Comcast Corp.: готовимся к выборам в США
COMCAST CORP. (NASD: CMCSA)
Корпорация Comcast имеет потенциал роста в 2020 году за счет увеличения рекламных доходов на фоне президентских выборов в США и запуска стримингового сервиса Peacock.
Comcast специализируется на услугах телерадиовещания (включая ТВ программы, интернет, кабельное ТВ и услуги связи). У компании три подразделения: основной Comcast Cable, NBC Universal и приобретенный в 2018 году бизнес Sky plc. Наибольшая доля выручки приходится на сегмент Comcast Cable (58,3%). Географически основная доля выручки поступает от деятельности в США (87%).
Поглощение британского конгломерата Sky в октябре 2018 года позволило диверсифицировать выручку Comcast, значительно увеличив доходы за пределами США (в Великобритании, Германии, Италии, Австрии и др.). За третий квартал 2019-го доля выручки Sky составила 17%. Долгосрочный долг компании увеличился в 2018-м почти в два раза, с $59 млрд до $109 млрд, что значительно подняло показатель долговой нагрузки Debt/EBITDA c 2,18 до 3,58, и это делает Comcast более обремененной долгом по сравнению с Walt Disney. Тем не менее сильный денежный поток компании и чистая прибыль более $12 млрд позволит ей погасить значительную часть долга за ближайшие 2 года.
В значительной мере темп роста выручки будет зависеть от увеличения количества новых клиентов-пользователей интернета. Этот показатель имеет долгосрочную тенденцию к снижению, однако в третьем квартале количество новых пользователей интернета составило 379 тысяч против 363 тысяч годом ранее, поэтому темп роста пока силен. Потребители все чаще отказываются от платного ТВ в пользу стриминговых видеосервисов, поэтому компания стремится конкурировать на одном рынке с Netflix, Amazon, Disney и др. В 2019 году Comcast объявила о планируемом в 2020-м запуске бесплатного для своих клиентов стримингового видео-сервиса Peacock, монетизировать который компания планирует исключительно за счет рекламы, в отличие от своих конкурентов, предлагающих подписки средней стоимостью $9 в месяц. Учитывая наличие оригинального контента от студии Universal и миллионы лояльных пользователей интернета и платформы Xfinity, компания имеет высокие шансы набрать необходимое для создания заинтересованности у рекламодателей количество зрителей. Кроме того, президентские выборы в США в 2020 году позитивно повлияют на рекламные доходы Sky и провайдера финансовых новостей CNBC.
В оценочную модель мы заложили WACC 7,5%, прогнозные темпы роста на уровне реалистичного сценария и постпрогнозные темпы роста 2%, а также сохранение операционной рентабельности на текущем уровне, в области 20%. Потенциал роста оценивается в 13-25% с наиболее вероятным сценарием в 20%. Ключевым драйвером переоценки может выступить успешный запуск сервиса Peacock в 2020 году. Таким образом, согласно нашей модели оценки стоимости на основе дисконтированных денежных потоков, акции компании имеют потенциал роста 20%, что наряду с дивидендной доходностью в 2% и достаточно низкими рисками делает Comcast привлекательной для инвестиций.
