China Railway Group: лидер в области инфраструктурного строительства
China Railway Group является лидером в области инфраструктурного строительства в Китае, а также считается одним из крупнейших строительных подрядчиков в мире. Мы делаем ставку на то, что запуск новых стимулов для поддержки роста экономики Китая и сохраняющаяся глобальная тенденция на модернизацию инфраструктуры будет способствовать увеличению портфеля заказов и финансовых метрик компании.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Railway Group (CREC) с целевой ценой HKD 6,9 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 39% от текущего ценового уровня.
CREC — китайская многофункциональная строительная компания, которая занимается реализацией крупнейших инфраструктурных проектов в области транспорта, энергетики и девелопмента.
Ключевой фактор роста — рост инвестиций в инфраструктурные проекты. У CREC порядка 18 проектов на строительство железных дорог в Китае; 32 проекта на строительство автомобильных дорог; 19 проектов в области строительной инженерии; 9 муниципальных проектов и 1 проект на строительство и модернизацию порта и водных путей.
На внутреннем рынке объем новых контрактов в 1К 2023 увеличился на 10,8% г/г, до 627,36 млрд юаней.
CREC является одним из основных участников строительства инфраструктурных объектов в рамках инициативы «Один пояс, один путь».
За рубежом объем новых контрактов в 2021 году вырос на 1,1% г/г, до 40,02 млрд юаней.
По итогам 2023 года ожидается рост объема новых контрактов на 5,5% г/г, до 3,2 трлн юаней.
По итогам 1К 2023 CREC зафиксировала скромный рост — выручка повысилась на 2,1% г/г, до 272,6 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров увеличилась на 3,9% г/г, до 7,9 млрд юаней, или 0,305 юаня на акцию. Сдерживающими рост выручки факторами стали более медленные, чем ожидалось, темпы восстановления экономики Китая, ослабление внутреннего и внешнего спроса.
Стабильный плательщик дивидендов. CREC повысила размер дивидендов за 2022 год на 2% г/г, до 4,95 млрд юаней, или 0,20 юаня на акцию с доходностью 4,35%. Ожидается, что дивиденды за 2023 год будут на 19% выше г/г и составят 0,24 юаня на акцию с текущей доходностью 5,24%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S 2024Е и EV/EBITDA 2024Е относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 39%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста экономики Китая, сокращение инвестиций в бизнес, кризис на рынке недвижимости. Геополитическая напряженность вносит серьезную неопределенность в глобальное экономическое развитие и ставит под угрозу реализацию международных инфраструктурных проектов.
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике акции CREC торгуются в рамках нисходящего канала вблизи значимого уровня поддержки. Мы ожидаем, что коррекция может закончиться в районе HKD 4,66–4,88. Ближайшая цель — сломить нисходящий тренд от мая 2023 года и закрепиться выше отметки HKD 5,2, после чего можно будет формировать длинные позиции по акциям. Следующая цель — HKD 6,2.
