfield Services по EV/EBITDA опустилась до многолетних минимумов, а повышение финансовых результатов хотя и замедлилось, но все еще продолжается на фоне роста добычи шельфовой нефти в Китае, что поддержит акции компании.
Мы понижаем целевую цену по акциям класса H China Oilfield Services с HKD 9,07 до HKD 8,50 и сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 22,8%. Снижение целевой цены связано с замедлением темпов повышения финансовых результатов компании.
China Oilfield Services стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды. Исторически норма выплат составляет около 30%. Полагаем, что в будущем такая норма выплат может сохраниться, а размер дивидендов по итогам 2024 года может составить RMB 0,22 (HKD 0,236) на акцию, что соответствует 3,4% доходности.
В III квартале China Oilfield Services продемонстрировала смешанные финансовые результаты. Выручка компании выросла на 5,0% г/г, до RMB 11 165 млн, EBIT — на 10,0% г/г, до RMB 1 660 млн, но чистая прибыль акционеров сократилась на 8,8% г/г, до RMB 852 млн. Отметим, что снижение прибыли обусловлено в первую очередь увеличением финансовых расходов.
В 2025 году повышение финансовых результатов China Oilfield Services может продолжиться, хотя и меньшими темпами. Выручка компании может увеличиться на 7,1% г/г, до RMB 53,2 млрд, а EBITDA — на 8,5% г/г, до RMB 13,7 млрд. При этом генерация FCF может восстановиться после просадки в 2024 году, что позволит China Oilfield Services дополнительно ускорить снижение долговой нагрузки.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2025 года относительно аналогов в международном нефтесервисе. Для учета китайских страновых рисков мы использовали дисконт 20%. Наша оценка предполагает апсайд 22,8%.
С технической точки зрения на дневном графике акции China Oilfield Services класса H торгуются в рамках среднесрочного нисходящего тренда и локально пытаются удержаться выше поддержки у отметки HKD 6,90. В случае неудачи коррекция может продолжиться до уровня HKD 6,57. В то же время в случае отскока ближайшим сопротивлением выступит граница нисходящего тренда.
Обновление от 29.08.2024: инвестиционная идея ПОДТАЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям China Oilfield Services и сохраняем целевую цену на уровне HKD 9,07. Потенциал роста составляет 27,2%. Вышедший отчет компании за полугодие показал рост всех ключевых показателей на 19–25% г/г на фоне продолжающегося развития добычи шельфовой нефти в Китае. Несмотря на сохраняющиеся высокие темпы роста бизнеса, на данный момент China Oilfield Services оценивается всего в 5,9 EV/EBITDA 2024E, что заметно ниже средних исторических значений. Кроме того, компания выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды — доходность по итогам 2024 года может составить 4,0%.
China Oilfield Services достаточно сильно отчиталась по итогам первого полугодия 2024 года. Выручка компании выросла на 19,3% г/г, до RMB 22,5 млрд, EBITDA — на 24,6% г/г, до RMB 5,7 млрд. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 18,9% г/г, до RMB 1,6 млрд.
Рост финансовых результатов преимущественно связан с увеличением капитальных затрат со стороны материнской CNOOC и использованием новых технологий. При этом рост выручки происходит во всех ключевых сегментах: бурение, обслуживание скважин и геологоразведка.
China Oilfield Services стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды. Исторически норма выплат составляет около 30%. По итогам 2024 года дивиденды могут вырасти на 30% г/г, до RMB 0,26 (4,0% доходности).
Локально China Oilfield Services также выделяется достаточно низкой оценкой для сектора. EV/EBITDA 2024E составляет всего 5,9 при двузначных темпах роста финансовых результатов. Отметим, что исторически форвардный EV/EBITDA у компании преимущественно держался в диапазоне 6,5–10,0 и при падении ниже отметки 7 часто следовала волна роста акций.
Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории China Oilfield Services являются планы CNOOC по росту добычи. К 2025 году CNOOC планирует увеличить добычу углеводородов до 780–800 тыс. б. н. э. в сутки, т. е. на 16–19% относительно уровня 2023 года.
Долгосрочно China Oilfield Services может выигрывать от стабильно растущего спроса на углеводороды в Китае. Правительство полагает, что спрос на нефть достигнет пика только в 2026–2030 гг., а потребление газа может увеличиться более чем на 70% к 2040 году и уже после этого начать снижаться.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2024 года относительно аналогов в международном нефтесервисе. Для учета китайских страновых рисков мы применили дисконт 20%. Наша оценка предполагает остаточный апсайд 27,2%.
Среди ключевых рисков для China Oilfield Services можно отметить возможность более медленного роста спроса на нефть в Китае, энергопереход и геополитику.
Исходная идея:
Мы повышаем рейтинг по акциям China Oilfield Services с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 9,07. Потенциал роста составляет 19,3%. С момента снижения нами рейтинга по акциям China Oilfield Services 28 марта они упали почти на 16% из-за коррекций в ценах на нефть и приостановки бурения в Саудовской Аравии. В то же время бизнес на Ближнем Востоке является относительно незначительным в масштабах компании — эффект от остановки бурения оценивается не более чем в 4% чистой прибыли, а основной бизнес внутри Китая продолжает показывать сильный перформанс. Кроме того, China Oilfield Services имеет умеренную оценку по мультипликаторам и стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды.
China Oilfield Services (COSL) — китайская нефтесервисная компания, специализирующаяся на шельфовой добыче нефти. Основной регион по выручке — Китай, а важнейший клиент — материнская компания CNOOC, на которую приходится более 80% выручки.
China Oilfield Services достаточно сильно отчиталась по итогам первого квартала 2024 года. Выручка компании выросла на 20,0% г/г, до RMB 10,1 млрд, EBIT — на 51,1% г/г, до RMB 1,0 млрд. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 57,3% г/г, до RMB 0,6 млрд.
Рост финансовых результатов преимущественно связан с увеличением капитальных затрат со стороны материнской CNOOC и использованием новых технологий. В первом квартале капитальные затраты CNOOC увеличились на 17,3% г/г, до RMB 29,0 млрд, что и стало ключевым драйвером роста результатов COSL.
China Oilfield Services стабильно выплачивает неплохие по меркам сектора дивиденды. Исторически норма выплат составляет около 30%. По итогам 2024 года дивиденды могут вырасти на 30% г/г, до RMB 0,26 (3,8% доходности).
Локально China Oilfield Services также выделяется достаточно низкой оценкой для сектора. EV/EBITDA 2024E составляет 7,2 при двузначных темпах роста финансовых результатов. Отметим, что исторически форвардный EV/EBITDA у компании преимущественно держался в диапазоне 6,5–10,0 и при приближении показателя к 7 часто следовала волна роста акций.
Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории China Oilfield Services являются планы CNOOC по росту добычи. К 2025 году CNOOC планирует увеличить добычу углеводородов до 780–800 тыс. б. н. э. в сутки, т. е. на 16–19% относительно уровня 2023 года.
Долгосрочно China Oilfield Services может выигрывать от стабильно растущего спроса на углеводороды в Китае. Правительство полагает, что спрос на нефть достигнет пика только в 2026–2030 гг., а потребление газа может увеличиться более чем на 70% к 2040 году и уже после этого начать снижаться.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2024 года относительно аналогов в международном нефтесервисе. Для учета китайских страновых рисков мы применили дисконт 20%. Наша оценка предполагает остаточный апсайд 19,3%.
Среди ключевых рисков для China Oilfield Services можно отметить возможность более медленного роста спроса на нефть в Китае, энергопереход и геополитику.
