Старый Citigroup лучше новых двух (#3)

Банк успешно отчитался за квартал, показав рост прибыли на акцию до $2,85 против $0,5 годом ранее, то есть почти в шесть раз. Консенсус-прогнозы давали $1,96 на акцию, максимальные ожидания доходили до $2,23, что ниже, чем в отчете.

Динамика выручки не такая впечатляющая, но в целом соответствует тому, что было у конкурентов сегодня и накануне. Citi заработал по всем сегментам $17,5 млрд, практически уложившись в средние прогнозы. Падение к предыдущему году — на 11,6%.

Прибыль на 39% сформирована прошлогодними резервами, заложенными под некачественные кредиты. Как и у других банков, у Citi риск массовых дефолтов клиентов не реализовался. В итоге в текущий отчет было добавлено $2,4 млрд из $5,9 млрд, замороженных летом 2020 г.

По инвестиционному подразделению есть ухудшение динамики. Падение выручки от операций с ценными бумагами составило 28%, по наиболее профильному для Citi направлению облигаций — на 43%. Банк называет это «нормализацией рынка» после перегрева год назад.

Еще один момент, который важен для инвесторов, это рост издержек на 7%. Новый гендиректор Citigroup Джейн Фрейзер обещала реформировать бизнес-процессы в сторону меньших затрат. В итоге пока происходит противоположное, и цель вырасти по издержкам в этом году не более чем на 3% может быть не достигнута.

В целом после публикации бумаги Citigroup повели себя нейтрально, но спустя час рванули вверх сразу на 1,5%. Акции держатся гораздо увереннее, чем у других отчитавшихся банков, терявших за последние сутки в среднем от 1% до 2%. 

Накануне весь банковский сегмент корректировался, фиксируя прибыль после отчетов JPMorgan и Goldman Sachs. Общая картина по кварталу у основных эмитентов схожая: новых драйверов нет, а старые в виде размораживания резервов были известны заранее.

Акции Citigroup могут и дальше чувствовать себя лучше конкурентов в связи с тем, что уже находятся на достаточно низких уровнях. По мультипликаторам и средним таргетам банк однозначно в лидерах низкой стоимости. Средний прогноз по бумаге — $86 против текущих $68. Это дает потенциал роста на ближайший год более 26%. 

Квартальный отчет Citigroup структурно не сильно выделяется на фоне других банков. Однако банк заложил в прибыль существенно большую часть прошлогодних резервов, что дает надежду на рост дивиденда во втором полугодии.

При текущих значениях акций Citigroup смотрится дешевле других банков, а потому является интересным для инвестиций на средний срок. Медианные таргеты выводят потенциал бумаги на 26% выше текущих значений.