Cummins - залей в портфель дизеля
Обновление от 07.08.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей и систем выработки электроэнергии Cummins представил финансовые результаты за второй квартал, согласно которым чистая прибыль акционеров увеличилась на 2,6% г/г до $720 млн или $5,05 на акцию, но оказалась хуже консенсус-прогноза аналитиков в $5,29 на акцию из-за высоких производственных затрат, связанных с ростом расходов на рабочую силу и сырье.
Выручка компании в отчетном периоде выросла на 31% г/г до $8,64 млрд, что превзошло ожидания рынка в $8,37 млрд. При этом продажи в Северной Америке увеличились на 31% г/г, в то время как доходы на международном рынке повысились на 32% г/г благодаря приобретению бизнеса Meritor и высокому спросу во всех ключевых регионах присутствия.
Компания сохранила свой прогноз на весь 2023 год, который предполагает рост выручки на 15-20% г/г и рентабельность по EBITDA на уровне 15-15,7% Прирост выручки, полученной Cummins за счет Meritor, составит $4,7–4,9 млрд, согласно прогнозам. Помимо этого, компания нацелена сгенерировать значительный операционный денежный поток, и рассчитывает направить 50% от него на выплаты акционерам через обратный выкуп акций и дивиденды.
Высокий спрос в ключевых регионах присутствия, особенно в Северной Америке, будет способствовать дальнейшему росту финансовых показателей Cummins, поэтому мы подтверждаем свой рейтинг «Покупать» по акциям с целевой ценой $314, что эквивалентно 20%-ному апсайду от текущих уровней.
Обновление от 02.05.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей и систем выработки электроэнергии Cummins представил финансовые результаты за первый квартал, согласно которым чистая прибыль акционеров увеличилась на 89% г/г до $790 млн или $5,55 на акцию, включая расходы, связанные с бессрочной приостановкой деятельности в России в $158 млн, и затраты на отделение бизнес-подразделения Filtration в $18 млн. Консенсус-прогноз аналитиков предполагал прибыль в $4,76 на акцию.
Выручка компании в отчетном периоде выросла на 32% г/г до $8,5 млрд, что превзошло ожидания рынка в $8,01 млрд. При этом продажи в Северной Америке увеличились на 39% г/г, в то время как доходы на международном рынке повысились на 24% г/г благодаря приобретению бизнеса Meritor и высокому спросу во всех ключевых регионах присутствия.
Компания повысила свой прогноз на весь 2023 год и теперь ожидает рост выручки на 15-20% г/г против ранее ожидавшегося повышения на 12-17% г/г, и рентабельность по EBITDA на уровне 15-15,7% вместо 14,5-15,2%. При этом ожидается, что прирост выручки, полученной Cummins за счет Meritor, составит $4,7–4,9 млрд, а не $4,5–4,7 млрд, как предполагалось ранее. Помимо этого, компания нацелена сгенерировать значительный операционный денежный поток, и рассчитывает направить 50% от него на выплаты акционерам через обратный выкуп акций и дивиденды.
Учитывая высокие темпы роста финансовых показателей компании в первом квартале и повышение прогноза на весь 2023 год, мы сохраняет оптимистичный взгляд на бизнес Cummins и подтверждаем свой рейтинг «Покупать» по акциям с целевой ценой $314, что эквивалентно 35%-ному потенциалу роста от текущих уровней.
Исходная идея:
Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции Cummins обладают потенциалом роста на фоне увеличения спроса на строительную технику за счет масштабных инвестиций в инфраструктуру, которые власти США наращивают для поддержания экономического роста. Помимо этого, драйвером роста для акций Cummins будет укрепление лидирующих позиций в перспективных областях водородной энергетики и электромобильной промышленности.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Cummins с целевой ценой $ 314 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 26% от текущего ценового уровня.
Cummins (NYSE: CMI) — один из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей и систем выработки электроэнергии. Сеть официальных представительств компании насчитывает более 500 дистрибьюторских центров и более 10 тыс. сертифицированных дилеров, обслуживающих клиентов в 190 странах мира.
Ключевой фактор роста — укрепление позиций в качестве ведущего поставщика технологий в области водородной энергетики и запчастей для мировой электромобильной промышленности.
Cummins занимает лидирующие позиции в области водородной энергетики, являясь участником многих первых водородных проектов в мире, и продолжает активно расширять свои возможности в данном направлении.
Покупка Meritor позволит компании усовершенствовать производство гибридных двигателей, которые могут работать как на дизеле, так и на электричестве. Ожидается, что прирост выручки, полученной Cummins за счет Meritor, по итогам 2022 года составит $ 1,7–1,9 млрд.
Рост инвестиций в инфраструктуру США обеспечит спрос на строительную технику и, соответственно, продукцию Cummins в долгосрочной перспективе.
Выручка Cummins в 3К 2022 увеличилась на 23% г/г, до $ 7,3 млрд, включая $ 737 млн, полученные в результате приобретения бизнеса Meritor. Чистая прибыль сократилась на 25,1% г/г, до $ 400 млн, а EPS — на 23,9% г/г, до $ 2,83, что было связано с ростом расходов на приобретение и интеграцию Meritor, а также на подготовку к отделению бизнес-подразделения Filtration в самостоятельную компанию.
Cummins на протяжении 37 лет регулярно выплачивает и увеличивает дивиденды. В 3К 2022 руководство повысило размер квартального дивиденда на 8% с $ 1,45 до $ 1,57 на акцию. За 9М 2022 на дивидендные выплаты было направлено $ 633 млн, или $ 4,5 на акцию, с доходностью 1,9%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S 2023E, P/E 2023E и EV/EBITDA 2023E относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 26%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста мировой экономики, сокращение спроса в Китае из-за ковидных ограничений, рост расходов, связанных с бессрочной приостановкой деятельности в России.
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике акции Cummins, торгуясь в рамках восходящего канала, обновили максимум и затем скорректировались к нижней границе канала. Мы ожидаем, что коррекция может закончиться на уровне поддержки $ 244 и в случае закреплении выше этой отметки можно формировать длинные позиции по акциям. Цели — $ 265 и $ 280.
