CNY/RUB: рубль тянет время
Драйверы
Как цены на нефть меняют курс рубля
Курс рубля в последние месяцы проявляет удивительную устойчивость. Пара CNY/RUB колеблется вокруг отметки в 11,0. Между тем негативные для рубля факторы накапливаются. Из-за санкций дисконт российской нефти Urals к Brent, по данным агентства Argus, достиг $27. Средняя цена российской нефти Urals по итогам декабря составила $39,18. Это значит, что фактически к концу декабря Urals продавался уже примерно по $35 за баррель. Ещё летом российская нефть стоила около $60.
Снижение цен на нефть означает сокращение налоговых поступлений в бюджет от экспортёров. Для компенсации работает бюджетное правило — чем ниже цены, тем больше валюты продаётся из Фонда Национального Благосостояния, а полученные рубли идут в бюджет. Продажи валюты по бюджетному правилу меняются каждый месяц, из-за снижения цен на нефть объёмы выросли: если в ноябре продавалось ₽0,1 млрд в день, то с 6 февраля — уже ₽11,9 млрд в день.
Но есть ещё продажи валюты вне бюджетного правила, они меняются раз в полгода. По этой части продажи упали с ₽8,94 млрд во 2-м полугодии 2025 года до ₽4,62 млрд в 1-м полугодии 2026 года, так что суммарный рост продаж с ноября был менее существенным.
Таким образом, краткосрочно падение цен на нефть способствовало устойчивости курса рубля. Однако очевидно, что их радикальное снижение к концу декабря не могло не сказаться на продажах валюты экспортёрами. Статистика по этим продажам выходит с большой задержкой — сейчас доступны данные только за октябрь 2025 года. Косвенно судить об изменении спроса на юани можно по индикатору денежного рынка RUSFARCNY. Если большую часть 2025 года стоимость займов в юанях овернайт была отрицательной, то осенью она переместилась в диапазон 0,0-0,5%, а теперь периодически превышает 1%.
По мнению Сергея Селютина, начальника управления торговых операций ВТБ Мои инвестиции, всё больше признаков того, что курс рубля вскоре начнет ослабляться. В 1-м квартале 2026 года пара CNY/RUB может упасть к отметке в 12 от текущего уровня в 11. Отыгрывать ослабление рубля против юаня можно через инструмент CNYRUB_TOM, который торгуется на Мосбирже.
