Citigroup: финансы не поют романсы
Драйверы
Обновление от 17.10.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Американский финансовый холдинг Citigroup представил смешанные результаты за III квартал 2024 г. Чистая прибыль снизилась на 8,7% г/г до $3,2 млрд, или $1,51 на акцию, но ощутимо превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $1,31. Квартальная выручка поднялась на 0,9% г/г до $20,3 млрд и также немного превысила консенсус-прогноз $19,9 млрд. Чистый процентный доход просел на 3,4% до $13,5 млрд, поскольку умеренный рост объема кредитного портфеля был нивелирован снижением показателя чистой процентной маржи (на 16 б.п. до 2,33%). Непроцентные доходы между тем выросли на 10,2% до $7 млрд. Citigroup также сообщил, что на выручку в прошлогоднем квартале оказал влияние дополнительный доход в размере $400 млн, полученный от продажи подразделения потребительского банкинга на Тайване. Без учета этого фактора выручка выросла на 3%
Сегмент услуг (депозитарные, торговые и другие решения для крупных клиентов) увеличил выручку на 8,5% до $5 млрд, сегмент розничного банковского обслуживания в США – на 2,6% до $5 млрд, в том числе поступления в подразделении кредитных карт поднялись на 7,6% до $2,7 млрд. Доходы направления корпоративно-инвестиционного банкинга подскочили на 18% до $1,7 млрд, в том числе поступления от инвестбанковских комиссий взлетели на 31% до $934 млн. Сегмент рыночных операций нарастил выручку на 1,5% до $4,8 млрд, а доходы в сфере управления активами повысились на 9,3% до $2 млрд.
Операционные расходы уменьшились на 1,9% до $13,3 млрд на фоне реструктуризации бизнеса и мер по оптимизации затрат. В то же время расходы на кредитный риск подскочили на 45,4% до $2,7 млрд из-за продолжающейся нормализации доли кредитных списаний, а также увеличения расходов на резервирование из-за роста карточного бизнеса и сложной ситуации в экономике.
Объем активов Citigroup на конец III квартала составил $2,43 трлн, увеличившись на 2,6% г/г. Объем кредитного портфеля поднялся на 3,4% до $689 млрд, депозитов − на 2,9% до $1,31 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $22,1 млрд, или 2,70% от всех выданных займов, против $20,2 млрд, или 2,68%, год назад. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) за год увеличился на 11 б.п. до 13,7% и находится на вполне комфортном уровне, примерно на 140 б.п. превышая установленные регулятором для банка минимальные требования. В III квартале Citigroup вернул акционерам $2,1 млрд за счет выплаты дивидендов и выкупа собственных акций.
Руководство Citigroup подтвердило свои годовые прогнозы и по итогам всего 2024 г. по-прежнему прогнозирует общую выручку в диапазоне $80-81 млрд (рост на 2,6% по центральной точке), при этом ожидается умеренное снижение чистого процентного дохода. Операционные расходы должны будут составить $53,5-53,8 млрд (снижение на 4,8%).
Инвесторы весьма негативно восприняли отчетность Citigroup, акции банка вчера подешевели более чем на 5%. Мы считаем такую реакцию чрезмерной и подтверждаем рейтинг «Покупать» для данных бумаг с целевой ценой $72,3 (апсайд 15,4%).
Исходная идея:
Citigroup показывает в целом неплохие финансовые результаты в этом году, а также вместе с другими крупными банками США успешно выдержал стресс-тесты ФРС. Мы полагаем, что благодаря сильному бренду, хорошим позициям в ряде сегментов, прочной капитальной позиции Citigroup продолжит достаточно уверенно смотреться в нынешних по-прежнему непростых экономических условиях. При этом принятые банком меры по оптимизации бизнес-модели позволят ему заметно повысить эффективность бизнеса в долгосрочной перспективе. Бумаги Citigroup торгуются с заметным дисконтом к аналогам по мультипликаторам и, на наш взгляд, остаются интересными для среднесрочных покупок.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Citigroup с целевой ценой $ 72,3 на горизонте 12 мес. и апсайдом 26%.
Citigroup (NYSE: C) — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.
Citigroup значительно продвинулся в реорганизации своего розничного подразделения, а недавно завершил масштабные изменения в своей организационной модели. Реструктуризация должна будет повысить эффективность бизнеса банка, сделать более прозрачным и быстрым процесс принятия решений.
Финансовые результаты Citigroup за II квартал 2024 г. были весьма неплохими. Чистая прибыль увеличилась на 10,4% г/г, до $ 3,2 млрд, или $ 1,52 на акцию, выручка — на 3,6% г/г, до $ 20,1 млрд, причем оба показателя превзошли прогнозы. Банк снизил чистый процентный доход, поскольку умеренный рост объема кредитного портфеля был нивелирован ослаблением показателя чистой процентной маржи. Однако это компенсировано существенным восстановлением инвестбанковских доходов. Показатели достаточности капитала улучшились с начала года и находятся на вполне комфортных уровнях. Во II квартале Citigroup вернул акционерам $ 1 млрд за счет дивидендов. Дивдоходность акций банка (3,8% NTM) заметно превышает среднее значение для сектора.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Citigroup. Несмотря на сохраняющиеся значительные проинфляционные риски, жесткую монетарную политику ФРС, повышенную геополитическую напряженность, экономика США, как ожидается, сохранит достаточно высокие темпы роста, что позитивно для банковского бизнеса. Тем временем на фоне продолжающегося замедления инфляции в стране рынки ожидают трех снижений ставки ФРС до конца года, первое из которых с большой вероятностью произойдет позднее в текущем месяце. Это должно будет снизить давление на чистую процентную маржу банков и ослабить риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на балансе кредиторов.
Об устойчивости финансового положения ведущих банков Штатов говорят результаты недавних стресс-тестов ФРС, показавшие, что они смогут пережить серьезный спад в американской экономике без снижения показателей достаточности капитала ниже критических значений.
Наша оценка акций Citigroup основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B, P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка. Она подразумевает апсайд 26%.
Бизнес Citigroup, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на капитальную позицию.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Citigroup опустились к нижней границе среднесрочного восходящего канала, рядом с которым также проходит 50-недельная скользящая средняя. Ожидаем формирования подъема с ближайшей целью в районе $ 65. В случае же усиления снижения и пробития указанных линий поддержка может быть найдена на отметке $ 52,5.
