Что означает 100 рублей за доллар для префов Сургута?
Драйверы
После начала геополитической нестабильности у российского инвестора не так много инструментов для валютных инвестиций без инфраструктурных рисков. Один из немногих вариантов — замещающие облигации, которые сейчас предлагают привлекательные долларовые доходности. Однако они больше подходят долгосрочным инвесторам ввиду значительных колебаний цен вслед за валютным курсом.
А вот инвесторы с более коротким горизонтом инвестирования могут присмотреться к префам Сургутнефтегаза. Мы уже не раз писали о том, что дивиденды по этим бумагам зависят от валютного курса — чем выше курс доллара, тем больше дивидендов могут заплатить по префам из-за переоценки огромных валютных депозитов на счетах компании (около $60 млрд на конец первой половины 2023-го).
В начале октября валютный курс тестирует сопротивление вокруг отметки 100 руб./доллар на фоне высокой цены на российскую нефть марки Urals (средняя цена в сентябре — $83/барр.). Совокупность этих факторов обеспечит выдающиеся финансовые результаты российским нефтяникам во втором полугодии 2023-го. На текущий момент регуляторы не могут договориться об эффективных инструментах управления валютным курсом, поэтому мы не ждем укрепления рубля ниже 90 руб./доллар в ближайшее время. Именно поэтому традиционная ставка на российский нефтегаз с повышенной защитой от девальвации через префы Сургутнефтегаза, по нашему мнению, сейчас особенно актуальна.
- По нашим оценкам, если валютный курс на конец 2023 года сохранится в диапазоне 85—95 руб./доллар, префы Сургутнефтегаза могут дать дивидендную доходность 15—24% к текущей рыночной цене.
- Отметим, что при сохранении текущего курса до конца года дивиденды по префам могут составить около 16 руб./акцию и принести рекордную дивидендную доходность 28% к текущей цене.
Учитывая обновленный прогноз по дивидендам за 2023 год, более высокие цены на нефть и более слабый рубль в третьем—четвертом квартале 2023-го, мы повышаем наш таргет для привилегированных акций Сургутнефтегаза до 65 руб./преф. Потенциал роста с текущих уровней на горизонте года — 15% (+двузначная дивидендная доходность).
