Что покупать на коррекции? Топ-10 голубых фишек
Недавно я писал, что мы ждём коррекции на российском рынке акций. Меня попросили ответить на вопрос: акции каких компаний в случае общей коррекции являются наиболее привлекательными и почему? Попробую ответить. Но сначала два важных замечания:
- данный пост не является инвестиционной рекомендацией, касается гипотетической ситуации (общей коррекции российского рынка) и основан исключительно на моём мнении, которое может быть неточным и даже ошибочным;
- нельзя сказать, что сейчас рынок не понимает, что в августе будет расконвертация расписок и допуск нерезов, или неверно оценивает эту ситуацию. Желающих купить российские бумаги на коррекции будет большое количество, что может минимизировать потенциал снижения цен на интересующие бумаги.
Если эти предупреждения понятны, то давайте перейдём к существу.
Компании, ориентированные на внутренний рынок
Первая история, в которой можно увеличить долю в период коррекции – это устойчивые компании, ориентированные на внутренний спрос. Я уже писал об этой идее подробно. Здесь зафиксирую некоторые персоналии – в первую очередь МТС и Магнит. Почему? У этих компаний стабильный денежный поток, они слабо зависят от внешнеполитической игры престолов, у них низкие налоговые риски (мы полагаем, что государство не будет повышать налоговое бремя в ретейле и телекомах).
Дополнительно в рамках той же истории можно рассмотреть X5, который показал отличные результаты за 2 кв., правда пока без гайденса по дивидендам. Полагаем, что X5 заплатить пока не может из-за своей голландской юрисдикции. Но тема с дивидендами здесь может стать хорошим драйвером роста в более долгосрочной перспективе.
Нефтянка
Об этом секторе я тоже недавно писал. Мы продолжаем считать, что этот сектор защищён от санкционного давления, так как продолжение введения ограничений на российских нефтедобытчиков нанесёт ущерб мировой экономике. В этом секторе в качестве кандидатов на покупку на коррекции можно выделить Лукойл, Роснефть и Газпром нефть.
Не последнюю роль здесь играет дивидендная привлекательность этих компаний. Исключение – Лукойл. Компания отложила выплату финальных дивидендов за прошлый год, но предложила выкуп владельцам еврооблигаций пяти выпусков с суммарным номинальным объемом $6,3 млрд. Вероятнее всего деньги, которые должны были пойти на дивиденды, уйдут на этот выкуп. Но в долгосроке – это позитив для компании, так как её долговая нагрузка при успешном выкупе станет практически нулевой.
По причине высокой величины налоговых льгот в EBITDA менее интересна Татнефть. Особняком стоит Сургутнефтегаз (СНГ), который является во многом «вещью в себе». У компании большое количество ликвидных активов (4,13 трлн руб. – это почти пятая часть бюджета РФ), но будет ли компания «раскрывать» свои финансовые запасы, можно только гадать. Сейчас ничего не известно о планах компании, например, увеличить дивиденды на обыкновенные акции или что-то купить на тот кэш, которым она располагает. Акции СНГ периодически вырастают на десятки процентов за короткие периоды времени. Чтобы объяснить эти движения аналитики выстраивают различные теории заговора, например, о готовящимся крупном поглощении, но в итоге эти истории ничем не заканчиваются. Эта непредсказуемость и высокая волатильность бумаг СНГ затрудняет долгосрочное прогнозирование и отталкивает инвесторов в сторону более предсказуемых историй.
Газовый сектор
Здесь интерес представляет НОВАТЭК. Текущие высокие цены на газ в Европе выгодны для НОВАТЭКа. Компания активно поставляет СПГ в Европу. Если цены на газ продолжат оставаться высокими еще несколько месяцев (что весьма вероятно, учитывая, что скоро начнется отопительный сезон в Европе), это поддержит акции компании, тем более что на текущих ценах дивиденды компании могут составить двузначное число.
При этом нужно понимать риски этой компании:
- Он выглядит сильно дороже Газпрома по мультипликаторам.
- Есть риски введения санкций.
- Есть технологические проблемы с будущими проектами компании, прежде всего с «Арктик СПГ-2».
Поэтому идея с увеличением доли в НОВАТЭК – достаточно рисковая, но имеет право на существование.
Что касается Газпрома, то здесь перспективы более туманны. О причинах я писал здесь. К ним можно добавить неопределенность в отношении доставки/установки первой отремонтированной турбины Северного потока (СП). Германия не может точно указать местонахождение агрегата, а со стороны Газпрома звучат заявления, что в ходе ремонта турбины было устранено только четверть неполадок. В будущем вероятно потребуется сервисное обслуживание еще нескольких турбин газопровода, и это не добавляет уверенности в отношении увеличения поставок газа по СП (сейчас он загружен примерно 20%).
С одной стороны, это удерживает цены на газ в Европе на высоких уровнях, но с другой, Газпром не может в полной мере воспользоваться этой выгодой, так как высокие цены реализации нивелируются меньшими объемами поставок. Дополнительно Газпром требует гарантий неприменения к нему санкций со стороны ЕС и Британии. Постоянный рост напряжённости между компанией и европейскими партнёрами не добавляет уверенности в перспективах инвестирования в бумаги данной компании.
Металлургия
Металлурги сейчас чувствуют себя лучше на фоне обсуждения темы со снижением налогов. Это хороший сигнал, но тем не менее основной кейс здесь в слабом глобальном рынке. Цены на металл в мире снизились ниже $600, что при текущем курсе для ММК и Северстали (с учетом того, что у них упали объёмы производства) снижает их рентабельность почти до нуля. К тому же данные компании не могут экспортировать продукцию в Европу, а экспорт в Азию не такой выгодный. В то же время внутренний рынок перенасыщен сталью.
Но в данном секторе внимание можно обратить на ГМК и НЛМК. Почему? Среди российских металлургов именно эти компании выглядят наиболее привлекательно. К тому же рост напряженности вокруг Китая/Тайваня может привести к нарушению поставок металлов/руды в Поднебесную из-за возможных санкций. Указанные компании могут оказаться бенефициарами этой ситуации.
Банки
В банковском секторе можно выделить Сбербанк. Данная компания вновь представляет интерес на фоне более мягкого снижения ВВП (изначально ждали 10-12%, итоговая цифра может быть ближе к 4%). Основной негатив в Сбере – отсутствие дивидендов. Напомню, в 2021 году банк заработал ₽1250 млрд, но дивиденды решил не выплачивать. Что будет в следующем году – неизвестно. Но если предположить, что Сбербанк заработает ₽300-400 млрд в этом году – это может транслироваться в выплату в ₽7,5-9 на акцию в 2023-ем (а текущая стоимость акции равна 126,7 руб).
Резюмирую
Очевидно, выбор есть. Остаётся вопрос, как все эти идеи соотносятся с вашим отношением к российскому рынку, желаниями, возможностями и ожиданиями.
