Братья Cowen

Cowen Inc. - инвестиционный банк с более чем столетней историей. Компания предоставляет инвестиционно-банковские услуги, исследования отраслей, трендов и компаний, брокерские услуги, глобальный клиринг, услуги по управлению комиссионными и инвестиционному менеджменту через два своих бизнес-сегмента: операционный и управление активами.

Операционный сегмент состоит представлен инвестиционно-банковским бизнесом и подразделением инвестиционного менеджмента. Он генерирует доход из двух основных источников: доход от инвестиционно-банковской деятельности и доход от брокерской деятельности. Сегмент управления активами состоит из частных инвестиций компании.

Компания отчиталась о 78% роста выручки за 4ый квартал 2020 (г/г) при средних исторических темпах 32.6%.

 

Более 50% выручки компании приходится на сектор инвестиционного банкинга. В 4ом квартале компания показала рост по данному сектору в 150% (г/г). Выручка от инвестиционного банкинга в 2020 году на 60% состояла из вознаграждений по услугам андеррайтера, на 24% от проведения сделок M&A и на 16% от оказания консультационных услуг. За год все направления инвестиционного банкинга показали рост более чем в 2 раза.

Cowen имеет большую экспертизу в Healthcare секторе и изначально акцентировала бизнес на предоставлении услуг компаниям этого сектора. Однако сейчас компания имеет экспертизу в большинстве перспективных секторов: Cannabis, Consumer, Energy, Industrials, Technology, Media, Telecom, Tech-Enabled&Business services. Диаграмма справа отражает долю Healthcare сегмента в продажах компании (черным цветом).

В середине 2020 года компания значительно нарастила выручку от бума Healthcare сектора, однако уже в этом квартале рост был вызван увеличением выручки в прочих секторах.

 

Также почти 30% выручки приходится на брокерские услуги Cowen. В 4ом квартале выручка по данному сектору выросла на 47% (г/г). Сервис был создан для обслуживания управляющих хедж-фондами, платформ с управлением счетов, институциональных инвесторов, семейных офисов и зарегистрированных инвестиционных консультантов с решениями "под ключ"

 

Cowen имеет привлекательные значения мультипликаторов: 0.5x P/S, 4.2x P/E, аннуализированный 2.5х, P/BV 0.9х. Средние значения в выборке значительно выше, при том что Cowen демонстрирует наибольший рост выручки.

Бум SPAC и акцент на перспективные сектора как основные перспективы роста Cowen

В 2020 году выход на биржу через сделки SPAC приобрел огромную популярность: объём привлечённых средств вырос на 513% за год по сравнению с 2019 годом. Такой способ быстрее по времени и легче в выполнении по сравнению с традиционной процедурой IPO. При запуске компании SPAC необходимы услуги андеррайтера, которые предоставляет Cowen. Чтобы провести окончательную сделку, SPAC, как правило, привлекает дополнительный капитал через PIPE-сделки, в которых ассистирует Cowen. При заключении окончательного соглашения между SPAC и компанией-целью, они производят M&A сделки, на которых также специализируется Cowen.

 

Cowen была первой компанией с Wall-Street, заявившей о потенциале каннабиоидов в США, прогнозируя сначала продажи в $50 млрд к 2026 году и затем пересмотрев прогноз до $75 к 2030. Также Cowen на ранней стадии отмечала перспективы Amazon. Всё это позволяет компании раньше других начинать активно обсуживать перспективных игроков и расти в выручке вместе с их перформансом: так, Cowen одни из первых стали предоставлять персонализированные услуги сектору каннабиса и SPAC компаниям