China Railway Group. Внимание! Впереди дорожные работы
Драйверы
China Railway Group является лидером в области инфраструктурного строительства в Китае, а также считается одним из крупнейших строительных подрядчиков в мире. Мы делаем ставку на то, что инвестиции в инфраструктуру, рост экономики Китая и продолжение участия в инициативе «Один пояс, один путь» внесут оптимизм в котировки компании.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Railway Group (CREC) с целевой ценой HKD 5,22 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 16,2% от текущего ценового уровня.
CREC — китайская многофункциональная строительная компания, которая занимается реализацией крупнейших инфраструктурных проектов в области транспорта, энергетики и девелопмента. Компания занимается широким спектром инженерно-строительных работ, включая проектирование и строительство железнодорожных путей, тоннелей, мостов и других инфраструктурных объектов.
Ключевой фактор роста — наращение инвестиций в инфраструктурные проекты. По прогнозам Guagndong Securities, китайские инвестиции в инфраструктуру прирастут на 8% г/г в 2024 г., что поддержит экономическую активность в стране. В 1К 2024 инвестиции в инфраструктуру и обрабатывающую промышленность поднялись на 6,5% и 9,9% г/г соответственно. При этом объем инвестиций в высокотехнологические отрасли увеличился на 11,4% г/г.
CREC является одним из основных участников строительства инфраструктурных объектов в рамках инициативы «Один пояс, один путь». Так, китайские компании под управлением China Railway Engineering Corporation (CREC) строят высокоскоростную железнодорожную магистраль между Белградом и Будапештом.
Выручка компании растет со среднегодовым темпом роста (CAGR) 8% за период 2014–2023 гг. Более 85% доходов приносит сегмент строительства инфраструктуры. В 2023 г. выручка компании увеличилась на 9,5% г/г, а чистая прибыль — на 7% г/г. Однако по итогам 1К 2024 выручка снизилась на 2,6% г/г, до 265,6 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров уменьшилась на 9,5% г/г, до 8,0 млрд юаней, или 0,29 юаня на акцию. Уменьшение квартальных финансовых показателей компании связано со снижением объема новых подписанных контрактов. В 1К 2024 CREC достигла объема новых подписанных контрактов на сумму 621,64 млрд юаней (-6,9% г/г), из них стоимость новых контрактов на внутреннем рынке составила 572,41 млрд юаней (-8,8% г/г).
Стабильный плательщик дивидендов. Ожидается, что дивиденды за 2023 год будут на 5% выше г/г и составят 0,21 юаня на акцию с текущей доходностью 5,1%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/S, P/DPS 2024E к аналогам с листингом на материковом Китае с применением дисконта 30%. Оценка предполагает апсайд 16,2%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста экономики Китая, сокращение инвестиций в инфраструктуру, а также удлинение сроков строительства железных дорог.
Дивиденды
CREC стабильно выплачивает и увеличивает дивидендные выплаты. Ожидается, что дивиденды за 2023 г. будут на 5% выше г/г и составят 0,21 юаня на акцию с текущей доходностью 5,1%.
Технический анализ
На дневном графике после падения в прошлом году акции CREC показывают восходящий тренд. Акции пробили важный уровень сопротивления в районе HKD 4,31. По стохастическому осциллятору бумаги выглядят локально перекупленными, поэтому не исключаем коррекции к HKD 4,31. В случае удержания котировок выше уровня поддержки в HKD 4,31 можно ожидать нового витка роста.
