ConocoPhillips - повышаем рейтинг на фоне роста цен на нефть
Драйверы
За счет фокуса на сегменте разведки и добычи ConocoPhillips является одним из главных бенефициаров роста цен на нефть. На фоне благоприятной рыночной конъюнктуры мы ожидаем, что в следующем году компания может увеличить объем выплат акционерам с $ 11 млрд до $ 12–13 млрд, что соответствует доходности 8,2–8,9% — неплохое значение для сектора. Кроме того, у нефтяника достаточно амбициозная стратегия развития, предполагающая рост добычи, фокус на генерации свободного денежного потока и периодическое проведение M&A-сделок.
Мы повышаем рейтинг по акциям ConocoPhillips с «Держать» до «Покупать» на фоне увеличения целевой цены с $ 111,4 до $ 141,1. Апсайд составляет 15,6%. Повышение рейтинга преимущественно связано с улучшением перспектив и финансовых результатов компании в связи с ростом цен на нефть и газ.
ConocoPhillips (NYSE: COP) — третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам ExxonMobil и Chevron. Особенностью ConocoPhillips является фокус на сегменте разведки и добычи.
Ключевой положительный момент в истории ConocoPhillips — высокие выплаты акционерам. По итогам текущего года суммарный объем дивидендов и обратного выкупа акций может составить около $ 11 млрд (7,5% доходности), а в следующем году, по нашим прогнозам, может увеличиться до $ 12–13 млрд (8,2–8,9% доходности) на фоне ожидания более высоких цен на нефть.
Кроме того, у ConocoPhillips достаточно амбициозная стратегия развития. Даже при ценах на нефть на уровне $ 60 за баррель в ближайшие 10 лет менеджмент планирует наращивать CFO в среднем на 6% в год, а FCF на 11% в год. При этом не менее 30% CFO (а на практике практически весь FCF) может направляться на выплаты акционерам.
Развитие бизнеса планируется производить как за счет роста добычи, так и за счет роста эффективности. ConocoPhillips планирует наращивать объем добычи в среднем на 4–5% в год в течение 10 лет и усиливает этот тренд периодическими сделками в сфере M&A.
В третьем квартале финансовые результаты ConocoPhillips перешли к росту в квартальном выражении, но продолжили снижаться относительно высокой базы прошлого года. Выручка компании сократилась на 31,2% г/г, до $ 14,9 млрд, EBITDA — на 31,1% г/г, до $ 6,5 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 40% г/г, до $ 2,16. Динамика финансовых результатов в первую очередь обусловлена колебаниями цен на нефть.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2023E и 2024E относительно американских нефтяников. Акции ConocoPhillips выглядят дешевле большинства аналогов в первую очередь по параметру дивидендной доходности. Наша оценка предполагает апсайд 15,6%.
Среди ключевых рисков для ConocoPhillips можно отметить возможность снижения цен на нефть и газ в случае замедления мировой экономики, давление «зеленой» повестки и ненулевую вероятность роста налогов в некоторых регионах.
Акции на фондовом рынке
За последний год акции ConocoPhillips значительно отстали от широкого рынка и показали немного более слабый перформанс, чем ETF на нефтегазовый сектор. В то же время ConocoPhillips за счет фокуса на сегменте разведки и добычи сильнее аналогов выигрывает от роста цен на нефть, что вместе с привлекательными выплатами акционерам может позволить ConocoPhillips выглядеть сильнее рынка в ближайшие кварталы.
С технической точки зрения, на дневном графике акции ConocoPhillips торгуются в рамках среднесрочного восходящего треугольника. В случае выхода из треугольника наверх акции могут продолжить рост к историческому максимуму у отметки $ 138.
