Chinasoft: Облака в Поднебесной

Китайский провайдер IT-сервисов Chinasoft International опубликовал отчетность по результатам 2021 года. Годовая выручка компании увеличилась на 30,5% г/г и достигла 18,4 млрд юаней по сравнению с 14,1 млрд юаней в 2020 году. В 2003-2020 гг. среднегодовые темпы роста выручки Chinasoft составляли 29,9%, и мы крайне позитивно оцениваем тот факт, что компании удалось в 2021 году сохранить такие высокие темпы роста, учитывая ужесточение регулирования в техсекторе КНР.

Основным драйвером роста выручки Chinasoft стал облачный бизнес, в частности, оказание услуг в области облачного консалтинга и облачной миграции. Облачный бизнес, по мнению компании, входит в стадию активного расширения и в ближайшие несколько лет останется приоритетным направлением. Основной потенциал для дальнейшего развития Chinasoft видит в регионе материкового Китая, но постепенно расширяет присутствие и в других странах – США, Японии, Индии, Сингапуре и Малайзии.

На долю 5 и 10 крупнейших клиентов Chinasoft пришлось 71,3% и 78,2% годовой выручки соответственно. Крупнейшими клиентами Chinasoft являются Huawei, HSBC, Tencent, Ping-An и Alibaba. По состоянию на конец года компания насчитывала всего 2083 активных клиентов из которых 161 можно отнести к разряду крупных (с годовой выручкой более 6 млн юаней).

Годовая чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Chinasoft показала прирост на 19,1% г/г до 1,14 млрд юаней. Разводненная прибыль на акцию составила 0,38 юаня против 0,36 юаня в 2020 году. Также отмечаем значительный рост затрат на маркетинг и продажи на 29,4% г/г, административных затрат – на 34,9% г/г, затрат на исследования и разработки – на 34,3% г/г.

Chinasoft объявила о выплате годового дивиденда в размере HKD 0,0323 на акцию, что в текущих ценах предполагает 0,5% дивидендной доходности.

По итогам сегодняшней торговой сессии акции Chinasoft на Гонконгской фондовой бирже прибавили 3,9% до HKD 6,99 на фоне публикации отчета.

Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" по акциям Chinasoft. Меры правительства КНР, направленные на поддержку фондового рынка и сохранение умеренно мягкой ДКП, могут успокоить волнения инвесторов и способствовать росту китайских акций. Целевая цены ФГ "Финам" по акциям Chinasoft составляет HKD 11,50.

Chinasoft International - крупная китайская технологическая компания, основанная в 2000 году. Компания выступает провайдером IT-сервисов для частных и государственных предприятий, предоставляет управленческие и технологические решения, разрабатывает собственное ПО. Также Chinasoft является облачным брокером и оказывает услуги облачного консалтинга.

В I полугодии 2021 года выручка Chinasoft выросла на 37,7% г/г, до 8,3 млрд юаней. Основными факторами роста выручки стали облачный бизнес и углубление сотрудничества с крупными клиентами. За 6 мес. на 10 крупнейших клиентов компании пришлось 78,7% совокупной выручки. Чистая прибыль в I полугодии составила 517 млн юаней, что на 30,2% выше, чем за аналогичный период годом ранее. Компания отмечает, что за отчетный период зафиксированы рекордные темпы роста чистой прибыли.

Как ожидается, в 2021–2023 гг. средние темпы роста выручки Chinasoft составят 24,4% ежегодно. Причем, по оценкам самой компании, в 2021–2022 гг. доходы от сотрудничества с Huawei Cloud будут расти на 15–20% г/г. Что касается других партнеров, Chinasoft прогнозирует, что по итогам 2021 года доходы от совместных проектов с Tencent, Alibaba и Baidu увеличатся на 40–60% годовых. Облачный бизнес, по мнению компании, входит в стадию активного расширения и в ближайшие несколько лет станет ключевым драйвером роста финансовых показателей. На горизонте до 2023 года сегмент Cloud Intelligent Services будет расти в среднем на 60% ежегодно.

По прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2021–2022 гг. акции Chinasoft торгуются с дисконтом в среднем на уровне 18,7% по отношению к аналогам в КНР. Мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться благодаря углублению сотрудничества с Huawei, миграции государственных компаний КНР в частное облако и высокому спросу на облачные и IT-сервисы со стороны бизнеса в Китае.

На наш взгляд, бизнес Chinasoft практически не подвержен внешним рискам, поскольку деятельность компании во многом сводится к посредничеству и оказанию IT-услуг на аутсорсинге и по запросу. Однако под давлением каких-либо ограничительных мер и событий могут оказаться крупнейшие клиенты Chinasoft, которые приносят компании львиную долю доходов. Для китайских технологических гигантов (Tencent, Alibaba и Baidu) вопрос регулирования отрасли стоит очень остро в свете последних действий правительства КНР. С другой стороны, Huawei, China Mobile и China Telecom находятся под санкциями США, что ограничивает их деятельность за рубежом. Негативным фактором для Chinasoft может стать замедление темпов роста доходов от сотрудничества с перечисленными выше компаниями.

На наш взгляд, бизнес Chinasoft практически не подвержен внешним рискам, поскольку деятельность компании во многом сводится к посредничеству и оказанию IT-услуг на аутсорсинге и по запросу. Компании не угрожают политические риски и возможные изменения в законодательстве КНР. Однако под давлением каких-либо ограничительных мер и событий могут оказаться крупнейшие клиенты Chinasoft, которые приносят компании львиную долю доходов. Для китайских технологических гигантов (Tencent, Alibaba и Baidu) вопрос регулирования отрасли стоит очень остро в свете последних действий правительства КНР. С другой стороны, Huawei, China Mobile и China Telecom находятся под санкциями США, что ограничивает их деятельность за рубежом. Негативным фактором для Chinasoft может стать замедление темпов роста доходов от сотрудничества с перечисленными выше компаниями.

Оценка

Для анализа и прогнозирования стоимости акций Chinasoft мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов.

Целевая цена на июль 2022 года составляет HKD 16,33 с потенциалом 17,6% к текущей цене. Исходя из апсайда, мы присваиваем рекомендацию "Покупать" по акциям Chinasoft.

Средневзвешенная целевая цена акций Chinasoft по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 17,15 (апсайд - 23,6% от текущих уровней), а рейтинг акций эквивалентен 4,1 (где 5 - Strong Buy, 3 - Hold, а 1 - Strong Sell).

Оценка целевой цены акций Chinasoft аналитиками China Merchants Securities (HK) составляет HKD 17,00 ("Покупать"), CMB International Securities - HKD 17,53 ("Покупать"), Credit Suisse (Non-Japan Asia) - HKD 15,60 ("Покупать"), Citic Securities - HKD 19,90 ("Покупать"), China International Capital Corporation (Hong Kong) - HKD 16,00 ("Держать"), CCB International Securities - HKD 15,60 ("Покупать"), China Everbright Research - HKD 20,60 ("Покупать").

В течение последних 2 лет акции Chinasoft показывают опережающую динамику по сравнению с индексом Hang Seng Composite и отраслевым индексом Hang Seng Composite - Information Technology. После обвала рынка весной 2020 года, вызванного пандемией COVID-19, акции компании выросли на 250%, тогда как отраслевой индекс - только на 40%. С февраля 2021 года технологические компании в Китае находятся под давлением из-за замедления темпов роста китайской экономики и действий китайского правительства, что находит отражение в динамике отраслевого индекса. Но вводимые правительством законы и ограничения затрагивают Chinasoft лишь косвенно, поэтому ее акции продолжают штурмовать новые максимумы.

С технической точки зрения акции Chinasoft торгуются в середине восходящего канала. В то же время в рамках коридора бумаги формируют фигуру "клин", которая дополнительно указывает на продолжение роста на среднесрочном горизонте. Текущие уровни выглядят интересными для покупки, но стоит иметь в виду, что акции характеризуются высокой волатильностью.